景顺认为，在新兴市场遭到抛售或影响亚洲的担忧下，投资者可能忽视了能够带动亚洲股市长期强劲表现的因素。股市估值折让，令便宜的投资机会涌现，我们认为全方位捕捉中国股票市场将是上策。
最近数月，土耳其及阿根廷遭遇大幅抛售，引发市场担忧危机可能蔓延至亚洲市场。我们对此也有所顾虑，但认为投资者忽略了下列情况，这些应会有助亚洲股市延续长期的强劲表现：
与其他新兴市场相比，亚洲区内基本面更加稳健，并较先前危机中的状况大幅改善
盈利增长不俗，估值具吸引力
因区内收入持续增加，消费将维持强劲，并将成为推动经济增长的动力
改革仍将是区内多个政府的主要重心，这将长期利好生产力
MSCI纳入A股扩大了投资范围，带来投资中国国内市场的结构性机会
投资者忧虑新兴市场风险扩散，亚洲股市
何去何从？
我们认为亚洲政府已从先前的危机中汲取到宝贵的经验教训。而与以往的危机相比衡量金融稳定性的指标（包括经常收支平衡、通胀、对外债务及财政储备等）均已显著改善，状况也优于其他新兴市场。
最易受美元走势影响的部分东盟国家央行已立即采取行动，上调政策利率，这令我们深受鼓舞。印度储备银行同样密切监测相关风险，并准备进一步采取行动。我们认为，市场此次对亚洲股市的抛售过于严重，而近期的抛售并非因基本面因素而导致。我们相信，投资者将于短期内被亚洲股票的估值折让所吸引。
中美贸易的看法
我们认为，中美贸易紧张局势造成的不确定性，是严重影响亚洲地区的另一个风险因素。美国对总值2,000亿美元的中国输美商品实施新一轮关税，在接下来的12个月内，这可能会导致中国的国内生产总值的增长削弱0.5至0.8个百分点[1]，而市场仍普遍预期2018年中国实际国内生产总值增长率将达到全年目标，即约6.5%。由于中美双方对谈判目標各持己见，两国之间的贸易摩擦将维持一段时间。我们预料，其中一方将采取果断行动（不排除会出现极为正面的情况），而贸易议题也将继续主导市场情绪。
值得指出的是，两国在过去几个月已进行多次谈判。我们的基本看法不变，即鉴于两个国家相互依赖，谈判将继续进行，并相信双方可通过持续对话谋求共同利益。
支持市场的最大因素是强劲的基本面
我们认为，目前市场获得的最大支持来自其强劲的市场基本面，如良好的盈利增长和具吸引力的估值。
MSCI亚洲（日本除外）指数自1月底创下纪录后就下滑，截至9月初已下跌15%，使得其估值（即未来12个月预测市盈率为11.3倍）较历史平均及已发展市场（美国：未来12个月预测市盈率为16.9倍）更具吸引力[2]。
盈利增长年初至今走势稳健。中国方面，MSCI中国指数上半年盈利增长为17%，市场仍普遍预期2018年下半年及2019年盈利将维持双位数增长[3]。印度方面，盈利势头同样保持强劲。MSCI印度指数（金融股除外）的每股盈利增长从18财年第四季度的12%逐渐地提高至19财年第一季度的17%[4]，且未来预期将维持强劲。
亚洲经济增长是否将于2018年余下时间及
2019年放缓？
我们认为，亚洲（日本除外）市场于2018年余下时间及2019年全年将维持强势的经济扩张。中国经济靠稳及印度增长持续改善，将在其中起到主要的引导作用。
中国方面，我们总是提到今年增长将放缓，原因主要是政府的关注重心从增长的数量转向质量，但由于近期放宽措施，中国经济仍有望实现政府目标，即约6.5%。投资者应谨记，6.5%是一个相对较高的增长数字，并应关注中国经济向高质量增长的实际转型情况及政府维持稳定增长的能力。
印度方面，我们预期其经济将维持向上势头。非货币化及商品和服务税的利好改革将继续提升效率，而所造成的暂时性混乱局面现已消退。19财年第一季度的实际国内生产总值增长步伐加快至8.2%的年比增长，达到九个季度以来的最高纪录，表明需求状况改善。强劲的增长势头或于未来几个季度进一步增强。
我们认为高于趋势的环球经济增长将为亚洲经济提供有力的支持（见下图）。
资料来源：美国、欧元区、日本数据-CEIC、摩根士丹利研究部；亚洲（日本除外）-里昂证券。截至2018年8月。
区内的长期增长源于何处？
我们认为，强劲的区内消费走势及持续改革是推动亚洲经济长期繁荣的两个最重要因素。
亚洲（日本除外）市场属世界上人口最多的地区，区内消费贡献了三分之二的经济增长。我们相信，在消费者收入持续增加的基础之上，经济整体逐渐数码化、更易获得消费信贷及产品高端化的趋势，将促进区内消费强势增长。尤其是中国及印度这两个人口最多的国家，其收入将继续维持较高的单位数增长，从而令这两个国家从上述趋势中获益最大。
中国方面，二三线城市的消费增长走强，使消费升级成为一个不容忽视的主题。我们相信，中国家庭财富积累将为消费热潮提供进一步支持。
我们认为，持续的改革将是推动亚洲经济长期增长的另一股力量。区内政府仍坚定地推行改革，过往的改革措施曾在该地区产生深远影响，而稳定的政治局面亦将有利于政策的贯彻实施。实际上，中国去杠杆化取得良好进展，而供给侧改革取得成功；印度的金融共融及储蓄金融化等改革使金融业重新焕发生机。
目前亚洲最亮丽的投资机会是什么？
目前最亮丽的投资机会是A股纳入MSCI指数，这开启了投资中国国内市场的新契机。在今年分两个阶段纳入A股后，MSCI新兴市场指数已增加约230只国内上市的中国股票。我们认为，在岸A股市场及离岸中国股票共同为想投资中国经济的投资者提供了更直接的途径，而且我们预期中国的重要性将日益凸显，在全部纳入指数后，中国将占MSCI新兴市场指数的40%。我们认为日后全面捕捉中国股票市场投资机会（离岸股票包括H股、国内A股、美国上市的美国存托凭证等）将是上策。
[1] 资料来源：瑞银研究部。计算国内生产总值影响时计入自9月24日起对总值2,000亿美元中国商品征收10%关税及自2019年起征收25%关税。
[2] 资料来源：高盛投资研究部
[3] 资料来源：花旗投资研究部
[4] 资料来源：高盛投资研究部
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