养基锦囊 | “资产荒”格局下，国金惠安利率是一个好选择吗？

当前，市场呈“资产荒”格局，投资者们对追求稳健的产品持续关注。4月的政治局会议内容对债市整体偏利好，财政和货币的态度均更为积极，货币总量宽松政策可能对债市形成利好支撑。

当前利率债收益率已回到其合意区间。前期债市最为担心的赎回负反馈风险或已大幅缓解，配置型资金可逢政府债供给扰动时考虑增配，交易型资金可在区间内加强波段操作、反向博弈。

国小金家恰好就有一只利率债基金，根据银河证券发布的中国公募基金长期业绩榜单，在利率债纯债债券型基金（A类）分类下，国金惠安利率债A（基金代码008798）近1年排名1/41，近3年排名1/27（截至2024.4.30）；该基金还在银河证券发布的纯债债券型基金-利率债纯债债券型基金(A类)分类评级中，荣获三年期五星评级（数据截至2024.4.5）。

那么国金惠安利率债基金算“资产荒”格局下的一个好选择吗？国小金在此为大家进行基金各维度的深度测评。

国金惠安利率债A（基金代码：008798）是一只利率债基金，基金经理于涛自2020.3.5任职至今。

投资目标：本基金通过研判债券市场的收益率变化，在严格控制风险和保持资产流动性的前提下，力求获得超越业绩比较基准的投资回报。

基金业绩比较基准：中债-总财富（总值）指数收益率×90%+人民币活期存款收益率（税后）×10%。

投资范围：基金的投资范围主要为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的政策性金融债、地方政府债、国债、债券回购、央行票据、银行存款（协议存款、通知存款以及定期存款等其他银行存款）、同业存单及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具，但须符合中国证监会相关规定。

国金惠安利率债基金投资于债券资产的比例不低于基金资产的 80%；身为一只利率债基金，本基金持有利率债（政策性金融债、国债、央行票据）的比例不低于非现金基金资产的 80%。

投资策略：本基金在综合考虑基金组合的流动性需求及投资风险控制的基础上，根据对国内外宏观经济形势、市场利率走势和债券市场供求关系等因素的分析和判断，在法律法规及基金合同规定的比例限制内，动态调整组合久期和债券的结构，追求较低风险下的较高组合收益。本基金的投资策略还包括债券投资策略及流动性管理策略等。

基金规模（合计）：16.96亿（数据来源：基金2024年一季报，截至2024.1.31），规模中等。

1. 先来看国金惠安利率债基金的业绩表现情况

与业绩比较基准相比：截至2024.3.31，国金惠安利率债A近1年收益率为7.08%，同期基金业绩比较基准为5.51%。

数据来源：基金2024年一季报，截至2024.3.31。基金A类份额成立于2020.3.5。基金经理于涛2020.3.5任职至今。业绩比较基准：中债-总财富（总值）指数收益率*90%+人民币活期存款收益率（税后）*10%。本基金A类份额与业绩比较基准的收益率为2020年度（基金合同生效日至 2020 年12 月 31 日）-1.47%（0.49%），2021年度5.44%（5.14%），2022年度2.60%（3.06%），2023年度4.51%（4.23%），成立以来（截至2024.3.31）14.66%（15.60%）。基金经理管理的同类中长期纯债型基金国金惠盈纯债A类份额与业绩比较基准收益率为2019年度（基金合同生效日至 2019 年12 月 31 日）4.37%（1.03%），2020年度2.94%（0.09%），2021年度5.23%（2.04%），2022年度2.46%（0.61%），2023年度6.58%（2.01%），成立以来（截至2024.3.31）26.40%（7.23%）。收益率计算公式：区间收益率=区间尾日复权单位净值/区间首日上一个交易日复权单位净值-1，自基金合同生效起至今收益率=区间尾日复权单位净值/1-1。风险提示：本材料中的产品历史业绩并不预示其未来表现，不能被理解为国金基金对产品未来业绩的预测和保证。

