【权益团队看市场】估值分化下，市场机会看哪里？

与8月份相反，指数上看风格特征并不明显，但行业表现上看，前期较为强势的食品饮料、计算机、医药等行业表现较差，前期较为弱势的周期、金融、家电表现出来较强的抗跌性，估值分化出现一定修复。

9月份经济数据，包括PMI、PPI、发电量、出口等，均表明中国经济继续保持在平稳而缓慢的修复轨道上。加上中报盈利回升，9月份从基本面上来讲有支撑向上的动力，市场观点总体也较为乐观。但实际上9月A股整体弱势调整，表现甚至弱于美股，很难讲这都是受美股拖累。回头看今年A股在6/7两个月的大涨已经确认了基本面的向好，后续一段时间的震荡也属正常。

也有观点将中美股市9月份的调整归因于流动性因素，但是较为勉强。固然市场上涨有较强的流动性推动因素，但近期并没有出现显著的流动性变化。在总体政策仍维持宽松导向的背景下，边际上的略微松紧变化，对股市影响总体没那么敏感。影响市场的主要因素正在逐步转为基本面，而基本面总体上是平稳而缓慢向上。一方面国内疫情控制得力，自身经济和内需恢复较好；另一方面作为全球制造工厂反而受益于海外产能转移，而且随着海外经济逐步修复，外需向好仍能持续。因此，市场整体风险不大。

目前时点，市场估值差仍然较大，基本面角度，高估值板块仍需要通过时间或者空间逐步消化，有绝对和相对收益机会的几个方向：

● 低估值、业绩稳定、有较高分红率支撑的（金融、周期）；

● 行业或公司景气明确向上而股价涨幅还不大的；

● 估值仍在合理范围、展望明年还有空间的成长股。

风险点方面，首先需要关注政策出现实质性收紧，但短期内应该不会出现；其次是中美摩擦升级，但市场反应已较为钝化。疫情方面，疫苗即将陆续上市，影响应该会越来越小。美国大选虽然是个不确定因素，但无论谁当选都不会改变中美关系大方向，反而是个不确定因素的消除。需要注意的还是高估值股票，虽然近期有所回调，仍需保持谨慎。

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