未来债券市场和转债市场会如何发展？基金经理将采取何种投资策略？根据东方红旗下部分偏债混合型基金和债券型基金2021年三季报，东方小红为您摘录了部分基金的投资策略和运作分析。
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权益方面，三季度市场整体震荡，结构性分化较大。三季度，受价格上涨以及产业政策等多方面催化，周期性行业的估值水平出现了较为明显的修复。本产品一方面仍配置了一些估值水平处于历史低位、股息回报率较高的大盘蓝筹公司；另一方面考虑到一些优质成长公司经过前期调整后，估值有所回落，本产品从中择优增加了配置比例。当前情况下，组合仍将维持这一配置思路。
转债方面，三季度转债表现较好，中证转债指数上涨6.39%。目前转债估值水平相对较高，相比股票资产性价比一般，本产品转债配置比重有所下降。但长期来看转债仍然是较好的适合绝对收益的投资品种，本产品仍然会对转债市场保持密切跟踪研究和关注，坚持绝对收益的投资思路，结合公司本身的资质以及转债的估值定价水平，在合适机会下精选一些优质转债进行配置。
债券方面，三季度债券收益率先下后上，季初演绎了年内最大幅度的下行，但是季末随着时点因素、通胀预期重燃和美国收紧预期等因素共振，收益率开始上行，截止9月30日，十年国债收于2.87。一方面，全球大宗商品上涨，引发了市场对通胀的担忧和对政策收紧的预期，美债收益率出现了明显的上行；另一方面，地产调控继续，出口数据转弱，国内经济复苏动能边际转弱，从基本面角度国内货币环境预计继续保持适度宽松。介于当前市场对于通胀预期的消化需要一定的时间和空间，同时，债券市场不同品种之间的分化和轮动加剧，本产品未来债券配置仍以中高等级信用债为主，合理控制组合久期，加大对信用挖掘和交易性机会的研究和发掘。
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债券方面，从基本面看，国内通胀环境呈现结构性差异，上游大宗资源品供需失衡导致PPI持续走高，但未来全球流动性拐点可能出现，大宗价格持续上涨动力有限、PPI读数有望回调，现阶段处于高位的PPI不会对国内货币政策形成约束；此外CPI持续走弱，体现下游需求除出口外维持弱势。社融同比增量自3月转负且缺口持续拉大，地产行业调控严格、平台公司融资监管同样趋严，国内信用环境偏紧，现阶段包括社零、工业增加值、地产开工与销售等指标一致下滑，经济动能高点确认已过，从经济基本面来看总体难见利率大幅上行调整因素。而货币政策方面，目前国内流动性稳定充裕，价格指标变动不大，且央行多次表态国内不存在持续通胀或通缩的基础，货币政策没有大水漫灌的必要性，节前央行单日净投放1000亿公开市场操作更多地是维稳跨节，并无进一步宽货币的指示意义，因此现阶段稳健适度的货币政策仍有一定的延续性。
信用债方面，信用风险事件频发、市场分化持续。目前地产债板块已出现大型风险事件，其影响可能深度波及产业链上下游以及金融资源投放偏好，全行业融资难度或显著提升，尤其需要结合地产企业销售基本面来观察其信用资质的稳定性。城投债方面，目前其已成为信用债市场第一大品种，去年宽货币阶段大量中低等级平台新增净融资，在地产景气度下行、土地财政规模可能下滑的背景下，不同区域、不同层级的平台预计将出现不同程度的再融资紧张，我们对于市场化转型程度高、新增债务节奏激进、区域财力及金融资源有限的平台或区域保持谨慎。同时我们关注到四季度是信用风险频发的时期，超预期事件的发生或者存量信用事件超预期的处理结果可能引发信用环境的进一步收紧，不同机构入库标准的收紧或产品脉冲式赎回可能对信用债整体市场乃至利率债产生冲击。债券操作上，我们整体持仓以AA+和AAA品种为主，而对于中等级信用品种严格把控久期与集中度，力争获取稳定的票息收益。
目前10年国债收益率重回盘整阶段，展望四季度，地方债供给、基建由乏力转向发力等因素可能阶段性影响利率走势节奏，在宽信用环境未明显出现前目前的利率水平预计震荡，但从性价比的角度看现阶段2.9左右的10年国债价值一般。信用品种中高等级信用债利差仍在历史低位，通过拉长久期增厚收益的策略性价比非常低，我们将充分发挥团队信用研究及信用债投资方面的优势，加强对持仓主体的基本面跟踪，在认真识别主体信用风险的基础之上优选标的、控制久期与集中度风险。
权益方面，三季度A股大小盘走势分化，沪深300下跌6.9%，而国证2000指数上涨7.6%。展望后市，当前中上游工业品价格仍在继续上涨，PPI处于高位；另一方面，以房地产销售为代表的下游需求则持续下行，未来如何演绎值得关注。当前A股市场估值整体并不便宜，部分优质成长行业的龙头公司估值仍处于偏高水平。投资策略上，我们将继续坚守产品的目标风险与收益定位，坚持价值投资，注重回撤控制，自下而上精选估值合理、业绩稳健的公司进行配置。
转债方面，三季度转债市场表现依旧强劲，但转债市场的估值也在进一步提升，部分优质正股的转债估值水平始终处于较高位置。投资策略上，尽管转债整体估值水平的高企制约了预期收益水平，但由于转债市场的持续扩容，我们依旧能够通过自下而上的研究，精选具备估值性价比的个券进行配置。
注：以上投资策略和运作分析摘自公募基金2021年第3季度报告。
风险提示：基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。基金投资有风险，投资需谨慎。投资者投资基金前，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。
