收藏15本投研红厂荐书 错过等一年！（上）

在“赢家的游戏”里，结果由赢家的正确行动所决定；而在“输家的游戏”里，结果则由输家的错误所决定。在本书中，作者认为在投资市场里不可能有一个机构或个人持续超越所有对手。这意味着，投资更像一个“输家的游戏”，减少失误，最大程度避免犯错，即是取得长期成功的制胜法宝。正如巴菲特所言，“投资很简单，但绝不容易”，这始终是少数人赚多数人的钱的市场行为。保持良好的心态，不要总想着赢，而是尽量不要输，专注于制定现实的长期目标，坚持做长期正确的事，做到自律、耐心，时间的玫瑰终将绽放。

摘录：

• 对于获得长期的成功而言，另外一面至关重要，甚至比收益还重要，它就是风险，尤其是承担严重的永久损失的风险。

• 坚守考虑周全的长期投资策略是投资的成功之道。

• 长期来看，投资者操守损失的一种典型情况是，在市场形势非常糟糕的时候，恐慌地清仓出局。他们会正好错过股票出乎意料大涨的好日子。其中的教训不言而喻：“闪电来袭的一刻”，你一定要站在那里。

  在投资中，稳固的防守是你强大进攻的最佳基础。

本书作者帕特·多尔西曾是世界顶级评级机构晨星公司股票研究部的负责人，离开晨星后又创立了自己的资产管理公司。本书根据他个人的视角以及理解对巴菲特的护城河进行了剖析。上世纪90年代，巴菲特第一次提出“护城河”概念，把自己的选股秘诀概括成“护城河理论”。他认为，要找到那些有护城河的企业，买它们的股票，并且长期持有，就能获得超额收益。但巴菲特并没有系统解释过到底什么是护城河，本书则系统而清晰地做了阐释，概括来说可分为四大方面，即无形资产，转换成本，网络效应和成本优势。用长期ROE寻找优秀的企业，分析他们的护城河，剩下就是等待挥棒的时机了。

摘录：

• 投资者在确定长期投资目标时，首先需要考虑的就是企业是否拥有牢固的经济护城河，即企业是否能在较长时期内实现超额收益，并随着时间的推移，通过股价体现其超过市场大盘的盈利能力。

• 了解企业，肯定要比了解短期市场动向、宏观趋势或利率预测更能增加投资过程的价值。一份公司年报的价值绝对顶得上美联储主席的10次讲话。

• 下水才能学会游泳，但不等于下水就能学会游泳。

• 经济护城河能保护企业免受外来竞争的影响，帮助它们在更长的时间内获取更多的财富，因而，这样的企业对投资者而言也就更有价值。

本书作者段永平先生是国内杰出企业家——他缔造了“小霸王”品牌，同时也是步步高的创始人以及vivo和OPPO手机的联合创始人。同时，他也是一位著名投资人，通过早期投资网易获得了100 倍以上的回报。这本书分为上下两册，上册“商业逻辑篇”介绍了他作为企业家和管理者关于伟大企业、商业模式、企业文化、产品差异化与创新、品牌营销与广告、收购和多元化以及不为清单等的深入探讨；而下册“投资逻辑篇”收录了他的投资理念、投资理解、财务理解、估值逻辑以及投资方法论。本书属于典型的“把书读厚”类型，通过对段永平实操及思路的反复强调与解读，帮助我们不断加深对投资与管理的理解。

摘录：

• 人们热爱做“不对的事情”是因为这类事情往往有短期诱惑。

• 买股票就是买公司。人们关注我们往往是因为我们做了的那些事情，其实我们之所以成为我们，很大程度上还因为我们不做的那些事情。

• 我说的信仰就是你骨子里真的相信的东西，是不会被某些事情动摇的。比如长期利润及净现金流好的公司股价早晚会跟上来等等。

• 投资伟大公司与投资普通公司相比一个巨大的优势是省心，不太需要另外寻找投资目标，也不太需要时时关注市场给的价格是不是太贵。是的，享受公司成长远好过心随股动。

作为经典的价值投资入门教材，这本书以最薄的纸张，从投资理念与策略到简单财务分析，从商业模式到管理战略，从竞争优势到行业特点，系统性地阐述了价值投资的关键要点。其中，基本投资过程的第一步，就是发展一套投资哲学，并坚持到底。当我们脱离自己的能力范围，与自己的投资哲学发生偏离时，往往就会陷入困境。总结来看，作者在投资中坚持的5项原则为：做好功课，保证稳固充分的投资依据、寻找具有强大竞争优势的公司、保证一定的安全边际、长期持有，以及知道何时卖出。

摘录：

• 买入一只股票意味着你要成为一家公司的合伙人，对待你的股票要像对待你的生意一样。你要关注重要的事情，比如现金流量；而在另外一些事情上就要较少关注，比如在某一特定的日子股票是涨还是跌。

