全球固定收益：市场展望与机遇

01

我们继续预期收益率曲线将变得更加陡峭，因为中央银行的降息行动支撑了短期利率，而持续的大规模发行对长期利率造成了压力。

我们认为，经济体之间的差异和宽松时间表正在为利率、收益率曲线和货币创造相对价值机会。我们看好欧元区和英国市场的长期投资，因为这两个市场的央行目前正在谨慎地推进降息周期，并可能加快降息步伐。我们对美国和瑞典市场持谨慎态度，因为这两个市场的估值不太引人注目。

在新兴市场，我们适度超配。发达市场更积极的降息，为未来新兴市场更多的降息提供了可能性。许多新兴市场国家的最终利率仍远高疫情前的标准，我们通过有利的持有期收益来延长期限，以此获得补偿。但选择性是关键——地缘政治会影响、选举问题也将对新兴市场的赢家和输家产生深远影响。我们在墨西哥、巴西、印度尼西亚和波兰持有超配仓位。

02

追求收益的买家已经将信用利差推向极度紧缩的水平，我们认为，随着经济放缓风险的增加，信用利差应该会扩大。如果我们的判断错误，并没有出现经济放缓，那么当前信用利差已经如此之窄，我们几乎放弃了微小的持有期收益和利差收窄的潜力，我们可以耐心等待。

近年来受欢迎的投资策略，如优先级与次级债务比率，现在已不再具有吸引力，我们进一步减少了这方面的敞口。

03

我们认为，预防性的美联储降息在中期内可能会削弱美元，因为其收益率优势正在被降低。然而，鉴于欧洲经济增长疲软，加之美国选举的尾部影响，短期内的前景并不明朗。我们预计欧元对美元的汇率波动将较为有限。

我们发现，相对于其公允价值日元基本被低估。然而，最近的调整已经减少了估值差异，尽管如此，短期内美国的增长韧性以及日本央行缺乏迫在眉睫的行动，可能会限制日元的涨幅。低估状态的解除可能是2025年的故事，而等待的持有期收益是惩罚性的。

如果美联储降息，新兴市场货币的持有期收益可能具有吸引力，但目前还没有出现广泛的新兴市场反弹的条件。地缘政治的复杂局势构成了挑战。