自备受期待的降准政策于去年 12 月实施后，2022 年 1 月初，我们注意到 A 股市场发生了板块轮动，由成长股转向价值股。由于更为宽松的货币和财政政策，房地产、建筑、建材甚至金融等行业预计将出现反弹。现行政策环境有望助力市场增加中小企业就业机会，间接推动消费复苏。
此外，降准也为开发商提供了资金周转空间，有助于其履行付款义务（即向承包商付款、购买土地等）。预计基础设施领域将出台更多财政刺激措施，因而相关投资将于 2022 年回归增长状态，抵消部分房地产投资放缓趋势。
疫情带来不确定
但结构性转变带来希望
中国消费复苏将取决于新冠疫情的短期发展，近期肆虐的奥密克戎病毒将在短期内带来某些不确定性。长期来看，2021 年针对房地产和教育行业的监管措施，可能对未来中国家庭的消费能力产生积极影响。大城市房地产价格的调整和教育费用的减少，或将有助于家庭支出转向消费和服务。
出口拉动经济增长是“双循环”政策的另一种模式。过去两年中，与其他许多国家相比，中国更快地遏制了新冠疫情，因此出口数据一直十分强劲。如果 2022 年全球疫情趋缓，海外生产和供应链恢复，中国的出口增长率或有所下降。
展望未来，我们预计当一些支持性政策的效果开始显现时，A 股市场情绪将有所提振。2022 年，随着理财产品和共同基金需求的持续结构性转变，A 股市场的流动性大概率会保持充裕。
2022 年，我们看好电动汽车（EV）供应链、电子和医疗保健行业，因为这些行业的长期基本面依然强劲。下面是对以上三个行业以及房地产和金融业 2022 年发展前景的概述。
电动汽车供应链行业展望
从贝塔策略转向阿尔法策略
在强而有力的政策支持和国内外产值快速增长的刺激下，2021 年大多数电动汽车股票表现良好。经过去年年末的“良性调整”后，新一轮投资机会开始涌现。然而，与 2021 年我们看到的全行业上涨不同，我们认为今年的投资机会将聚焦于特定公司。我们青睐进入门槛高的股票，以及利用人工智能（Ai）、物联网（IoT）和自动驾驶等新技术的股票。
电池是电动汽车的关键部件。尽管电动汽车在中国的普及率不断提高，但电池寿命短、充电时间长等问题仍然阻碍了部分消费者选择电动汽车。只有积极创新并解决以上问题的电动汽车电池公司及其上游供应商，才可能保持竞争优势。
另一方面，随着锂价格持续上涨，市场担忧上游原材料成本可能会影响下游的电动汽车需求。为保持竞争力，电动汽车制造商应关注用户体验和产品差异化。2022 年，预计电动汽车行业的主要投资主题将聚焦于智能汽车和新技术的应用，一些电子公司也可能会从中获利。
图 1：全球车载镜头数量预测
来源：景顺长城科技洞察报告 - 新能源汽车；数据截至 2021 年 12 月。
电子行业展望
元宇宙概念趋向成熟
得到广泛运用
医疗保健行业展望
不断增长的需求带来更大机遇
医疗保健行业在中国是一个长期投资主题。中国的人口老龄化问题、不断增长的医疗需求和医疗创新是医疗投资的基础。
进入 2022 年，我们认为中国医疗保健行业的风险报酬比向好。经过 2021 年的调整，医疗保健行业近 12 个月的市盈率估值回落到 5 年平均水平以下。过去 10 年中，中国医疗保健行业在去年之前只出现过两次大规模下滑。由于中国医疗保健行业有强大的长期驱动因素提供支撑，这两次下滑均为短期下滑（持续不到 1 年）。
图 2：近 5 年中国医疗保健行业的市盈率通道
来源：万得；数据截至 2021 年 12 月 31 日。
正如我们过去强调，医疗保健既是一种必需品，也是一种公共产品。随着中国持续推进全民医保议程，药品可及性和医疗负担能力仍将是医疗保健领域的核心政策宗旨。过去 4 年中，大多数仿制药现在已被列入国家报销药品清单。制药商的盈利压力应该会持续缓解，尤其对于那些致力于创新的制药商。
房地产和金融业展望
政策或有所放松
财富管理业务蓬勃发展
供给方面，为防止大型开发商违约，预计地方政府将放宽供应，通过向开发商提供优惠的融资条件来完成更多项目。需求方面，由于政府始终坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”政策基调，因此我们认为针对首次购房者的政策将会有所放松。
在金融领域，我们预计银行可能需要支持经济，以防大型民营开发商违约。与此同时，从银行理财产品到共同基金的客户需求，结构性转变可能会阻碍银行手续费收入的增长。
另一方面，IPO 注册制改革使券商收获颇丰，2022 年预计将有更多中小型企业通过注册制 IPO 直接融资。此外，中国财富管理业务的蓬勃发展，也为券商创造了获利机遇。券商在 2022 年的交易量可能会保持高位，因此扩张性货币政策环境中充裕的市场流动性对券商有利。
本文由中国 A 股投资、业务策略与发展主管谢征傧和高级投资组合经理刘徽共同撰写。
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