• 任何人都可以低成本获得驾驭股市的全部要求，即耐心、对会计学的基本理解、投资哲学和适度的怀疑。

• 要有极大的勇气和足够的谨慎，才能创造巨额财富。而要守住这些财富，要付出十倍于创造财富所需的才智。

• 坚守考虑周全的长期投资策略是投资的成功之道。真正的挑战是遵守长期投资的准则。

2022年10月，本书作者本·伯南克凭借其“对银行和金融危机领域的突出贡献”获得了诺贝尔经济学奖。伯南克最为人熟知的身份是前美联储主席，而这本书以“局内人”的视角对1930年代大萧条以来最严重的金融危机与经济衰退做出了全面回顾与阐述，并在“劫后余生”中结合许多现实考量对美国的金融政策做出了深入反思。2008年金融危机来临之际，面对濒临崩溃的金融系统和义愤填膺的公众，伯南克及其团队大胆采取行动，凭借携手一心的决断力与创造力，顶住了重重误解、批判与压力，帮助美国经济走向复苏，并使摇摇欲坠的金融体系逐步趋于稳定。他在自序中写道：“在所有的危机当中，都会有两类人：敢于行动者和惧怕行动者。”是勇敢行动还是被困境锁死？”相信大家都会有一个确定的答案，而拥有坚实的能力与行动的勇气，也是“破茧”的关键所在。

摘录：

• 每个人都有权说出自己的观点，但不是每个人都能说出真相。

• 无论在何种情况下，央行的公信力对于有效决策都具有至关重要的意义。有了公信力，公众才能相信决策者会用实际行动践行决策。我们必须以认真的态度去达成强烈的共识，并耐心地将其维持下去。只有这样，才有助于缔造公信力。这样往往会促使大家以客观事实为依据，做出更好的决策。这就是我在美联储学到的领导方式。

• 散兵坑里没有无神论者，金融危机中没有空想家。

通常来说，对冲基金掌门人不太愿意与人分享自己的“赚钱方法”，但本书作者史蒂文·卓布尼却能够“撬开”他们的嘴——卓布尼是从事全球宏观经济调查咨询的卓布尼全球顾问公司（Drobny Global）的创始合伙人，通过访谈13位全球顶尖对冲基金的从业者，广泛而深入地展现了他们的投资风格和原则，以及他们对风险、央行政策、全球化、对冲基金改革等等问题的观点和思考。这群“市场上最聪明的人”并不一定对那些经济学理论有着最深刻的理解，但他们往往对于人性和纪律有独到理解的坚持，这能使他们在对冲交易的博弈中取得长久的胜利。

摘录：

• 然而，尽管他们机智且有主见，但在遇到市场或同事的挑战时，他们似乎仍能保持思想开放、灵活变通。这种承认自身可能犯错的灵活性和主动性，显示了对冲基金经理在限制和切断风险损失方面是多么优秀。

• 乔治·索罗斯曾经说过：“我不会用一套特定的规则来玩游戏，我会努力去寻找规则的变化。”

• 随着时间的推移，均值回归现象总会出现。为了利用这个现象，至少需要1年以上的投资时间跨度，但通常5年以上的时间跨度较为理想。

达·芬奇是文艺复兴时期伟大的艺术家与科学家，是影响了世界500多年的“网红”。通常来说，大众对于艺术家的认知往往与他们的作品形成的特定“符号”相关，比如《蒙娜丽莎的微笑》，或者是画鸡蛋的故事。但美国著名传记作家沃尔特·伊萨克森撰写的这本传记却能够帮助还原一个更加生动、立体的达·芬奇，其中既有对其人生经历的记录，也有对他7200页神秘笔记的解读，带领读者们跟随史上最聪明的大脑一同感受他如同好莱坞电影般演绎着的、另类而有趣的一生。

摘录：

• 如今有一种让人担心的新的“知识无用论”，并非认为知识没用，而是认为“那些知识对我没用”，或者“即使知道了又怎样，又不能变现”。从这样想的那一刻开始，我们已经在无趣的道路上愈走越远了。

• 列奥纳多的研究方法根植于实验、好奇心，还有对日常现象感到惊奇的能力，而大多数成年人对于这些现象已经习以为常，不再停下来思考。

• 我原以为我在学习如何生活，其实我一直在学习如何死亡。

这本经典作品记录了查理·芒格过去20年来主要的公开演讲，整理了芒格的精华思维与决策方式，以及他在伯克希尔·哈撒韦公司和西科金融公司年会上犀利而幽默的评论，最后还通过十一篇珍贵的讲稿，全面展现了这位传奇人物超越投资的“普世智慧”。芒格认为，投资能力的培养绝对不是靠某一学科的专业知识所能达到的，而是需要保持求知欲，终身学习。所以这本书并没有讲什么高深的投资理论和技巧，更多的是一个智慧的人该如何生活和自处，颇具儒家意味。

摘录：

• 避免因为过去的成功而做蠢事的正确对策是：

  （1）谨慎地审视以往的每次成功，找出这些成功里面的偶然因素，以免受这些因素误导，从而夸大了计划中的新行动取得成功的概率；

  （2）看看新的行动将会遇到哪些在以往的成功经验中没有出现的危险因素。

• 凡事往简单处想，往认真处行。

• 获取普世的智慧，并相应地调整你的行为。即使你的特立独行让你在人群中不受欢迎……那就随他们去吧。

• 我只想知道将来我会死在什么地方，这样我就永远不去那儿了。