景顺固定收益团队认为全球经济增长将优于目前所预期。欧洲和中国的经济增长放缓可能已经触底，而美国增长虽然疲弱，但仍然受美联储政策支持。我们预计美国经济将在明年重返约2%的潜在增长水平。在2020年，通胀环境应会反复波动。随着消费品关税增加，年初的通胀率可能会远高于过往的经济复苏时期。倘若关税不会进一步上调，我们预计通胀将在2020年底前靠稳。
近月，全球各地决策当局大幅放宽政策，美联储自7月以来三度降息，如果经济数据继续转弱，更可能进一步降息。此外，鉴于各种技术因素，当局也开始增加资产负债表规模，以支持短期融资市场。欧洲央行也正在放宽政策，并已重启量化宽松计划。中国已采取宽松财政政策，但在货币刺激措施的运用上变得比较克制。我们认为美联储必须继续采取适当的宽松措施，以应对全球经济增长放缓导致的市况疲弱，以免金融市场下跌可能削弱投资信心。当局有可能进一步增加资产负债表规模，以稳定回购协议市场近期出现的波动。
我们预期全球核心利率将回升至合理水平。除非通胀显著升温（我们认为可能性不大），否则预料利率不会升至高于合理水平。我们预计全球经济增长触底和美国货币政策宽松，将导致美元转弱。贸易紧张局势平息，也可能为美元带来下行压力，但是不确定性仍然存在。此外，我们预料大部分发达市场和新兴市场货币兑美元都会升值。
全球利率走低，发达市场央行降息以放宽金融状况，为目前经济扩张提供支持，及降低衰退风险。然而，全球流动性市场仍然不明朗，有关市场与货币政策制度息息相关。例如不少市场观察家均认为美国处于商业周期后段，一般来说收益率曲线会走平或倒挂，信贷估值也会偏高。这种情况可能反映当前通胀环境疲弱及全球经济增长可能减慢的预期，被市场对美国固定收益资产的需求所抵消。
然而，我们认为有几件事情是肯定的。首先，美联储已改变政策方向并作出降息，欧洲央行也将利率进一步推向负数区间。其次，我们预计美联储将“采取必要措施”以保持当前的经济扩张，以及利用其资产负债表来支持市场流动性和金融状况。美联储在2019年曾利用资产负债表缓解融资市场的潜在压力，为市场的短期融资流动性提供支持。我们预计美联储将继续在这方面保持警惕，并可能采取更多持久行动。美联储也可利用资产负债表控制长期利率，并通过直接扩张大规模资产购买计划，以令金融状况更趋宽松。
我们在2020年看好亚洲固定收益市场。我们预计全球利率下降和亚洲央行的温和立场，将有助于缓冲下行风险。虽然全球各地面临地缘政治风险增加和经济增长放缓，但我们认为亚洲决策当局实施的货币与财政宽松措施，将有助于支持基本面保持稳健的当地发行商，并抵销外围利空因素。我们认为亚洲信贷仍较美国和欧洲信贷提供较具吸引力的利差，而且区内投资者对亚洲美元计价债券一直存在强烈的“本土偏好”。随着投资者在欧洲以外寻求收益，加上日本负收益率债券的范围扩大，我们相信亚洲信贷市场将持续获得技术性支持。
受贸易摩擦所影响，中国经济增长已呈现放缓迹象，但我们认为这个趋势即将触底。我们相信中国发行商的信贷标准将大致维持稳健，企业违约风险也将维持偏低。去年猪瘟爆发导致猪肉价格上升，其带来的通胀压力很可能转瞬即逝。我们认为中国可以进一步放宽政策，以刺激经济增长，并预计中国加快推行结构改革，以进一步开放金融市场。因此，我们看好中国在岸债券市场，特别是考虑到有关市场有望进一步纳入指数。我们预计中国离岸信贷将维持稳定，利差将由目前水平收窄，尤其是继中国当局收紧发行商的离岸信贷发行配额之后，优质中国信贷供应日益减少。
综观中国以外地区，我们看好越南、泰国、马来西亚、印度尼西亚和印度发行商，因其有望受惠于全球供应链撤离中国、本土改革平稳发展，以及政府政策透明化。货币方面，我们偏好泰国和越南等外资有望持续流入的国家。在2020年，我们将密切关注中美贸易谈判的进展，而且鉴于美国大选临近，我们将留意政治方面的消息。此外，中东紧张局势升温，所以我们也会关注油价走势。
美国金融业（特别是银行业）投资级别债券一直都是稳健的信贷投资选择，资本水平和质量（即低杠杆）均处于周期高位。然而，非金融业信贷类别方面，杠杆指标（即总债务／息、税、折旧及摊销前利润比率或净债务／息、税、折旧及摊销前利润比率）均处于周期高位，企业可能面临更大的去杠杆压力，这将有利于其相对估值。然而，企业财务总监有可能把握利率再次走低的环境，为现有债务进行标售／再融资，或趁机回购股份。从技术性的角度看，美国利差需求强劲，有可能抵销低利率促使信贷发行量增加的利空因素。同样，短期美国国库票据和中、长期美国国债很可能会维持持续供应，这也会影响货币市场和超短期收益率曲线的技术面。
流入货币市场基金的资产在2019年显著增加，意味投资者可能对长期资产市场感到气馁和忧虑。近日，货币市场多年来首次出现具竞争力的收益率，但如果美联储继续降息，收益率曲线便有望呈正斜率，从而鼓励投资者从现金转移至较长期收益率的投资机遇。然而，即使美联储改变方向，低利率可能再次变成常态，投资者仍会继续将货币市场视为提供流动性和保本的可靠资产类别。
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