永赢看市|震荡格局持续，可考虑优化持仓结构

美国疫情继续改善，大多数州已经开放或有开放计划，欧洲国家疫情亦持续改善，新兴市场中除印度继续恶化外均边际改善。

中期来看，疫苗接种推进+财政刺激落地将令市场担忧的政策和经济不确定性整体趋于缓和，全球再通胀预期难证伪，风险类和顺周期、再通胀类别的资产相对受益的逻辑目前来看确定性仍然较高，同时需关注病毒变异等可能破坏该逻辑的风险。

上证50 -3.34%；创业板指 -2.81%；沪深300 -2.71%；万得全A -2.12%；中证500 -0.28%。沪深两市成交额开始增加，北上资金净流入有所减少。从融资融券数据来看，上周交易热度有所上升。

涨幅前三名行业为煤炭、钢铁和有色金属行业。

（数据来源：Wind，20210506-20210507）

上周A股结构分化较大，投资者对于上游周期涨价后压制中游制造利润率的担忧显著上升。实际上对于这个问题，一季报提供了非常清晰的线索，我们可以重点观察以下方面：

1）静态来看，周期和中游制造的供需格局相当。

2）上游周期供给恢复的进度显著慢于中游制造，对应上游周期中期供需格局展望更优。

基于以上两点，我们的判断如下：

1）周期品价格大概率将在较长时间内维持强势。

2）成本上行对中游制造盈利能力的压制可能仍将持续。

从中期来看，市场总体反弹延续还需要紧缩预期消退、甚至是宽松预期发酵的配合，这在短期内很难出现，需要克制基于总量变化布局的冲动，可以考虑利用震荡格局优化持仓结构，结构上关注基本面改善较强以及2021年业绩确定性较强的板块及个股。

1）重点关注经济数据验证以及通胀水平是否会出现关键变化；

2）货币政策描述去掉“不急转弯”，观察之后货币政策和信用政策；

3）观察海外疫情和疫苗接种的情况，以及美联储货币政策的态度变化。

1）沿着外需复苏配服务、海外地产投资端以及耐用品的中间品等，内需配服务、消费品（兼顾价格传导能力，白酒汽车家电）、地产后周期（建材、轻工）、制造业投资（机械）；

2）一季报验证高景气的方向主要是：电气设备（新能源汽车）、医药生物（医疗服务高增速的持续性更好）和电子（半导体和被动元件），可以选择性价比较高的细分板块；

3）重视未来5年的大主题碳中和对各行各业的影响，清洁能源、钢铁、电解铝、水泥玻璃等高耗能产业的影响深远。