今年11月以来，债券市场在经历前期回调后，呈现出整体上涨的趋势。根据Wind，中证综合债（H11009.CSI）于11月28日到达235.98点位，突破了9月25日的历史表现（235.90）。
站在年底的关口，一些投资者朋友面对如此行情不免心中疑问，债市缘何“爷青回”？现在是关注债基的好时机吗？别着急，国小金先带大家捋一捋债市涨跌的来龙去脉~
9月底以来，债市经历了一波回调，然后又回升超过历史表现，呈现出“欣欣向荣”的景象。债市为什么会经历这样一波震荡呢？国小金发现，在9月底，国家出台了一套降息、降准、再贷款工具等的组合拳，在诸多利好措施刺激股市的同时，“股债跷跷板”效应也没有缺席。9月底以来，债市经历了三个阶段，国小金总结如下表：
数据内容来源：Wind。
通过国小金上面的梳理，相信大家已经对9月以来债市涨跌的来龙去脉有所了解。那么身处年底这样的时间节点，我们是否可以参与债券投资呢？想要回答这个问题，国小金为大家统计一下近五个年度的最后一个月，债券市场表现如何~
国小金统计了近10个年度中证综合债在12月的涨跌幅情况。从下表来看，近10年中有8年债市在12月取得正收益。分析原因，这可能与年底财政支出力度较大，释放的流动性可以对冲部分债券供给压力有关。
2019-2023年中证综合债指数在12月的涨跌幅
数据来源：Wind。历史业绩仅供参考，不代表未来走势。
在过去的10年中，债市在12月的表现为 “涨多跌少”。在当下的年底关口，一些投资者朋友比较关心对债市未来的看法。对此，国金基金固收团队给出了他们的观点~
利率债方面，上周前半周，由于多个省市披露的再融资专项债发行期限高度集中在10年及以上，市场对于长债、超长债的供给压力担忧，利率债长端收益率波动幅度较大。随后披露的地方债发行结果好于预期，意味着市场配置需求较强，债市收益率转为下行。债市策略方面，本周地方债发行放量，进入12月后，地方债的发行高峰即将过去，债市对于供给带来的短期扰动或逐步钝化。此外，年末政府债发行放量期间，央行或将通过降准及多种货币政策工具维护银行体系流动性稳定，货币政策或对债市形成利多支撑。年末债市的核心逻辑更聚焦于对明年的基本面预期，特朗普上台后贸易摩擦或升级对我国出口的负面影响或加大，国内稳增长政策到内需得以明显改善还需时间验证，当前“弱现实+宽货币”的宏观背景与2023年末较为相似，市场“学习效应”驱动下配置力量抬升，债市或已进入跨年行情期，加大对长期限、超长期限利率债的关注，关注积极的策略和杠杆策略。
信用债方面，近期信用债情绪持续回暖，基金、理财负债端渐渐恢复后对信用债的配置需求明显提升。信用债策略方面，建议加大对高流动性信用债拉久期策略的关注。关注高资质的中长期限信用债，如隐含评级AA+及以上的高资质、高流动性普通信用债及国股大行二级债、永续债。可适度关注3年内隐含评级AA的中高资质主体。信用债的分层问题仍在深化，弱资质信用债的投资群体在逐渐减少，对此类债券我们仍建议高度警惕。
固收+方面，权益市场近日连续调整，目前具备左侧价值，受到海外因素等多方面影响，指数也出现了一定程度的调整，整体上谨慎乐观。策略上，积极寻找优质标的，红利板块近期也一直没有太大表现，或有轮动的机会，等待指数调整告一段落，整体风险相对有限，等待做多窗口。转债方面，当前转债观点维持，折价方面比较乐观，未来收敛的空间较大。平价方面中性不悲观，到明年一季度的情绪或能持续乐观。至少在政策落地、数据公布之前大幅向下的压力或较为可控。资产配置层面，当前处于政策空窗期及基本面验证期，叠加外部不确定性增加，权益市场弱势震荡，建议在市场进一步明朗之前关注风险，等待企稳反弹的信号，债券市场在供给利空逐渐落地影响下整体表现可期。
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