对话大咖 | 行业轮动加剧，投资总监揭秘震荡市的财富密码

对于目前的双碳政策，从我们的经济发展结构上来说，会更加鼓励碳排放消耗比较低的产业发展，它会抑制高耗能产业的发展。长期来看这样的方向都是没有错的，但是它一旦集中到短期来解决这些长期需要解决的问题的时候，可能会出现一刀切式的这种行政指令。最近出现的限电限产，它带来的结果对会对经济的总量会产生压制，经济数据是有下滑的风险的。

双碳政策核心的问题是要提升新能源发电的占比，降低火电的占比。对于现在的煤炭价格来说，电厂发电是不赚钱的，甚至亏现金流，但是要完成新能源发电占比的提升，必须要让电厂有动力去建新能源电站，去做投资主体不赚钱的投资，所以要先让这些企业的现金流充足，能够有资金去建新能源电站，包括建储能。所以新能电站未来的比重是要上升的，储能是一定要配套的，以及要保证配网的改造，所以这些应该都是未来的很重要的增量的方向。我们必须要跟住政策，然后根据政策的每一个决策来做详细的具体的分析。

回顾今年的市场，在今年的1月春节之前消费医药是保持高歌猛进的，春节之后开始出问题，刚开始的问题本身是由于估值过高。所以它有估值回调的这种压力。

中证消费指数估值走势

数据来源：wind，2021.1.1-2021.10.12

更重要的原因是外资对产业政策不确定的担忧。这些政策上的影响对于外资来说影响特别大。外资非常重视估值模型，这种不确定性的增加一定会体现在外资对于估值模型中风险溢价这一参数的上调，那么就会体现在外资对于这些行业和公司的估值出现系统性的下调，因此这些公司在盈利稳定的情况下近期出现了估值的下降。对于这些公司而言，之前估值过高，如果估值能够回到合理区间，那么仍具备长期投资机会。

银行：由于银行股价和利率走势短期的相关性较高，使得自二季度以来由于利率的下行导致银行股表现不佳。银行股估值与10年期国债利率走势基本一致，只要未来利率不再下降，随着报表业绩的公布，银行的盈利改善将会带来较好的投资机会。

保险：资产端受利率影响是比较大的利率向下，收益向下；利率向上，收益向上。负债端在疫情之后受冲击是比较大的，但是结构上差异又很大。要看它的客户群体如果都是高收入群体，疫情之后对高收入影响影响是比较小的，所以这类企业恢复的比较好。如果保险公司它的客户群体中低收入人群更多，收入受影响，中低收入人群收入开始恢复，它会有投资机会。

李永兴曾任交银施罗德基金管理有限公司研究员、基金经理；九泰基金管理有限公司投资总监；永赢基金管理有限公司总经理助理。现任永赢基金管理有限公司副总经理。

基金经理李永兴过往管理产品情况如下：

数据来源交银基金，任职期2012/3/20-2015/6/1，交银主题优选2012-2014年、2015上半年基金业绩/业绩基准分别为14.46%/6.63%、-15.77%/-3.46%、59.49%/33.63%、43.41%/16.86%，业绩基准为沪深300指数收益率*60%+中证综合债券指数收益率*40%，史伟自2010/6/30-2013/6/7管理本基金，李永兴自2012/3/20-2015/6/1管理本基金，沈楠自2015/5/5至今管理本基金；

交银周期回报A任职期2014/5/22-2015/6/1，2014年、2015上半年基金业绩/业绩基准分别为16.38%/31.11%，13.17%/14.06%，业绩基准为沪深300指数收益率*50%+中债综合全价指数收益率*50%，李永兴自2014/5/22-2015/6/1期间管理、项廷锋自2014/6/3-2015/10/6期间管理本基金；

数据来源永赢基金，业绩经托管行复核，永赢惠添利成立于2018年5月31日，2018-2020年、2021上半年各自然年度基金业绩/业绩基准分别为-8.29%/-4.64%、79.68%/20.14%、28.53%/17.94%、-2.87%/1.06%。自2019年10月29日起，业绩比较基准由“沪深 300 指数收益率*50%+上证国债指数收益率*50%”变更为“沪深300指数收益率*60%+上证国债指数收益率*40%”。业绩比较基准的点位每日计算，调整前是历史基准，调整后是新基准。

永赢消费主题A成立于2018年11月6日，2018年、2019年、2020上半年基金业绩/业绩基准分别为-3.28%/-0.70%、71.77%/33.51%、19.26%/8.48%，业绩基准为中证内地消费主题指数收益率*60%+中国债券总指数收益率*40%，李永兴管理本基金自2018年11月6日至2020年2月7日，常远管理自2019年12月12日至今；

