一周市场洞察｜市场复苏节奏尚不明确，还需等待信用传导清晰化

一、一周市场回顾

最近一周A股呈现下跌态势，主要指数均现下跌。上证指数累跌0.94%，深证成指累跌2.20%，创业板指累跌3.64%，沪深300累跌1.06%，中证500累跌2.21%。北向资金累计净卖出约65.57亿元，两市日均成交额达0.94万亿元。

最近一周多种不利因素叠加，导致A股市场下跌态势明显：

 

• 首先是美联储再放鹰派信号：美联储于当地时间周三公布3月会议纪要，暗示从五月开始，美联储或将可能多次加息，每次加息50基点，且缩表规模上限可能高达950亿美元，大幅超出市场预期；

   

• 其次，俄乌局势缓和后再生变局：乌克兰国防部副部长马利亚尔表示，乌克兰寻求加入北约的目标已经写入宪法，不会改变。欧美各国对俄制裁力度再度升级，美国总统拜登正式签署了国会此前批准的两项法案，法案旨在暂停与俄罗斯和白俄罗斯的正常贸易关系，并禁止进口俄罗斯能源，包括石油、天然气、煤炭等。

   

• 此外，国内疫情消除时间尚不明确，也为经济复苏节奏带来不确定性。在多重利空背景下，A股市场下跌。

行业变动来看，上周各行业涨跌互现，房地产仍然保持领涨，涨幅达3.03%；信息技术行业领跌，跌幅达4.67%。

 

数据来源：Wind一级行业指数，选取时段2022/04/06-2022/04/08

二、热门板块分析

近期，政府各部门频繁出台支持政策：国常会强调咬定全年发展目标不放松，稳定经济政策早出快出；银保监会表示要鼓励机构稳妥有序开展并购贷款；央行表示要维护住房消费者合法权益，更好满足购房者合理住房需求，促进房地产市场健康发展和良性循环。

 

此外，各地限购政策松绑，哈尔滨、衢州等地区对限购限售政策进行了松绑或取消；贝壳研究了103个重点城市主流首套和二套的房贷利率，3月环比分别下降13和15个基点；同时土拍规则显著改善，合肥降低保障性住房配建比例和减少捆绑配建地块数量，广州和深圳放宽了限价要求。

2021年银行整体业绩良好，具体表现有：营收增速持续提升；净息差环比上行，同比降幅收窄；不良率和拨备覆盖率边际显著改善；房地产和信用卡等重点信贷风险领域表现好于预期。

 

从2020-2021两年的数据维度看，城商行板块的营收和净利润增速最高、信贷增速最高、资产质量表现最好。展望2022年，预计行业营收增速、净利润增速或会回落，但优质标的仍有望保持高速增长。

三、宏观环境解读

在中美政策预期错位的阶段，风险偏好难以实现快速提升，叠加悲观的经济预期以及疫情防控的优先，当前的股票投资好比在“雾天开车”，具备低估值、有业绩、高分红这三个特点的标的或将有良好发展。迷雾终将散去，春天也终会来临，但在信用路径清晰之前，市场或将继续横盘震荡。

 

此外，由于海外投资者的A股重仓与国内机构投资者持仓有较高重叠，即配置了大盘消费成长与新能源，因此，中美利差对A股最直接的影响在于这一部分资金对交易结构的扰动。

 

面对四十年来的最热通胀，美联储当地时间周三公布的3月FOMC会议纪要进一步强化了五月将一次性加息50基点的预期，还指出可能多次加息50个基点的可能性，同时缩表速度进一步加快，多数官员认为每月最多缩减950亿美元可能是合适的，比市场预期更加鹰派。

 

与此同时，俄乌局势历经几天的缓和再次加剧。对于俄罗斯而言，停战的基本条件是乌克兰承诺保持中立，永不加入北约，而本周五乌克兰方面表示已将加入北约的目标写入宪法。这给俄乌战争的结束前景带来更多的不确定性；此外，欧美对俄罗斯制裁加码，导致大宗商品市场再次出现较大波动。

参考资料：

20220407-国泰君安-研究-晨报0407 | 主动配置、基金配置、非银、建筑、明月镜片、中国核电、中国中铁

20220409-国泰君安-研究-一周研选0409 | 宏观、基础化工、农业、建筑、医疗、银行

20220410-国泰君安-策略-继续换仓

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