一带一路已开始塑造全新的金融市场格局，在未来几年将为各个行业带来决定性影响。虽然投资者并不缺乏像一带一路这样大规模系统性投资项目所带来的机遇，但考虑到为相关计划融资而发行债券的兼具广度和深度，定息投资目前已成为重点投资渠道。
「一带一路」倡议（一带一路）不仅塑造未来，更为当今世界带来转变。多个超大型项目正陆续在亚洲、欧洲及非洲落实，为当地市场注入固定资本投资，并已产生初步效益。
最新的金融市场格局为各个资产类别及行业缔造了投资机会。由于一带一路相关的美元债券表现出了独特的发展机会和上行潜力，定息投资现已发展成重点投资渠道。
中国一带一路倡议的愿景
一带一路是一项旨在促进亚洲、欧洲及非洲大陆之间的合作的历史性举措。支撑该项倡议的多个基建项目覆盖了六大指定经济走廊，意图建立一个全新且更臻完善的海陆空网络（图1）。
图1：一带一路地理概览
资料来源：香港贸易发展局研究《「一带一路」建设》，2017年9月17日。
一带一路的构想于2013年9月首次被提出。直到今天，一带一路倡议持续发展，包括与86个国家和国际组织签署了100份合作文件[1]。2017年10月举行的中共十九大将推动一带一路写入党章，确保其继续成为政府当局及私人企业的长期优先项目。一带一路项已经从中国主要机构集资逾6,000亿美元。在可预见时间内，该项目每年所需资金或达1,500至2,000亿美元[2]。
进行中项目开始展现初步影响力
媒体及行业分析师定期报道一带一路将如何改写未来，但其实这项历史性计划已开始塑造全新的金融市场格局。
多个项目已开始实施。举例来说，一座位于白俄罗斯的工业园自初步建立后已吸引了25家公司。预计该工业园区全面完工后将占地91.5平方公里[3]。2016年，全长达3,000公里、连接中国西部城市喀什与巴基斯坦深水港口瓜达尔的陆路经济走廊首度投入运作[4]。近期，连接伦敦与中国东部城市义乌的货运列车也正式投入服务，其货运速度较海运快了一倍。
这些只是正在施工或将在未来数年内展开的众多超大型基建改善计划中的一小部分。中国于2017年5月宣布，过去三年共有50家国有企业参与了近1,700个一带一路项目[5]。据报道，中国企业已透过一带一路创造共计180,000个职位并创造了近11亿美元的税收[6]。
改善一带一路沿线国家状况
基建项目取得初步成果，加上市场对未来固定资本投资的预测上升，巩固了一带一路沿途国家的金融状况。主权信用利差改善有助降低这些国家的融资成本，例如，能让它们更有效地筹集资本，以支持本土经济及社会计划（图2）。
图2：综合主权信用利差（巴基斯坦、哈萨克斯坦及尼日利亚）
资料来源：彭博资讯、景顺、数据截至2017年1月18日。
至于基础设施改善，一方面横贯大陆的铁路及深水港口等超大型项目是焦点所在，于此同时，无线通讯基础设施建设的渗透率不断提高也将是重点之一。加纳及印度尼西亚等一带一路沿线国家的互联网普及率目前仍落后全球平均年水平（图3），反映此处仍有大量改善空间。对这些国家而言，信息技术的进步能促进创新并刺激消费，并以此带来更高的经济增长。
图3:2016年互联网用户（占人口%）
资料来源：世界银行、景顺、彭博资讯，数据截至2017年1月18日。
中国近年的发展证明了急速经济增长与科技发展往往相辅相成。2005年，中国作为全球第六大经济体，可接入互联网人口占全国人口总数不足十分之一。十年后，互联网用户增长至全国总人口一半，并创造了一个刺激消费开支及提升运营效率的平台。在这期间，中国经济增长了近五倍，成为全球仅次于美国的第二大经济体（图4）。预计互联网将继续推动中国经济发展，为中国至2025年的经济增长率贡献0.3至1个百分点[7]
图4：中国互联网用户及名义国内生产总值增长
定息领域所呈现的投资机会
虽然投资者并不缺乏像一带一路这样大规模系统性投资项目所带来的机遇，但考虑到为相关计划融资而发行债券的兼具广度和深度，定息投资目前已成为重点投资渠道。
对美元债券投资者而言，他们通过24小时运作的国际市场买卖债券以回避货币风险及流动性风险。此外，信贷特性转强将有助于提高债券收益，从而为个别一带一路沿线国家主权债券带来价格升值潜力。
由于有大量债券持续上线以满足一带一路相关项目不断增长的融资需求，定息投资者可从新债溢价获益。为确保债券顺利发行，发行人可能提供较相近年期和信贷评级的债券更高的收益率。平均而言，目前每个交易日约有1-5支一带一路相关的美元债券发行[8]。
影响显著且遍及各个行业
一带一路规模庞大，随着当前项目上线，加上新一轮计划开始成形，其在未来几年将为各个行业带来决定性影响。以银行业为例，一带一路沿线国家的银行需要大幅扩充资产负债表，以应对新项目的融资。此外，它们还需要扩展设备租赁、贸易融资及商业银行等商业服务。
联通资源丰富的一带一路沿线地区，促进当地产量及出口水平，商品及材料领域也将因此显著增长。例如，由于中国与蒙古的联系加强，蒙古最大型矿场Tavan Tolgoi的煤炭出口量增加了50%[9]。
农业方面，地区之间的连接日益紧密，加上全新农业技术的引入为产量带来显著提升。多个一带一路沿线国家拥有大量可耕作土地，在过去因地理位置相对偏远而未被充分利用。例如，哈萨克斯坦拥有约3,000万公顷可耕作土地，但据报道使用中的土地不足总量一半[10]。
一带一路自2013年推出以来发展日趋成熟，并通过铁路、港口、公路、无线信号塔及工业园区建设等改写着世界蓝图。这条现代丝绸之路已经步入轨道，日后可望促进全球逾半人口之间的联系。
一带一路的新项目为市场注入固定资本投资，且已开始展现初步效益，已为其沿线国家的经济发展带来了积极贡献。随着发展项目进一步落实，投资机会有望持续增加。
[1] “China signs cooperation agreements with 86 entities under Belt and Road”，新华网，2017年12月23日。
[2] 资料来源：彭博资讯、景顺，数据截止2017年9月。
[3] “China-Belarus industrial park reports $1bn in contracted investments”，白俄罗斯新闻，2018年1月16日。
[4] “Rebuilt port heralds success”，每日电讯报，2017年5月5日。
[5] “SOEs lead infrastructure push in 1,700 ‘Belt and Road’ projects”，财新网，2017年5月10日。
[6] “180,000 jobs generated by Belt and Road Initiative”，中国日报，2017年3月11日。
[7] "China’s digital transformation: The Internet’s impact on productivity and growth”，麦肯锡全球研究院，摘录于2018年2月15日。
[8] 资料来源：彭博资讯、景顺，数据截至2017年6月30日。
[9] “Mongolia may export 30 Mt of coal in 2017.” ，中国煤炭资源网，2017年4月10日。
[10] “In Kazakhstan more than half of agricultural land is not being used”，Agro2b，2016年7月8日。
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