经过不同寻常的 2020 年后，中国的投资格局会产生怎样的变化？
2020 年新冠疫情肆虐全球以及中美贸易局势紧张， 但在国内投资者情绪强劲和全球资金涌动的支撑下，A 股市场成为表现最好的股票市场之一。尽管传统上对A股的投资决策主要会由指数纳入驱动，但中国经济回暖和政策改革，近年来开始成为资产配置的风向标。
《景顺全球主权资产管理研究报告》证实了投资者对中国股市的兴趣与日俱增。全球主权财富基金在中国市场上的资产配置明显增加。超过90%的大型主权基金（资产管理规模超过 1,000 亿美元的基金）已拨入中国的版图上。有趣的是，近五分之四对中国的资产配置被认为是主动决策，而非基准驱动。1
尽管中国是世界第二大经济体，但其在全球股票投资组合中所占的权重仍然有限。由于预计中国将在未来十年超过美国，因此更多投资者可能会选择对中国进行独立配置，进一步展现其投资特质。许多投资顾问现在甚至主张加大对中国的资产配置，尤其是因为近年来A股市场迅速放松管制，也使对中国的资产配置更为容易。
2020 年标志着A股市场成立了30 周年，A股市场的起源可以追溯到 1990 年上海证券交易所成立。新冠疫情的影响、贸易保护主义的抬头、和政治紧张局势的浪潮，可能也加快了市场改革的步伐。随着中国在“双循环”模式下开始进行经济转型（加强消费和国内经济），我们预计未来十年市场会迅速发展。此外，正如美国和日本的经验表明，资本市场的发展和稳定往往是推动共同基金增长的关键驱动力。
当前的十四五规划阐述了加强财富管理的重要性，而中国的人口也在老龄化。加上中国市场向全球投资者开放，我们相信这将推动市场稳定增长。
自从引入基于系统性因子溢价的指数增强型策略之后，中国的量化投资最近十年才开始站稳脚跟。如今，使用量化技术的共同基金已超过 300 只。主动型量化或指数增强型产品的资产管理规模超过 2,500 亿美元。但这只是中国整个共同基金市场的一小部分。很显然中国的增长潜力巨大，特别是与其他国家相比尤为明显。
在我们看来，量化投资可能更趋主流的原因有很多。量化投资具有成本效益和可扩展性，这使得它们非常适合像 A 股市场这样庞大而多样化的市场。量化策略在处理大型数据方面的天然优势也在更快、更有效地处理数字化信息方面占尽先手。而随着市场的发展和成熟，我们预计投资者将越来越重视阿尔法收益，而不是单纯的贝塔收益。随着时间的推移，能够提供纯阿尔法收益或智能贝塔的量化策略可能会有更大的需求。
中国投资者具有强烈的本国偏好，这也给全球投资者带来了多元化良机，相较而言比许多其他新兴市场更有优势。但散户投资者比例过大也会导致过热风险。然而，去年市场活动较为低迷，也大大缓解了投资者对新一轮泡沫的担忧。
我们对中国散户投资者的行为进行了充分研究。发现只要有正确的专业知识和技能，A 股市场可以成为投资者获取最大阿尔法收益的市场之一。多年来，中国的主动型管理人一直能够创造高额回报。
在中国，人们对量化投资的兴趣与日俱增，这或许是因为机构投资者（包括境内和境外机构投资者） 越来越成熟老练。经过对市场结构差异进行的调整之后，价值和规模等传统因子在中国可能至少和在美国一样有效，甚至有过之而无不及。除了散户投资者的偏好，还有影响重大的监管因素。
当传统因子不能正常发挥作用时，挑战便随之出现。价值因子在过去十年里就是这种情况，在发达市场中尤为如此。中国的情况也许仍有不同，但随着经济发展，这种改变可能就会期然而至。
本文为《风险与回报》谢征傧(中国A股投资，业务策略及发展总监)、Alexander Tavernaro 和唐嘉能进行的采访。
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一图看懂2020景顺全球因子投资研究
参考资料：
1. 景顺（2020 年）：所引用的数字基于对研究中受访者的抽样调查。在 2019 年 1 月至 3 月期间，约有 139 名首席投资官、资产类别负责人和高级投资组合策略师（68 家主权基金和 71 家央行）为这项研究接受了采访。这些投资者负责管理超过 20 万亿美元的资产（截至 2019 年 3 月）。
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