可以看出国金惠安利率债A的业绩表现值得投资者关注。

2. 再来看业绩的防守性怎么样

绝对收益实现情况：国金惠安利率债A成立以来在3个完整年度中，每年度都是正收益。

数据来源：基金定期报告，基金过往业绩不预示未来表现。

最大回撤：国金惠安利率债A近1年最大回撤-0.89%，近3年最大回撤-2.11%。（数据来源：Wind，截至2024.3.31）

3. 同类排名

根据银河证券发布的中国公募基金长期业绩榜单，在利率债纯债债券型基金（A类）分类下，国金惠安利率债A（基金代码008798）近1年排名1/41，近3年排名1/27（截至2024.4.30）。

根据海通证券2024.5.1发布的《基金业绩评价报告》开放式债券型基金评级中的排名，国金惠安利率债A（基金代码008798）近1年排名28/2088，近2年排名41/1716，近3年排名35/1433，业绩排名分位均在前2.5%以内（截至2024.4.30）。

4. 风险收益数据

国金惠安利率债A年化波动率表现一般，控回撤水平一般。

国金惠安利率债A基金近1年风险收益情况

以上数据来源：Wind，2023.4.1-2024.3.31。注：年化波动率、年化夏普比率计算周期为周，收益率计算方式为普通收益率，年化夏普比例的无风险收益率为一年定存利率（税前）。年化波动率=收益标准差*(n^0.5)，其中如果计算周期为周，则n为52。年化夏普比率=[（平均收益率-无风险收益率）/收益率标准差]*N，其中如果计算周期为周，则N=52^0.5。Calmar比率=统计区间年化收益率/abs(统计区间最大回撤)，其中统计区间包含区间首日和尾日。

从大家的投资心理来看，买权益基金总是期待着有更高的收益，更注重弹性，因此卡玛比率小些也无妨，关注夏普比率或是索提诺比率来进行选择。买债券基金则更讲究在控制风险的前提下追求更高回报，相比“跑得快”，“走得稳”更重要，因此可以关注卡玛比率。

1. 大类资产配置情况

从大类资产配置情况来看，国金惠安利率债不投资股票，截至2024年一季报报告期末国金惠安利率债（A、C类份额合计）债券品种占基金资产净值比例为125.77%。结合披露的定期报告情况来看，基金成立以来各季度末的杠杆率多为130%以上。

数据来源：基金定期报告。

2. 债券投资部分

基金经理在基金2024年一季报说：报告期，为适应债市的走势，本基金采取了相对稳健的投资策略，主要持仓为中等期限的政策性金融债。

券种配置：由基金2024年一季报可见，国金惠安利率债A的持仓中，政策性金融债占比110.74%，国债债券占比15.04%。

数据来源：基金2024年一季报。

历史券种配置：近四个季度末，基金持有的政策性金融债占比最大，在110.74%-123.91%水平，剩下的仓位主要配置国债，占比在6.46%-20.27%水平。

数据来源：基金2023年二季报-2024年一季报。

2024年一季度末重仓债券：从基金的2024年一季报报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券来看，债券类型都是政策银行债，合计39.94%，集中度中等。

从前五大债券投资明细来看，政策银行债选的是剩余年限适中的，除第五名剩余年限不足1年，其余剩余年限都在3-4年左右。

以上数据来源：基金2024年一季报。

3. 收益来源拆分

国金惠安利率债A基金不投资于股票、权证等权益类资产；不投资于非政策性银行金融债、可转换债券、可交换债券、信用债（包括企业债、公司债、短期融资券、中期票据、次级债等）、资产支持证券。，收益主要来自政策性金融债和国债的投资收益。

由于定期报告对债券基金披露信息不多，只披露前5大债券 （占基金资产净值比例合计约39.94%），我们可通过基金季报大致知道国金惠安利率债A基金的投资策略方向。我们了解到，基金成立以来各季度末的杠杆处于较高水平（大多在130%以上），2024年一季报报告期末，披露的持仓利率债久期适中，持仓集中度中等。（数据来源：基金定期报告）

