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上周市场回顾
上周市场震荡回落，周五下跌幅度较大，上证综指累计下跌1.3%，主要宽基指数中，仅北证50指数上涨0.6%。上周指数表现的分化，并非按照风格划分，例如成长板块创业板和北证50指数涨跌差异较大，中证1000与中证2000指数的涨跌幅也出现明显的背离，背后反应投资者对同一种风格下的不同板块，也出现了分歧。防御属性强的中证红利指数，上周的跌幅达到3.1%，反映了市场预期下修过程中的博弈。市场成交量继续下跌，万得全A指数日均成交额从前一周的1.33万亿回落至1.1万亿。
注：数据来源于Wind
行业方面，上周受到消费刺激政策的影响，家电行业表现较好，其次是有色金属和电子行业。值得注意的是，有色金属是周期性行业，电子是成长性板块，二者表现较好，其共性在于业绩的支撑。从上市公司的业绩表现看，前三季度非金融A股的归属母公司股东净利润增速为-7.3%，结合目前宏观高频数据，A股2024年业绩压力较大，因此业绩较好的公司，或具有较强的价格稳定性。
注：数据来源于Wind
宏观方面，上周公布了通胀数据，CPI当月同比分别为上升0.1%，较2024年11月下降了0.1个百分点；PPI当月同比为下降2.3%，较2024年11月上升了0.2个百分点。从CPI的分项看，食品项同比下降0.5%，拖累较严重，非食品项CPI同比上升了0.2%，猪周期仍然偏宽松，汽车、家用器具价格跌幅加大，房租增速保持低位，核心服务价格修复压力大，整体呈现出居民消费意愿不强，短期的财政刺激虽然推动消费向上脉冲，但需求仍然低迷。
PPI同比跌幅较2023年收窄，国内定价的行业链，是2024年PPI同比下跌的主要拖累，例如煤炭供应充足，来水充沛导致水电偏强，火电需求弱，叠加非电需求不振，煤炭电热价格下跌。房地产市场仍在调整过程中，地方投资支出也受到财政收入压力的影响，压制地产链和基建链投资的增速，钢铁、水泥行业价格偏弱。
展望2025年，国内的财政政策和货币政策均有望发力，提升居民的消费能力和消费意愿，稳定房地产市场，推动需求回升，带动国内通胀温和上行。
注：数据来源于Wind
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本周市场展望
短期的宏观数据不振，压制市场的风险偏好。从高频数据看，上周电厂煤炭日耗量回落；元旦收假后迁徙规模指数下行，数据出现阶段性下降；黑色系大宗商品价格下跌，信贷“开门红”表现偏弱，尤其是传统基建和居民信贷；以上数据，均对高频经济景气度形成拖累。面临政策的空窗期，监管层努力为市场营造较暖的预期环境，推动宏观政策加力扩围，支撑汽车消费热度继续回升。
上周特朗普关税政策的乌龙事件，导致市场对其如何推进关税产生分歧，但市场并未对此进行过度定价。随着特朗普就任总统时点的临近，预计其对市场的影响会加剧。在这种预期下，市场的风险偏好被压制。在面临国内经济数据阶段性走弱、外部冲击临近的时点，建议投资者保持警惕。
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权益市场投资策略
在宏观经济和外部冲击预期下，短期市场风险偏好不高，高股息短期绝对和相对收益都弱于预期，反映的是交易博弈。市场成交量回落，等待政策的逐步明朗，才能推动下一轮行情。在央行决定阶段性暂停在公开市场买入国债后，十年国债收益率有所回升，截止周五成交在1.63%，从配置的角度看，股息率稳定的红利资产，在资产荒下仍会吸引低波动、低收益预期资金，未来仍有表现空间。中期角度，继续看好有产业趋势的科技主题，包括国内AI应用、机器人、低空经济。
（数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind）
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