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上周市场回顾
上周上证综指震荡回升，投资者对于政策的乐观预期进一步发酵，博弈12月重要会议带来的政策催化。上周指数分化明显，四季度涨幅较打的北证50指数继续回落，中证2000表现相对较好，反映主题机会活跃。A股市场成交额下降，万得全A指数日均成交额从前一周的1.7万亿下探至1.5万亿。
注：数据来源于Wind
从行业角度观察，分化同样较为明显，纺织服装和商贸零售指数分别上涨7.6%、7.3%，而有色金属和公用事业行业跌幅分别达到0.6%和0.1%。指数最近两周的表现，呈现出一定的补涨和轮动特征，前期涨幅弱、全年涨幅低的板块，整体表现比较好，而红利、成长等板块，最近表现相对较弱，也反应资金情绪调整。
注：数据来源于Wind
宏观方面， 11月官方制造业PMI为 50.3%（前值50.1%），非制造业PMI为50.0%（前值50.2%）。制造业PMI回升0.2个百分点，生产和需求两端均有提升，但价格依然较弱，11月原材料数据下滑明显，且持续维持在荣枯线以下，产成品库存增加反映经济内生动力弱。
分结构来看，除了从业人员外，生产项相关的PMI分项均有好转，结合近期宏观数据分析，我们认为是消费刺激、基建增速回升、外需拉动等因素共同作用。需求端看，新订单和出口订单均回升，但出口订单仍在荣枯线以下。虽然数据显示供需两旺，但是价格和库存数据依然不佳。价格数据走弱，原材料价格和产成品价格均有压力，同时产成品库存回升，推测目前经济情况是生产大于需求，价格难以传导，库存出现了积累。而非制造业数据整体低于制造业，预计因为本轮财政刺激主要在商品端，服务业受到的影响不大，短期居民的消费意愿仍难提升。建筑数据小幅回落，低于季节性。
从数据端看，预计后续制造业PMI有继续回升空间，但动力较弱，消费刺激带动居民消费，化债带动的地方政府开支支持数据回升。经济内生动力依然不强，反映在服务业未跟随回升，非制造业短期回升压力尚存。
注：数据来源于国家统计局
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本周市场展望
上周A股市场震荡攀升，但市场成交开始缩量。主题板块表现依然较强，反映在指数上是小盘股持续反弹，但前期涨幅较大的北证50继续回落，可以推测出市场资金对板块的畏高情绪。这在行业指数上也有明显反应，因此注意规避前期涨幅高、资金拥挤度大的板块可能存在的风险。
12月中央经济工作会议披露的政策，对市场的指引作用较强，或会延续四季度积极稳健的政策节奏。市场关心的是财政政策的指引。外围冲击在本周的影响渐弱，但市场仍然担心对美关税、美元利率以及人民币汇率问题，目前市场已经开始调整美元降息的预期，市场普遍调整预期为2025年上半年降息两次，但后续可能会停止降息。因此我们也有望迎来货币政策的窗口，货币政策仍有发挥空间。
投资者对于政策的预期较为充分，实际情况还有待时间的检验。然而市场资金仍然保持较高的活跃性，短期大幅下跌的风险可能相对可控，可能仍然维持震荡格局，消化市场对于政策的乐观预期。
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权益市场投资策略
权益市场虽然受到外围因素的干扰加剧波动，但整体定价方向还是内部政策和经济走势。重要会议节点，市场对政策抱有乐观预期，相对活跃的资金有定价权，但是政策预期的波动，也会导致市场的震荡。面对市场波动，关注价值稳定类资产，包括红利价值板块，以及选择年内累计涨幅低、且受益于政策的方向。在弹性组合方面，关注国内经济复苏方向的顺周期板块，以及应对外围冲击的自主可控领域的科技板块。
（数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind）
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