国金惠安利率债基金经理——于涛博士，副总经理兼固定收益投资总监，18年投资研究经验（其中10年投资经验）。在管基金总规模59.36亿元（数据来源：基金2024年一季报，截至2024.3.31）。

于涛先生1994年就开始在中国农业银行做信贷评审，2005年起先后在大公国际、中债资信从事信用评级，2012年至今，他一直在公募基金与证券公司从事债券研究和债券投资。于涛先生先后从事信贷评审、信用评级、债券研究和债券投资，专业从事和关注信用研究18年，在债券投资领域具有独到的理解。基于在债券研究领域的专业积累和行业地位，致力于打造在债券投资方面具有独到见解的固收团队。从 2017 年开始任职公司固收投资总监、固收投委会负责人，协调、指导团队的各类资产投资，在大类资产配置方面具备丰富的经验。

国金惠安利率债基金A在2023年报显示的机构投资者持有占比是99.65%，个人投资者持有占比是0.35%，管理人员工持有比例0.00%。可见投资者几乎都是机构投资者。

国金惠安利率债A持有人户数及结构

以上数据来源：基金中期报告、基金年报。

基金规模：基金在2024年一季度规模为16.97亿元，规模中等。

以上数据来源：基金定期报告。

根据银河证券官网展示的单只基金星级评价季度公开报告，截至2024.4.5，国金惠安利率债A荣获纯债债券型基金-利率债纯债债券型基金(A类)分类的三年期五星评级。

国金惠安利率债A（基金代码008798）业绩表现

数据来源：基金2024年1季报，截至2024.3.31。基金A类份额成立于2020.3.5。基金经理于涛2020.3.5任职至今。业绩比较基准：中债-总财富（总值）指数收益率*90%+人民币活期存款收益率（税后）*10%。本基金A类份额与业绩比较基准的收益率为2020年度（基金合同生效日至 2020 年12 月 31 日）-1.47%（0.49%），2021年度5.44%（5.14%），2022年度2.60%（3.06%），2023年度4.51%（4.23%），成立以来（截至2024.3.31）14.66%（15.60%）。基金经理管理的同类中长期纯债型基金国金惠盈纯债A类份额与业绩比较基准收益率为2019年度（基金合同生效日至 2019 年12 月 31 日）4.37%（1.03%），2020年度2.94%（0.09%），2021年度5.23%（2.04%），2022年度2.46%（0.61%），2023年度6.58%（2.01%），成立以来（截至2024.3.31）26.40%（7.23%）。收益率计算公式：区间收益率=区间尾日复权单位净值/区间首日上一个交易日复权单位净值-1，自基金合同生效起至今收益率=区间尾日复权单位净值/1-1。风险提示：本材料中的产品历史业绩并不预示其未来表现，不能被理解为国金基金对产品未来业绩的预测和保证。

2024年上半年债券市场的不确定因素较多，债券投资需防范利率风险，投资应谨慎为宜。市场预期处于不断调整中，预期差的变化也带来了很好的投资时机，投资策略上需做好防守并把握债市出现较大调整后的机会。后续我们将根据宏观基本面和资金走势，可考虑加大波段交易，力争增强组合收益。

市场观点仅供参考，不构成投资建议及产品未来业绩保证。

风险提示：国金惠安利率债为债券型基金证券投资基金，其预期收益及风险高于货币市场基金，低于股票型基金、混合型基金。本基金的风险等级为R2（中低风险），适合风险承受能力为C2（保守型）及以上的投资者。本基金的基金经理于涛自2020.3.5任职至今。销售机构对本基金的风险评级结果以各销售机构提供的为准，投资者应选择符合自身投资目的和风险承受能力的产品。国金基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运作基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资前请认真阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件。本宣传推介材料由国金基金提供，涉及的基金产品由国金基金发行与管理，销售机构仅提供基金销售相关服务，不承担产品的投资、兑付责任。