永赢智能领先A成立于2019年3月26日，2019年、2020年上半年基金业绩/业绩基准分别为28.20%/5.48%、7.17%/3.95%，业绩基准为中证800指数收益率*80%+中国债券总指数收益率*20%，李永兴管理本基金自2019年3月26日至2020年7月31日，乔敏管理自2019年10月16日至2020年10月30日，于航管理自2020年6月30日至今；

永赢医药健康A成立于2020年5月20日，2020年、2021上半年基金业绩/业绩基准为16.83%/19.76%、3.78%/8.63%，业绩基准为中证医药卫生指数收益率*80%+中债-综合指数(全价)收益率*20%，本基金自2020年5月20日-2021年5月27日由李永兴管理，2020年5月20日至今由陆海燕管理；

永赢股息优选A成立于2020年3月25日，2020年、2021上半年基金业绩/业绩基准为55.65%/24.55%、1.94%/1.49%，业绩基准为沪深300指数收益率*55%+中债-综合指数(全价)收益率*25%+恒生指数收益率(按估值汇率折算)*20%，本基金自2020年3月25日至今由李永兴、晏青共同管理；

永赢科技驱动A成立于2020年2月18日，2020年基金业绩/业绩基准为26.22%/29.79%，业绩基准为中国战略新兴产业成份指数收益率*70%+中债综合指数(全价)收益率*30%，李永兴自2020/2/18至2021/3/5管理本基金，于航自2021/2/26起管理本基金；

永赢乾元三年定开成立于2020年1月19日，2020年、2021上半年基金业绩/业绩基准为30.95%/19.03%、-1.92%/0.54%，业绩基准为沪深300指数收益率*75%+中国债券综合全价指数收益率*25%；

永赢高端制造A成立于2019年11月1日，2019年、2020年、2021上半年基金业绩/业绩基准分别为10.49%/6.23%、43.92%/24.59%、-2.64%/6.10%，业绩基准为申银万国制造业指数收益率*60%+中债综合指数收益率*40%；

永赢惠泽一年定开成立于2019年6月5日，2019年、2020年基金业绩/业绩基准分别为8.19%/ 7.51%、35.1%/13.50%，业绩基准为沪深300指数收益率*50%+中国债券综合全价指数收益率*50%，李永兴、牟琼屿自2019/6/5起管理本基金至今，万纯自2019/7/1起管理本基金至今；

永赢沪深300A成立于2019年7月9日，在2019年、2020年上半年基金业绩/业绩基准分别为5.50%/1.64%、9.67%/7.35%，业绩基准为沪深300指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，万纯自2019/7/17开始管理本基金；

永赢创业板A成立于2019年9月10日，在2019年、2020年基金业绩/业绩基准分别为5.02%/3.58%、69.17%/61.28%，业绩基准为创业板指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，晏青于2019/10/16-2020/11/10管理本基金，万纯自2019/9/16开始管理本基金；

永赢双利债券A自2017-2020年、2021上半年基金业绩/业绩基准分别为1.36%/-3.38%，0.08%/4.78%，17.76%/1.31%，7.08%/-0.06%、1.06%/0.65%，业绩基准为中国债券综合全价指数，祁洁萍自2016/5/25-2018/3/13管理本基金，万纯于2019/5/31-2020/6/18管理本基金，陆海燕于2018/10/15-2020/6/18管理本基金，乔嘉麒自2018/2/5起管理本基金至今；

永赢惠添益A自2021/3/16成立以来业绩-4.65%，同期业绩基准-3.61%；业绩基准为沪深300指数收益率*55%+中债-综合指数(全价)收益率*30%+恒生指数收益率(按估值汇率折算)*15%；

永赢宏泽一年持有自2021/3/9成立以来业绩-5.32%，同期业绩基准-1.17%，业绩基准为沪深300指数收益率*50%+中国债券综合全价指数收益率*50%。

风险提示：投资有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金业绩指标不包括持有人交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，并承担不同程度的风险。通常基金的收益预期越高，风险越大。永赢惠添盈投资于港股通标的股票，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险；永赢惠添盈为持有期产品，每笔份额持有满1年后方可赎回，购买本基金可能面临持有期未满无法赎回的流动性风险。敬请投资者在做出投资决策之前，仔细阅读产品法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，理性判断并谨慎做出投资决策。