“东方红万里行”投资小课堂第21讲| “便宜买好货”——逻辑比经验更有力量

生活中其实每个人能体会到这种“便宜买好货”的过程。比如，临近新年商家搞促销，原本98元的费列罗礼盒，打折后只卖78元。上下里外翻个遍，包装完好，保质期还有14个月，跟平常买的毫无二致，果断拿下。一样的礼盒，不一样的价格。比平时少花了20元。这就是一次价值投资最直接的生活实践。

从经济学的角度看，既然正常情况下各大商场费列罗价格基本都围绕着98元，没有哪里常年定价80元或者120元，我们不妨认为98元就是费列罗的内在价值，它包含了生产成本、运输成本、销售成本和适当的利润。

但在新年期间，商家进行了各种力度的促销，礼盒的价格下跌了，此时我们要重新评估费列罗的内在价值。巧克力还是那个巧克力吗？有没有过期？如果跟平常并无不同，那么我们就认为，费列罗的价格偏离了内在价值，此时去买就会比较划算。当然，日常生活中我们并不需要想这么多，这个过程都已经形成了本能，看到商品打折，就有购买冲动。

根据我们的生活经验，好东西不会经常打折，往往只有过年过节才有大促销。但是在股市上，由于股票价格的波动往往比一般商品要更大，这就给价值投资策略提供了获取回报的基础——用便宜的价格去买到质量相同的企业股票。特别是在A股市场上，散户占比较高，羊群效应进一步放大了股票价格的波动，在A股中寻找便宜的好公司，找到的机会相对更多。

“便宜买好货”在股市和生活中最大的差别是实现的时间长度。在生活中，价值投资逻辑被验证有效所需的时间要短得多。春节过完了，一周之后费列罗不再打折，我们就会深感当初打折时下手是多么明智。但股市的情形要更复杂一些，需要的时间往往也更长，于是在这个过程里，就开始不断地有人怀疑、犹豫，“费列罗”这么长时间一直打折，是不是出了什么问题？

基本的逻辑告诉我们，价值投资可能会迟到，但大概率不会缺席。因此我们需要给予更长的时间来耐心等待价值回归。经验有时可能会失效（因为市场总是在变化），但逻辑不太容易失效。我们相信一个基本逻辑——价格终将回归价值。因此基于这个逻辑去投资，我们也相信可以收获更大概率的成功。

价值投资需要有相匹配的长期资金