一周市场洞察｜金稳会促进市场修复，但未来走向仍不明确

一、一周市场回顾

最近一周A股呈现分化态势，创业板指累涨1.81%，其余主要指数均有下跌，上证指数累跌1.77%，深证成指累跌0.95%，沪深300累跌0.94%，中证500累跌2.19%。北向资金累计净卖出约167亿元，相比上周缩量明显，两市日均成交额近1.11万亿元。

行业变动来看，上周金融行业领涨，涨幅接近3%，医疗保健、可选消费。工业等行业均有上涨。公用事业与房地产行业领跌，跌幅达1%。

数据来源：Wind，选取时段2022/03/14-2022/03/18

二、热门板块分析

国际动力煤价重返历史高位。2022年3月，纽卡斯尔动力煤均价266美元/吨，同比增长180.4%，再创历史新高。国际油气价格向中国煤价传导共有三环：澳煤是第一环，印尼煤是第二环，中国煤价是第三环，中国煤价尚处传导前期。

 

俄乌争端后，全球煤市格局将重塑。预计澳煤被欧洲分流，亚洲需求将更聚焦于印尼。短期扰动下，俄媒出口存疑，中长期俄罗斯将维持对远东地区的出口。蒙古或替代澳洲成为中国最大的炼焦煤进口国。

 

在未来三年里，全球整体煤炭市场供应将处于偏紧状态，而全球贸易体系还将因俄乌战争持续受到冲击。鉴于脆弱的供应链体系，以及偏紧的供给，煤价或将在波动中持续上行。

3月16日，金融稳定发展委员会(以下简称金稳会)召开专题会议。本次会议最为关键的表态是，“对资本市场产生重大影响的政策需要事先与金融管理部门协调，必要时金融委可进行问责”，这一表态有效降低了市场之前对各部门政策不确定性的担忧，起到了稳定市场悲观情绪的作用。

 

从具体内容来看，本次金稳会传递出政策继续宽松的信号，对地产信用风险、中概股、平台经济等负面因素亦带来积极指引。此外央行、银保监会、证监会、外汇局等亦迅速表态。其中财政部指出“今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件”，进一步稳定了地产预期。

三、宏观环境解读

金稳会催化下，市场短期有望从急剧下杀的状态重回震荡整理，但趋势性的机会还需要等待。

 

首先，金稳会表述中对实质、有效的稳定经济方案尚较模糊，股票定价上仍然面临盈利预期下行的风险，还未看到趋势性扭转预期的信号。

 

其次，上周四美联储加息25BP，短期担忧靴子落地，但往后看加息与缩表节奏仍有较高的不确定性。周五中美云会晤释放正向信号，但海外地缘冲突、中美摩擦仍未见明显边际改善，贴现率预期存在上行可能。

美联储3月议息会议大幅下修经济增长预期，同时上修通胀预期，经济滞胀预期发酵，从短期冲击来看，会议表态并未明显超预期，联储当前预计全年加息7次、最快5月开启缩表，长期利率中枢预期进一步抬升。当前仍需警惕地缘冲突持续、联储下半年进一步偏鹰，从而带动美债收益率上行的风险。

参考资料：

20220317-国泰君安-宏观-美国加息周期正式开启

20220319-国泰君安-一周研选0319 | 煤炭、计算机、建筑、房地产、零售

20220320-国泰君安-策略-曙光初现，重归震荡

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