景顺固定收益亚洲团队解析亚洲信贷市场在今年的发展走向。
2018年年底，地缘政治和经济与货币政策风险加剧，全球的经济和投资景气走弱。我们相信这些风险将延续至2019年，而中美贸易争端的进展将尤其受到投资者的关注。
但是，我们仍看好中国经济增长以及亚洲区内的国际直接投资走势。中国的宽松政策似乎在一定程度上推动了经济增长。
展望2019年，景顺看好亚洲信贷市场特别是中国的美元债券。我们认为：
从相对价值出发，高收益债券比投资等级债券更有价值。
中国的高收益债券中，地产债券和中资银行的额外一级资本债（优先股）可为投资者带来较高回报。
投资等级中，BBB评级债券优于A评级债券。
BBB评级债券中，景顺看好短久期的城投和中资企业的高级永续债。
亚洲包括中资美元信贷市场预测
景顺以摩根大通亚洲信贷指数（JACI）为基础，对2019年亚洲美元信贷市场回报的预测。
有几个原因将推动亚洲美元信贷市场的良好表现。首先，亚洲美元债券的净发行量将为2011年以来最低；今年将有总值约500亿美元的信贷在流通。
其次，亚洲高收益美元债券的利差在去年走阔后已到了非常有吸引力的位置。相比其他新兴市场地区美元债券，亚洲美元债上一次如此有吸引力的时候还是1998年亚洲金融危机期间。
另外，人民币在2015年汇改之后面临贬值压力，使得中国投资人更多地转向投资离岸美元债券市场。因此，中资及亚洲美元债券的利差相比美国债券的利差收窄。而2018年的一些风险事件也导致中资和亚洲美元债券被大幅抛售，这些债券再次出现非常有吸引力的投资价值。
同时，当市场在今年对风险事件有了更清晰的观察后，景顺预期亚洲美元债券市场波动性将会明显下降。
另外，在中国的宽松政策将有助于私人企业融资的情况下，景顺预计亚洲高收益美元（特别是中资美元债券）的违约率将是可控的。而且，亚洲投资级美元债券自亚洲金融危机以来还没有出现过违约的情况，预计2019年也将如此。
总 结
分开不同信贷评级来看，亚洲美元债券市场的高收益对投资级信贷息差的比例已达2015年的高点，因此亚洲及中国美元高收益债券相比投资等级债券更有投资价值。
高收益债券面临相对投资等级债券较高的违约风险，不过我们在中国高收益债券中更看好中资地产债券与中国银行额外一级资本债券。基于市场和政策大环境因素，我们认为它们的违约风险被高估。
在投资等级债券中，景顺看好较低评级的债券（BBB评级债券），因为其利差表现良好。由于我们仍认为该避开长端的利率久期风险，在BBB评级债券中，景顺看好短久期的城投债，以及赎回确定性很高的高级永续债。
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