重点研究｜绿色中国

随着中国致力应对污染问题，以及确保未来的可持续发展，环保已成为中国目前经济增长计划的重要一环。景顺较早前发表的文章（中国绿色债券：可持续发展资产类别）中指出，中国对绿色金融的投资意欲日益提高，并探讨了相关新兴投资机遇。

在本篇中，景顺将再次讨论这个议题，包括有关绿色金融的2018年展望，以及可持续发展于“一带一路“政策中担当的角色。

什么是绿色金融？

绿色金融一词一般指直接为改善环境的项目提供融资，或者间接鼓励企业采取环保最佳业务标准的产品和服务。随着环境、社会和企业治理（ESG）因素在过去几年于亚太区逐渐变成主流，绿色金融已经从特殊的专门领域，成为景顺与投资者对话时经常会谈论到的议题。可持续投资资产的广泛定义涵盖绿色金融，其规模在2014年至2016年期间增加五倍至超过一万亿美元。[1]

绿色债券是此领域的其中一种金融工具，并由景顺及团队紧密监察。绿色债券是一种定息证券，发行人会将债券所得款项用作支持环保项目，例如巴西的水资源管理、中国的森林修复及印度尼西亚的地热能源。

中国的绿色债券发行量在全球排名中位列

第几？

虽然中国直至2015年才首度发行绿色债券，但其已经跃升为全球领先者，总发行量超过600亿美元。2017年全球绿色债券的集资额超过1,300亿美元，主要归因于中国，其发行量超过300亿美元，领先所有其他国家和超国家组织。换个角度来看，该金额高于美国在过去四年的发行量，也高于瑞典、加拿大、西班牙、日本和韩国的总发行量。[2]

此外，中国绿色债券的发行步伐在近年加快。单单在第四季，中国的发行量已占 全球总量约三分之一，超越随后三大发行人的总和（图1）。这是一个利多迹象，反映中国的绿色债券市场在2018年可望维持稳健。

图1:2017年第四季度绿色债券发行量（十亿美元）

资料来源：彭博、景顺。包括2017年10月1日至2017年12月17日期间以所有货币发行的债券。

中国的绿色债券有否遵守国际标准？

每当景顺与全球投资者提到中国绿色债券市场的崛起，他们往往想知道相关投资是否真正符合ESG原则，以及是否把所得资金用于创造显著的环保效益。有研究显示中国的绿色债券定义大致符合国际标准。根据气候债券倡议组织[3]，在2017上半年，中国绿色债券发行总额达115亿美元，当中超过75%符合国际定义。

与国际定义最主要的区别在于“洁净煤”的投资。“洁净煤”能减少化石燃料排放的废气和有害污染物，因此在中国被归类为符合绿色融资条件的产业，但于大部份其他国家则被排除在外。鉴于中国目前大部份能源来自燃煤，当局视“洁净煤”作为一度桥梁，使能源组合迈向多元化，并增加再生能源的比重。除了“洁净煤”，中国绿色债券的款项主要用于符合全球预期的领域，例如公共交通、流域管理、风力发电和沙漠化控制。

哪些因素推动中国对绿色金融的投资需求？

鉴于中国政府致力应对日益严重的污染问题，国内的可持续发展计划在近年获得充分支持。多年来的强劲经济增长依赖制造业、石油化工和矿业等耗费大量资源的产业，对健康和环境都会构成风险。值得一提的是，中国一直明确支持巴黎协议，而美国则宣布有意退出该具标志性的环保条约。

绿色金融必须继续扩大深度和广度，才能为中国提供可持续发展所需要的资金。随着债券通等新计划的落实，简化了投资中国在岸债券市场的过程，我预期海外投资者将会涉足和增持这个资产类别。

绿色金融在中国的“一带一路”政策中

将担当什么角色？

“一带一路”政策可能显著扩大中国绿色债券市场。一方面，随着中国建设先进且广阔的基础设施以连接世界各地，固定投资的融资需求日益增加。一家主要中国发行商近期推出一只绿色债券，其承诺把所得款项专门用作“一带一路” 相关项目，例如污水管理和再生能源，这显示一个潜在趋势正在展开。

中国也与英国合伙组成绿色金融工作组，制订如何推进绿色“一带一路”。在今年公布的报告中，该工作组订立目标，以增加“一带一路”项目相关绿色金融工具的私人投资，并提出多项建议，包括成立投资者联盟和改善资产透明度。[4]

绿色债券的投资表现如何？

虽然绿色债券推出市场只有十年，但初步迹象反映其对于关注ESG和非关注ESG的投资者而言，都是可予考虑的资产类别。综观截至2017年3月的过去五个季度发行的绿色债券，利差在宣布新债发行后普遍收窄，发行后表现亦优于相应的二级市场。[5] 中国的绿色债券指数指标表现领先中央政府债券和整个债券市场总体表现（图2）。

鉴于政府当局要求增加运用所得款项的透明度，发行人需要面临多重监管，因此投资者就中国绿色债券进行尽职审查时可能更有信心。另一项重要因素是大部份中国绿色债券都获得在岸评级机构给予投资评级。

图2. 中债指数回报与波动性

资料来源：中债、彭博和景顺，2009年12月31日至2017年9月30日的数据。