从心理学上讲，人们通常会去避免那些事后会懊悔的行为，去寻求能感觉自豪的行为。懊悔是一种痛苦的情绪体验，源于人们认识到自己之前所做的决定是糟糕的。
我们以买彩票为例子来进行说明。假设在连续几个月里，你每周都买同样一组号码，但至今未中奖。这时朋友建议你选择另一组不同的号码，那么你会改选新号码吗？其实新号码与旧号码中奖的机会相同。
这时，存在两种导致懊悔心理的可能情形。一种情况是，你坚持买了旧号码但新号码中奖了，这时会有一种“忽略（不作为）的懊悔”；另一种是，你买了新号码但旧号码中奖了，这种是“行动（作为）的懊悔”。
哪一种更让人懊悔呢？弃旧买新的行为使人更加痛苦和懊悔，因为你在旧号码上倾注了大量感情，因为你之前已经坚持购买了一段时间。
通常而言，作为的懊悔比不作为的懊悔更让人痛苦，投资者经常对采取了行动而后悔，却很少后悔没有采取行动。
处置效应的表现
避免懊悔、寻求自豪的心理倾向会影响人们的投资行为。有两位经济学家赫什·舍夫林和迈尔·斯塔特曼对投资者决策心理进行了分析，这种避免懊悔、寻求自豪的心理会导致投资者过早套现已经盈利的股票，而过久持有亏损的股票。这种效应被称为处置效应。
假设你现在手头现金不足，必须出售一只股票来筹资，而此时你手中有两只股票，股票A已经盈利20%，股票B亏损了20%。那么你会卖出哪只股票呢？避免懊悔的处置效应会使得你出售已经盈利的股票A，因为套现并获得利润会让你感到自豪。而如果亏本卖出股票B，意味着你要承认当初买它的决定是错误的，这会让你感到非常痛苦。
处置效应会影响投资者的行为。如果投资者买到了一只快速上涨的股票，投资者会更倾向于快点卖掉它。如果投资者买的是一只正在下跌的股票，则投资者会更倾向于继续持有直到它上涨，获得盈利为止。因此，投资者持有时间较短的股票一般是盈利的股票，而长期持有的可能是不太成功的股票。投资者不愿意卖出亏损股票，无论亏损程度大小，这种不情愿的心理都是差不多的。
不仅如此，股票损益发生的时间越近，比如上周股票大涨，投资者下周出售股票的可能性会明显增加；如果上周股票大跌，投资者持有亏损股票的倾向就越强。
在期货市场和房地产市场，避免懊悔、寻求自豪的心理引发的处置效应也同样明显。比如在房地产市场，房主一般不愿意以低于买入价的价格出售房屋。
处置效应还有另一种表现：反向处置效应。如果投资者能够将亏损的责任归于他人，那么懊悔的痛苦就会减轻。对不同的投资工具，投资者的授权程度不同，其处置效应表现也不同。
比如，投资者直接买卖股票是没有授权的，主动管理型基金都有基金经理负责管理，是一种高度授权，指数型基金只是跟踪指数进行投资，授权水平处于自己选股和主动管理型基金之间。结果是，处置效应的程度与授权程度是正相关的。自己买卖股票体现出明显的处置效应，避免懊悔、寻求自豪的心理很明显，投资指数基金没有明显的处置效应，而投资主动管理型基金显示出反向处置效应。
懊悔情绪的另一个特征
处置效应能够解释投资者的一些决策行为，投资者这种过早卖出盈利股票而长期持有亏损股票的现象，会带来什么影响呢？过早卖出盈利的股票，这些股票可能会在投资者卖出后继续上涨；长期持有亏损的股票，这些股票后续可能继续表现不佳。这样，投资者的亏损会继续加大。
投资者对具体公司、对宏观经济相关的信息分别做出何种反应，也是值得关注的。有关具体公司的消息主要影响该公司的股价，与宏观经济相关的消息会对全市场产生影响。
结果是，关于具体公司的好消息会促使公司股价上涨，诱导投资者卖出盈利的股票；有关公司的坏消息则不会引发这种情况。这其实与避免懊悔、寻求自豪的心理也是一致的。
然而，有关宏观经济状况的消息却不会促使投资者进行交易。好消息会使股价上涨，但不会导致投资者卖出股票，投资者反而比往常更不愿意卖出盈利股票。这个表现与处置效应不一样。
原因何在呢？这其实展示了懊悔情绪的另一个特征，如果亏损与投资者的决策失误有关，他们会感受到强烈的懊悔情绪；如果投资者将亏损归因于一些自己无法控制的因素，那么懊悔情绪会轻很多。比如，如果股市整体上涨，而投资者自己选择的股票下跌，那么他的懊悔心情比较强烈；如果股市整体下跌，他持有的股票也在下跌，那么懊悔情绪就不会那么强烈，因为投资者认为这不是自己可以控制的因素。
如何规避处置效应？
许多投资者都受到处置效应的影响，这将进一步影响到市场价格。比如：一只股票价格上涨使许多投资者获得了收益，如果该公司发布好消息，那么大量投资者集中卖出套现，会抑制股价升到本应该达到的更高价位，而实际上后续收益会更高。这种情况被称为对消息反应不足。同时，投资者也不太愿意卖出亏损的股票，导致了对公司的负面消息反应不足。
对于回避损失和处置效应带来的影响，我们可以了解并努力规避它，让我们在投资方面更精明。经验丰富的投资者在规避处置效应方面往往比普通投资者要好，专业机构投资者往往比非专业投资者表现出来的处置效应更弱。
市场中还有一种有意思的现象：投资者往往会在卖出一只股票之后会再买回它，投资者经常不断买进卖出同一只股票。在这种重复买卖行为中，懊悔心理扮演了重要角色。已经获得了收益、感觉开心的投资者想重新体会这种愉快体验，会再次购买同一只股票。不愉快的交易体验会被避免，那些带来懊悔情绪的股票通常不会被投资者再次买回来。
投资者卖出股票后的情绪会受到两个因素的影响：获得的利润和卖出后的股价表现。当投资者是亏损卖出股票时，懊悔的情绪会让他感到痛苦，以至于他们不会有任何愿望以后再去买回那只股票。
卖出盈利的股票会让投资者产生愉悦的情绪，但这种愉快维持的时间比较短，后面情绪的演变要看卖出后股价的变化。如果股价继续上涨，那么投资者快乐的情绪将逐步转变成懊悔，会后悔自己卖得太早了，随着负面情绪弥漫，投资者因此也就不太会再买回了。而当卖出一只股票后，随后股价下跌，投资者会因为获利和把握了好的卖点而感受到双倍的愉快，他们后面更可能再次买回这只股票。
总而言之，从投资者心理来看，人们会天然地想要通过行动来避免懊悔、寻求自豪。这会使得投资者过早卖出盈利的股票而长期持有亏损的股票，这就是处置效应。这种心理会损害投资者利益，那些被出售的盈利的股票，之后可能继续上涨，而那些亏损的股票后续表现可能仍然不好。
如何避免处置效应的发生，进而影响投资者的实际投资收益呢？正确的做法是：砍掉亏损的股票，让盈利的标的继续奔跑。
参考资料：《行为金融与投资心理学》，【美】约翰R·诺夫辛格（著），郑磊、郑扬洋（译）
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