►
上周市场回顾
资金面
上周央行在月末最后一个交易日大幅增加了7天逆回购投放量，全周公开市场实现净投放6458亿。尽管央行呵护力度较大，但临近月末及五一假期，资金面略微有收紧，全周R001运行在1.59-1.85%区间，R007运行在1.79-1.84%区间，上周质押式回购成交量由前一周的6.2万亿回落至4.4万亿水平。一年国股存单收益率跟随利率走势由前一周的1.76%小幅下行至1.74%。
利率债
一级市场：
国债、国开、政金债、地方债发行量、偿还量、净融资额（与前一周比较）。
数据来源：Wind，截至2025年4月30日
二级市场：
上周三个交易日，除一年期以外，利率债各期限收益率均大幅下行，特别是30年期国债下行10bp表现较强。影响上周债市走强的主要原因是政治局会议，重点仍是要求既定政策加速落地，未有较多的增量信息；此外最新公布的4月PMI大幅低于预期，关税对国内经济冲击已显现，或推动债市走强。截至4月30日，1年期国债收益率报在1.4599%，较4月27日上行0.98bp；10年国债收益率报在1.6243%，较4月27日下行3.64bp。中债总财富指数上涨0.25%，其中7-10年指数涨幅相对更大。
数据来源：Wind，截至2025年4月30日
信用债
一级市场：
非金融企业短融、中票、企业债、公司债发行量、偿还量、净融资额（与前一周比较）。
数据来源：Wind，截至2025年4月30日
二级市场：
上周，信用债收益率小幅下行，中债信用债总财富指数微涨0.06%，其中3-5年、5-7年指数涨幅稍大。
数据来源：Wind，截至2025年4月30日
固收+
上周万得全A持平，北证50上涨2.38%，国内10年期国债收益率下行2.40BP，中证转债指数下跌0.07%。美元指数上周上涨0.46%，10年美债收益率上行13.00BP，美元兑人民币汇率下跌0.27%，标普500上周上涨2.92%。NYMEX WTI原油下跌7.36%，COMEX黄金下跌1.55%，南华黑色指数下跌0.72%。
上周中证转债指数下跌0.07%，转债溢价率有微降，权益市场进入五月题材板块开始活跃，上周溢价率有微幅的被动压缩情况，各个平价的压缩程度相似。
►
本周市场展望
经济基本面
1、高频数据跟踪
2025年“五一”假期，据文化和旅游部数据中心测算，假期5天全国国内出游3.14亿人次，同比增长6.4%；国内游客出游总花费1802.69亿元，同比增长8.0%。交通运输部发布数据显示：今年“五一”假期，全社会跨区域人员流动量超14.65亿人次，全社会跨区域人员流动量持续保持高位运行。
通胀方面，农产品批发价格长假期间进一步回落，OPEC+上周末宣布大幅增产的决定，国际原油价格大幅走低一度跌破60美元，总体看通胀为负的局面仍在延续。
政策面
1、商务部：中方正在评估与美谈判
商务部新闻发言人5月2日表示，中方注意到美方高层多次表态，表示愿与中方就关税问题进行谈判，同时美方近期通过相关方面多次主动向中方传递信息，希望与中方谈起来，对此中方正在进行评估。发言人表示，美方想谈就应拿出谈的诚意，要在纠正错误做法，取消单边加征关税等问题上做好准备，拿出行动。
►
固定收益投资策略
利率债方面
上周债市表现较强，特别是最新上市的30年国债新券上周下行10bp，10年国债活跃券经过为时两周的震荡于上周下破1.65%关键点位再度接近前期低点。
中美关税谈判漫长且曲折，对于资本市场的影响或在逐步下降。5月债市的交易核心在于基本面，4月30日公布的4月官方制造业PMI大幅低于预期，指向中美贸易摩擦对实体经济的影响较为严峻，即将公布的4月通胀、出口等经济数据或较3月走弱。关税对基本面的拖累已显现，宽货币政策是确定性方向，恰逢五一期间人民币出现较大幅度的升值，汇率对于货币政策的约束减弱，降准降息仍然可期，总体看，宏观环境对债市友好。此外，市场仍对5月流动性给予较高的关注，今日（5/6）跨月跨节到期资金量较大，资金偏紧，但今日Shibor 3M利率在维持了五个交易日1.75%后再度走低，指向银行体系流动性较为充裕。当前债市仍处于行情期，调整仍是较好的关注机会，久期策略占优。
信用债方面
上周三个交易日，得益于PMI数据走弱、月末资金面平稳，利率债明显走强，信用债情绪也受到提振，收益率普遍下行，前期表现偏弱的中长期限信用债下行幅度较大，但相比之下信用债整体表现仍不及利率债，利差仍呈现小幅走阔态势。当前信用债市场仍然情绪不强，信用债宜关注久期偏短的品种，关注中短期限具备票息价值的中高资质城投债。
固收+方面
权益方面，权益市场处于震荡逻辑之中，指数预期波动不大，在关注海外风险的同时，策略上坚持防御的思路，短期机械、算力、军工等可能活跃度提升，配置上依然关注红利价值，兼小部分成长。转债方面，转债市场近期交投热度下降，期权估值变动不大。目前观点维持：近期没有政策刺激的背景下，维持窄幅波动，观点中性。
国金基金：谢雨芮、叶伟平
数据来源：本文数据未经特别说明，均源自Wind。
风险提示：市场有风险，基金投资需谨慎。本材料既不构成基金宣传推介材料，也不构成任何法律文件。本材料由国金基金编写，未经国金基金事先书面同意，任何机构和个人不得以任何形式更改、传送、复印、复制、刊登、发表或者引用本材料的全部或任何部分。本材料所载观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，不应被视为国金基金销售任何公募基金、资管计划或其他金融产品的要约，不构成产品未来投资策略及业绩的保证。本材料所载内容的来源及观点的出处皆被国金基金认为可靠，但国金基金对这些信息的准确性及完整性不作保证。国金基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用委托财产，但不保证委托财产本金不受损失，也不保证一定盈利及最低收益。因使用本材料而导致的直接或间接损失，国金基金不承担任何责任。基金有风险，投资前请认真阅读《基金合同》《基金产品资料概要》《招募说明书》等法律文件，在了解基金的特有风险并听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标，独立做出投资决策。本材料制作时间:2025年5月6日。
