一周市场洞察｜市场反转仍需耐心，价值风格或将占优

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一、一周市场回顾

最近7个开盘日A股主要指数均现下跌。上证指数累跌2.77%，深证成指累跌2.19%，创业板指累跌2.25%，沪深300累跌2.6%，中证500累跌3.09%。北向资金累计净买入约27.5亿元，两市日均成交额近0.9万亿元。

A股市场下跌的主要原因如下：

• 首先是近期人民币连续贬值，引发市场对资本外流的担忧。4月下旬以来,人民币汇率步入明显贬值通道。5月6日,在岸人民币兑美元汇率日内贬值幅度超500点;离岸人民币兑美元一度跌破6.71关口。

  
  

• 其次，4月底为各大上市公司一季报最后的披露周，部分公司的业绩不及市场预期，引发市场担忧。

  
  

• 此外，当地时间5月5日，美股大幅调整，道指跌超1200点，纳指跌近5%，10年期美债利率再度向上突破3.1%。为亚太市场表现整体带来拖累。

行业变动来看，上两周各行业呈普跌格局，医疗保健行业相对抗跌，跌幅不到1%；金融行业领跌，跌幅超6%。

二、热门板块分析

发改委数据显示，2022年1季度基建投资同比增长8.5%，比2021年加快8.1个百分点；3月基建投资增8.8%，比2月加快0.7个百分点。

 

基建投资的加速上升离不开稳增长政策的密集落地。央行/外汇局联合发布《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》，加大对水利/交通/管网/市政等重点投资项目的资金支持力度；银保监会/交通部发布《关于银行业保险业支持公路交通高质量发展的意见》，为交通建设提供有力支持。

近期猪价大幅震荡上升，进入拐点窗口期，市场逻辑由去产能完全主导，换挡为价格拐点、去产能双主导时期，养殖行业长期向上的发展趋势不变。

 

种植业方面，需求处于上行通道，农产品价格高位运行；同时，疫情、地缘风险等外生事件导致供给端边际下行，需求端则受囤货需求、油价拉动等影响边际向上，行业景气度或将持续超预期。

三、宏观环境解读

4月26日中央财经委与4月29日政治局会议的表态重点在于明确“底线思维”，有助于缓解投资者当下的紧张情绪。但在出口增长面临下行压力、居民与企业资本开支意愿疲弱的背景下，投资者仍然不可低估当下宏观环境的复杂性。

 

随着短边际因素的催化，上海有序开放与复工、美联储加息落地，短期来看市场不确定性有所降低。但是由于盈利前景以及信用宽松路径仍然模糊，股市可能还没有迎来完全反转的时机。因此投资者们仍需保持耐心，与此同时也可以关注市场从成长转向价值的风格切换。

美联储5月FOMC会议宣布加息50BP，并从6月开始缩表，符合市场预期。美联储暂时不考虑加息75BP及以上的可能性，有助于降低市场顾虑。结合美国通胀和美联储官员表态，本次加息幅度已基本被市场定价。

 

短期来看美联储对于后续加息表态略低于市场预期，美国股债市场表现出相对利好。但伴随缩表加速，下半年美债收益率可能仍将缓步上行，美股在基本面下行和加息缩表下再度逐渐承压。

 

在美国通胀预期下行、加息预期回落的背景之下，中美利差有望出现一定程度的反弹，但幅度有限。短期仍需关注美国4月CPI表现与中国疫情缓解趋势，中期需关注下半年稳增长政策落地带动的长端利率回升情况。

参考资料：

20220430-国泰君安-研究-晨报0427 |宏观、新股、建筑、军工、汉得信息、迎驾贡酒、安井食品

20220430-国泰君安-研究-一周研选0430 | 策略、宏观、零售、房地产、农业

20220504-国泰君安-策略-战术上重视切换，而非进攻

 

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