上周A股整体表现较好。中证500领涨，周累计涨幅1.14%，沪深300累涨0.84%，创业板指上涨，周累计涨幅0.28%。上周北向资金累计净买入约151亿元。两市日均成交额达1.16万亿元。
行业变动来看，上周公用事业行业领涨，涨幅约2.7%，公用事业、能源、食品饮料与烟草等行业均有上涨；汽车与汽车零部件行业领跌，跌幅超0.5%。
数据来源：Wind，选取时段2021/11/29-2021/12/03
疫情以来消费板块一度疲软，但当下或将迎来风格切换的机会，主要原因有两个：
政策端：自2020年以来，全国各地持续围绕提振消费出台一系列举措。促消费的政策导向逐渐明晰，效果也逐渐显现，民众的消费信心有所恢复，风险评价下行。
需求端：各种原料、人工、运输等成本持续上涨，近期有不少消费产品宣布涨价，消费逐步迈出预期底部，行业基本面或将迎来反转。
受成本端、竞争端和出口端的利好推动，国内高端制造板块上行。
成本端：目前PPI高点预期已现，此后或将呈下行趋势。所以上游成本端压力有望缓解，从而释放中游制造环节的利润空间。
竞争端：我国将大量自主生产的中间品投入了本国制造业体系进行集成，由于更多环节被留在国内，我国产业链长度不断增长，国际竞争力逐渐抬升。
出口端：随着疫情好转，欧美制造业逐渐复苏，行业整体景气度较高。此外，产能利用率也基本回升至疫情前水平，机械设备类需求高涨。
总理提及“适时降准”，预计于岁末年初实施。如果降准落地，其主要影响有以下三点：
第一，压低了银行负债端的成本，进而带动贷款利率下行，最终实现企业融资成本的下降。
第二，虽然2021年制造业中长期贷款正在复苏向好，但幅度和时间上通常没有城投和地产对宽货币的响应快。此外，减碳企业有融资需求，但银行端对此类信贷并不积极。而本次降准，打开了银行的负债成本，一定程度上激励了银行支持制造业和减碳企业。
第三，恒大违约将导致房企债务成片违约、上下游因票商违约而受连带冲击等恶劣影响，对“稳信用”和“稳增长”带来负面影响。因此，当下的降准政策有缓解市场负面冲击、引导预期稳定的作用。
美联储仍有继续加快Taper节奏的可能。主要原因有以下几点：
首先，今年11月美国非季节性调整的新增非农业就业人数达到78万，远高于季节性调整后的21万，历史上两者的差值有规律性的处在30-40万之间。本次二者的偏离远高于历史规律，所以因此美联储可能会更看重失业率等家庭调查数据。而11月失业率数据大幅下降0.4%至4.2%，表现良好。
其次，从就业结构来看，本次新增就业主要来自于专业和商业服务等薪酬较高的行业，休闲与酒店行业等行业由于薪资水平偏低，新增就业量较少，所以薪资上涨的压力更加明显，通胀压力大。
最后，尽管当前疫情有一定的反弹，但美国整体的封锁程度不高，多数州都表示暂不需要封锁，政府也未叫停国际旅行，对经济和就业的冲击暂时不大。
参考资料：
20211204-国泰君安-宏观研究-非农就业数据内部背离，Taper加速仍有可能
20211204-国泰君安-宏观研究-多目标下的降准，剑指何方
20211203-国泰君安-策略-寒冬之后，消费乾坤
20211129-国泰君安-策略-先进后守，否极泰来
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