在新冠疫病毒情之下，中央银行以货币政策提供支持，维持银行和市场的正常运作；各国政府的财政政策为消费者和企业提供支持；各级政府采取公共卫生政策措施以遏制病毒的传播。三股力量对抗新冠病毒及其经济影响的奋战仍在继续。那么，商业趋势、资产负债表、纪律投资方法和美联储的政策有何影响？
这场战“疫”中的每项政策决定都会对股票、债券、大宗商品和其他资产类别产生影响，投资人也在思考这样的环境要如何进行投资布局。
当前的市场价格反映了新冠病毒的近期影响及石油输出国成员国之间方兴未艾的油价战。毫无疑问，疫情对近期经济增长和企业获利的影响将非常严重。
金融体系完好如初，全球产能也同样处于良好状态。尽管生产已经暂停了一段时间，物流中断，对商品的需求暂时受到抑制，但产能仍在，需求恢复后即可重启。
我们认为这一事件增加了许多传统商业模式面临的压力，某些行业陷入困顿，但其他行业反而脱颖而出。随着复苏的到来，哪些行业暴露在风险中，哪些会幸免于难，对投资人将非常重要。
我们认为企业为提高远端工作的稳定度，将会增加资讯科技软硬体的支出；医疗保健支出也会增加；某些非必需商品和服务因需求被压抑，将来很可能会释放动能。
像这样的市场非常罕见，仅每十年左右一次。在我们看来，这个市场同样提供了以极具吸引力的价格购买强大的品牌特许经营权的机会。
过去几周的市场动荡确实令人震惊，因为我们实际上同时面临着三个危机：
当然，决策者正试图解决所有这些问题，但仍有许多工作要做。
我们谁都不知道要花多长时间处理新冠病毒及其后果，所以我们认为这确实是提高风险平价吸引力的一种情况。风险平价是一种基于经济多元化的策略，基金经理人同时投资股票、债券和大宗商品，但要权衡如何配置，使每种资产类别对投资组合产生同等风险。
这表示以整体投资组合的报酬而言，单一资产类别的表现不会掩盖其他的资产，可以使投资人参与上涨的市场，并在下跌市场中获得保护。
我们相信纪律和分散投资将是渡过未来几个月的关键要素。这是风险平价投资法的标志。
发放股利的股票可以在投资组合中扮演重要角色，提供资本增值潜力和当期收益。疫情爆发对经济活动造成了明显中断，而且不确定中断会持续多长时间，使得投资人质疑企业是否能够持续向股东发放股利。
的确，市场参与者现在预测2020年第二季的企业获利将急剧下降，而且某些产业，尤其是与周期性终端市场连结更为紧密的产业，会降低股利发放率，希望在这个困难的环境中改善流动性并保留资本。
在这种环境下，需要特别注意的是，股利投资不仅仅是为了找到最高的收益率：投资人还需要注意公司的资产负债表。通常，高股利股票可能会非常不稳定，并可能显示公司正面临挑战，在这种情况下，削减股利非常普遍。
我们的挑战是如何区分仅支付高股利但营运陷入困境的公司和具有稳健的资本结构、获利能力并能将资本返还给股东的强大型高股利公司。
我们的基本面研究过程始于资产负债表，看重具有健全资本结构的公司，在商业周期向下时较不易遭受压力。
现在预测盈余将以何种方式恢复还为时过早，但是历史告诉我们，随着利润正常化，股息支付率将再次提高。值得注意的是，截至3月31日，标准普尔500指数的股息支付率仍低于其长期平均水准1。
在现今的环境下，货币政策支持对市场至关重要。美联储最近宣布的计划有助于稳定高品质的债券市场，包括投资级债券。
美联储在3月23日宣布有史以来将首次开始购买企业债。这将彻底改变游戏规则，且不能低估它的潜在影响。
随着3月中旬流动性受到很大的挑战，投资级市场的买方大幅减少。买卖差价扩大到全球金融危机以来前所未见的水准。在某些情况下，即使是高品质的短期债券也没有买方出价，这就是美联储介入购买的时机。
在美联储实际进行购买之前，自从3月23日宣布这一消息以来，流动性已经恢复到接近正常水准。买卖价差仍然比“正常市场”的典型价差更大，但是美联储承诺支持市场运作，投资人现在似乎将此视为购买时机。
我们意识到短期内美国经济数据将非常不利，但相信在投资级市场中仍有潜在的机会。
本文由Kristina Hooper 撰写，综合全球股票投资长 George Evans，系统和因子投资主管Scott Wolle，资深基金经理人和股利价值团队主管Meggan Walsh，以及景顺固定收益美国投资级债券主管Matt Brill意见。
本文参考资料截至2020年4月2日。
资料来源：纽约大学史登商学院。从1960年开始计算的长期平均值。
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