黎菁
清华大学五道口金融学院
绿色金融研究中心高级研究员
王雪
清华大学五道口金融学院
财富管理中心高级研究员
景顺团队
景顺长城团队
一直以来，景顺集团积极参与中国ESG投资生态的建设，致力于将国际优秀实践经验推广至中国资本市场。2021年11月，景顺联手景顺长城，与清华大学五道口金融学院达成研究伙伴关系，共同分析碳减排目标对国内关键行业和企业带来的影响，并于2022年12月发布了首份联合研究成果《煤炭开采、燃煤发电、钢铁行业上市公司碳排放现状与转型分析报告》（点此查看）。与国内顶尖高校深度合作，既是景顺联结多元相关方共建ESG投资生态的创新探索，也是强化中国市场ESG投资能力的关键一步。
今年，景顺与清华大学五道口金融学院联合推出了《中国ESG研究》系列文章，该系列深入探讨中国低碳转型过程中的三种主要投资机会和策略：气候解决方案、转型投资以及绿色指数。
中国气候投资：
气候解决方案、转型投资、绿色指数
我们预计，中国的能源转型将在绿色和转型领域创造相应的投资机会。这与我们的全球展望一致，我们建议投资者可以全面考虑减缓、转型和适应主题中的气候机会。本研究着眼于投资中国低碳转型的三种不同机会和方法。
图 1 – 绿色和转型投资：
投资中国低碳转型的三种方式
资料来源：清华大学—景顺研究；仅供参考。
”
（一）：绿色行业投资机遇
投资绿色收入和气候解决方案
机遇
鉴于政策目标和出口机会
中国绿色行业有望实现有意义的增长，既可以成为主题阿尔法的来源，又可以帮助投资者增加气候解决方案的配置，以实现投资组合中的脱碳目标。
方法
绿色产业分析和投资框架将考虑
1
绿色收入
使用分类法来识别绿色活动有助于最大限度地减少漂绿行为，并使投资者能够评估每个公司的绿色收入的程度。
2
政策支持
鉴于我们预计政策利好将成为行业增长的强大推动力，因此分析整个价值链的政策支持程度。这将包括税收、补贴、贷款、国家目标和碳税政策。
3
重大风险和披露
查看披露与国际可持续准则理事会 (ISSB) 标准的一致性，有助于了解公司在其供应链和运营中管理重大风险的情况。
4
排放影响
通过基于过程的生命周期评估 (PLCA) 和混合生命周期评估 (HLCA) 等方法，全面评估整个价值链上的排放情况，如欧盟针对太阳能光伏组件的生态设计和能源标签法规等碳排放法规，了解这些行业的完整排放生命周期对于出口潜力至关重要。
“
（二）：转型投资框架
识别中国的转型领导力
机遇
全球碳定价的提高
通过排放交易计划和税收，给高排放企业带来了实质性成本。同时，绿色收入的增长开辟了新的市场机遇。在披露和规划方面取得早期转型进展的公司可以被视为转型领导者，并能够从这些风险和机遇被市场定价时获得财务上的收益。
方法
清华大学的研究扩展了之前
对中国高排放行业的研究
将研究范围扩大到石化、水泥和铝等新行业。更新后的转型框架还有助于根据前瞻性指标评估发行人，以确定每个行业的转型领导者。这样的框架可以包括：
1
治理
评估董事会和管理层的一致性和承诺，作为对某个主题的重视程度的信号；成立可持续发展或碳中和委员会。
2
战略
制定气候战略，特别是通过评估企业的重大气候风险和机遇。
3
风险与机遇
量化和管理已识别的风险与机遇，例如通过绿色收入等方式确定（参考可持续金融共同分类目录报告）。
4
指标和目标
涵盖减缓、转型、适应以及自然和生物多样性主题的八项指标。
”
（三）：中国绿色转型指数策略
在指数构建中结合Alpha与Beta敞口
机遇
绿色和转型指数
绿色和转型指数能够促进金融产品创新和市场增长。这些指数可以为投资者提供一种创新且具有成本效益的方法，以实现投资组合的主题Alpha和多元化，同时支持中国的低碳转型。
方法
通过创建绿色指数
通过创建绿色指数，将绿色和转型指数构建中的Alpha与Beta相结合，该指数对绿色行业加权2倍，对转型领导者增持1.5倍。该指数将使投资者能够接触绿色行业增长和转型领导者的主题阿尔法，同时还允许通过监督转型风险进行贝塔管理。
在本研究系列中，我们研究上述每个机会和方法，并展示我们的研究成果如何为投资中国低碳转型和高质量发展提供框架。
感谢景顺团队陈浩扬（Alexander Chan）、Yoshihiko Kawashima、林纯晖（Norbert Ling）和任雪梅（Lisa Ren），以及景顺长城基金团队的苏莹莹和周春泉对本文的贡献。
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“中国ESG研究”
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