7月30日，政治局二季度会议如期而至。
以经济为主题的政治局会议每年4次，7月会议的主要内容包括分析研究当前经济形势与部署下半年经济工作，扮演了承上启下的角色，因此本次会议的重要性不言而喻。
本次会议对下半年的经济形势作何判断？
半导体、新能源板块的景气度能否延续？
碳中和的未来又该如何演绎？
国泰君安资管梳理了十余家卖方机构的点评观点，为投资者解读政治局会议传递的政策信号。
01
宏观政策
做好跨周期调节，形成“双循环”格局
“当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡”
与4月会议相比，7月会议对经济的判断更为谨慎。会议先强调总量不稳固、再讲结构不均衡，提到“经济恢复仍然不稳固、不均衡”，并强调外部环境“更趋复杂严峻”。
整体来看，各方对下半年的经济形势均持谨慎态度。
东吴证券指出，大宗商品通胀的高点已现，经济将逐季放缓。现在处在经济周期的滞胀后期和衰退初期，今年下半年到明年上半年是两期转换时点，货币宽松周期的时间窗口正在打开，货币政策将对资本市场逐步友好。
今年的政策重点仍在于调整经济结构。中金宏观指出，应注重中期经济下行和结构调整压力。短期来看，政策难以出现大幅快速的放松，不宜过分期待松货币；中期来看，政策的相机抉择特性将进一步加强。
“要做好宏观政策跨周期调节，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持经济运行在合理区间”
文件里提到的周期性风险共有两重。
红塔证券解释到：一来是下半年经济下行的压力会逐渐显现，主要是因为此前支撑经济的出口和房地产投资，在今年下半年起会面临较大的下行压力。二来考虑到年底资管新规过渡期面临结束，市场的信用风险也会有所提高。
此外，宏观政策要兼顾短期和中长期的政策空间、金融风险、潜在增速等问题。既要保证今年经济平稳运行，也要为明年留有一定的政策空间。
海通宏观强调，当前我国面临更为复杂的内外部环境，宏观政策不仅要考虑短期增长，在经济下行压力大时托底经济，也要考虑短期政策对未来的政策空间的占用，同时要持续推进利于中长期经济增长的结构改革、技术进步等，提高经济的潜在增速。广发宏观也提出“把政策评估期从短期扩展为中期，把解决问题视角放在长期。”
02
财政政策
财政后置，托底经济
“积极的财政政策要提升政策效能”，“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”
专项债发行节奏加快，财政后置托底经济是大多数卖方机构的共识。
红塔证券表示，2021上半年外需依旧维持在高位，财政稳增长压力较小，地方专项债的发行相对偏慢，同时大宗商品价格上涨压力较大，政策也不愿意发力基建。但是下半年，在出口和房地产投资面临走弱压力时，适当发力基建，能够更好地平滑经济走势。
中金宏观预测，地方债额度或延续至明年年初以支持经济增长，随着资金和项目的双重托底，基建投资将得到支撑。
“兜牢基层“三保”底线”,“加快推进‘十四五’规划的重大工程项目建设”
尽管专项债的发行或将提速，政府对地方隐形债务等的监管力度并未放松，对基建项目质量仍有所要求。
海通宏观认为，这是财政继续“开正门”、“堵后门”的体现，面对经济的下行压力，主要通过标准债券的发行来支持经济，同时要限制隐性负债的扩张。
东吴证券强调，上半年的基建思路是以质量为先，质重于量，而下半年要质和量齐重，目的在于配合十四五规划项目，优化基建投向、推动优质基建建设。
03
货币政策
结构性支持中小企业，“以我为主”
“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，助力中小企业和困难行业持续恢复”
货币政策延续了4月政治局会议的表述，强调对小微企业的支持。
海通宏观判断，短期货币政策基调并未发生明显变化，但对小微企业的支持反映了货币政策要结构性的、定向的发力稳增长。中金宏观提到，这也与7月7日国常会提出降准的目的（“进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降”）保持一致。国君宏观结合7月PMI生产、需求均走弱的基本面特征，指出后续对小企业的政策支持需要加码。
“要增强宏观政策自主性，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”
下半年美国将从复苏转入过热，随着Taper提上日程，市场一直担忧中国货币政策是否会跟随。
对此，不止一家机构认为国内货币政策将保持独立。平安证券认为，本次会议定调增强宏观政策自主性，说明中国货币政策还是“以我为主”，下半年中国经济货币周期都可能面临着与美国背离。东吴证券分析，中国经济基本面仍有韧性、中美10年期国债利差处在高位，风险总体可控，货币政策应保持独立性。
04
产业政策
强调“双碳”，关注科技新能源
“要统筹有序做好碳达峰、碳中和工作，尽快出台2030年前碳达峰行动方案”，“坚持全国一盘棋，纠正运动式‘减碳’”，“先立后破，坚决遏制‘两高’项目盲目发展”
这些表述体现出，“双碳”工作的推行节奏不会过快，“减碳”将作为长期目标进行布局。
海通宏观认为，根据会议信号，减碳工作仍将进一步推进，但后续节奏不会操之过急，将考虑到对短期经济和价格的影响。预计会一方面支持新型能源的发展，另一方面控制传统能源的压降节奏，做到“先立后破”，降低对宏观经济的影响。
国君策略也持有类似观点。“先立后破”表明下一阶段的碳中和重点在立，而后才是破。因此对于供给侧压减力度或将缓和。体现出“双碳”作为相对长期目标，一定程度让位于保障民生，通过“先立后破”保障稳定大宗商品价格这一短期目标。
但国君总量强调，依然不应低估“双碳”政策的执行力度。
“要挖掘国内市场潜力，支持新能源汽车加快发展，加快贯通县乡村电子商务体系和快递物流配送体系，加快推进‘十四五’规划重大工程项目建设，引导企业加大技术改造投资”
会议持续关注新能源在扩大内需方面潜力，看好能源革命发展。
开源证券认为，强调挖掘国内市场潜力，关注新能源汽车、乡村电子商务与物流体系建设，同时推进“十四五规划重大工程”，是“稳增长”与“调结构”的有效结合，将持续推进需求侧改革。
国信证券则对未来经济增长驱动力做出进一步展望，强调中国作为新能源行业的领导者，能源革命已形成举足轻重的力量，将可以逐渐替代房地产、基建投资等传统经济，实现新旧动能转换，新能源板块近期在A股上的表现也映证了这一趋势。
“要强化科技创新和产业链供应链韧性，加强基础研究，推动应用研究，开展补链强链专项行动，加快解决‘卡脖子’难题，发展专精特新中小企业”
这体现出，政策将继续强化科技创新，支持创新型中小企业发展。
国君策略认为，大国博弈背景下，强化国家战略科技力量至关重要。政策借力，科技顺应产业发展势能转变，展现出短期高弹性和中期高成长性。相关的高端制造和科技成长行业，尤其是半导体、新能源板块，将迎来发展机遇。
国信证券强调，国家支持发展专精特新中小企业非常明确，关键词有两个，一是“中小企业”，二是“创新”，具有创新能力核心竞争力的细分行业“隐形冠军”未来将会迎来更好的发展机遇。
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