伴随着投资者们对春季躁动的期待，市场上对于一季度A股能否迎来良好表现的讨论声再度掀起。公募基金季报提供了一个洞悉市场研判的良好窗口，基金经理们会在季报中的“4.4 报告期内基金的投资策略和运作分析”中披露其对于下一季度的市场研判。
经济研判
国泰君安资管公募基金四季报指出，基金经理们普遍看好今年一季度的经济形势，认为经济走向复苏的概率较高。但同时，部分产品的基金经理们也给出了风险提示，提到经济复苏的节奏尚未完全确定，“复苏是必然的，但不能盲目自信，切记操之过急“。
展望2023年一季度，国内疫情的第一波冲击将逐渐平息，生产及人口流动也将恢复，国内经济复苏向上的概率较大。伴随美联储加息周期接近尾声，海外经济增长预期减弱，国内经济在疫情后走向复苏的概率增大，国内权益市场的吸引力增加。
但曙光之路不是一蹴而就的，复苏进度将受美债利率和美元回落速度、中国房地产和经济见底速度所扰动。因此，我们相信复苏是必然的，但也不盲目自信，切忌操之过急，经济见底仍需多重因素综合判断。在新一轮的复苏周期中，我们要保持与时俱进，如既关注需求端的变化，也关注供给侧的革新。
来源：国泰君安价值精选混合型发起式证券投资基金2022年第四季度报告；国泰君安君得鑫两年持有期混合型证券投资基金2022年第四季度报告
向后展望，在分化的市场中，我们需保持耐心，相机而动。
来源：国泰君安君得诚混合型证券投资基金2022年第四季度报告
A股研判
A股当下或已完成了第一阶段的股价反映，也就是说，对市场回暖的预期，已经体现在了股价之中。但是市场估值仍然处于低位，具有较为明显的低估值优势，风险相对有限。展望未来，A股或将进入预期落地效果的验证阶段，企业的盈利情况值得关注。
展望2023年的市场，在经历了一定的调整之后，市场的估值优势更加凸显，新的机遇正在不断的孕育中。短期来看，虽然还存在一些不确定性，但最坏的时间或许已经过去，不必过于悲观，当前的价格已较为充分地反映了各种悲观预期。近期支持经济发展的政策陆续出台，比如，防疫政策的优化调整、支持房地产融资的“三支箭”接连射出，我们认为企业的盈利也有望改善。
来源：国泰君安君得益三个月持有期混合型基金中基金(FOF)2022年第四季度报告；国泰君安善融稳健一年持有期混合型基金中基金（FOF）2022年第四季度报告
目前各个板块完成了第一阶段的股价反映，后续将开始进入验证阶段，目前市场整体估值还是处于相对较低的水平，在宏观条件没有大变动下，风险或将依然有限。
展望后市，股票市场从低位反弹后，仍处于有吸引力的位置。随着疫情对经济影响降低及经济刺激措施的逐步出台，经济增长有望逐步企稳回升，企业盈利增长也将随之触底反弹。
宽基指数具有越跌越安全的特点。未来随着疫情后经济的全面逐步复苏，中证500指数有望迎来估值和盈利的双击。我们认为做为一个价值股和成长股、周期股和非周期股、新兴行业和传统行业均相对均衡的中盘宽基指数，中证500指数依然是当前市场环境下进可攻、退可守的选择。
来源：国泰君安中证 500 指数增强型证券投资基金2022年第四季度报告
从中证1000指数当前的估值水平来看，截至12月底其加权PE和整体PE分别在25倍和28倍左右，依然处于历史较为低估的水平，在历史上的分位数低于10%。而用PB估值的话，则历史分位数更低，在市场主要宽基指数当中是历史相对估值最低的指数之一，在历史分位数的15%之内。
需要强调的是，中证1000指数在当前不太友好的宏观经济环境下，其ROE水平却处于历史较高水平，这一点在主要宽基指数中较为难得。
未来随着疫情后经济的全面逐步复苏，有望迎来估值和盈利的双击。我们认为中证1000是一个以中小盘成长股为主的指数，且新兴行业占比显著高于传统行业，在经济向好的市场环境下具有较强的进攻性。
来源：国泰君安中证 1000 指数增强型证券投资基金2022年第四季度报告
赛道研判
长期而言，我们对中国经济转型仍然充满信心，这一信心来自中国强大的工程师红利，将持续推动科技进步驱动的产业升级和收入上升带动的内需增长。我们依然看好大消费、医药、TMT和先进制造等板块的发展机遇。
来源：国泰君安君得明混合型证券投资基金2022年第四季度报告
权益方面，本基金将继续关注政策指引的相关机会，或是主流赛道超跌反弹后的交易性机会。我们认为后续政策刺激仍在酝酿中，刺激方向或会围绕疫后消费复苏、地产复苏等主线，包括地产链、耐用品消费等。另一方面，近期科技板块持续回调，交易拥挤度处于相对低位，可能出现超跌反弹，或可关注信息安全、军工、半导体等方向。
展望2023年，我们预计医药行业经过一年多的低迷调整期，有望回归新常态，创新药、医疗器械等行业龙头有望迎来业绩与估值的提升。我们将持续挖掘业绩增长较好，估值偏低或合理的个股进行配置。
从中长期看，我们对半导体国产替代、汽车电子、军工电子、软件服务等产业的发展抱有信心，中国强大的制造业集群和广阔的市场都为企业的长期增长提供了巨大的空间，拥有硬核技术和优秀产品的公司必然能够伴随中国产业升级的浪潮实现自身的跃升，我们会持续保持关注。
海外需求从2022年下半年开始出现明显的减弱，如果我们假设欧美经济经历本轮通胀冲击和后续可能的阶段性衰退之后仍能恢复稳定并逐步恢复增长，那么简单考虑基数效应，有可能在23年下半年看到出口的企稳回升。按照这个思路，外向型企业的投资机会或将比内向型企业来得晚一些，这个时滞与国内外经济恢复的时差密切相关。
在行业配置方面，有几条线索值得我们重点关注：一是，内需和外需收敛的背景下，外需仍具备需求韧性；二是，在“扩大内需战略”推动下的内需相关标的。比如，受益于政府开支扩张的信创、军工、基建，以及受益进口替代的半导体。此外，高景气、高增速的新兴行业，比如光伏、新能源车等，仍是置信度最高的关注方向之一。
我们将继续寻找合适时机逐步增加权益基金的配置比例，重点关注消费、金融、计算机、高端装备等行业及港股基金的发展机遇。
在这里找到我们
SUBSCRIBE to US
