2024年11月，在中国证券投资基金业协会的指导下，东方红资产管理与复旦大学管理学院合作推出第五届“东方红固定收益实务课程”。
本年度第二节课程由东方红资产管理固定收益研究部信用组组长陈玄璇和研究员黄基力授课，分别为同学们详细介绍了信用债研究框架和转债投资策略。复旦大学本硕博教育中心主任密凯为授课讲师颁发证书。
锚定偿债能力，夯实信用研究
11月13日，东方红资产管理固定收益研究部信用组组长陈玄璇就《信用债研究框架及案例分析》为同学们带来了精彩的主题分享。
作为一名深耕信用债的研究员，陈玄璇首先为同学们介绍了信用研究员的工作和职责。在她看来，由于大众投资者对于债券基金的风险偏好较低，普遍存在“保本”需求，因此风险控制是一名信用研究员的底线。
随后，陈玄璇带领同学们回顾了中国信用债市场的发展以及近十年来的三次违约潮。她指出，信用债违约市场经历了深刻的结构性变迁，2018年以来中国信用债违约规模持续高企，部分企业对于偿债能力和意愿的平衡出现偏移，外部评级拥挤、区分度低。在这样的市场环境下，建立符合研究框架的内部评级体系、不过分依赖外部评级变得十分重要。
对于构建内部评级体系的方式，陈玄璇强调要在宏观经济和区域研究的框架下，通过行业竞争格局、周期波动等中观分析，和以现金流和资产流动性为核心的企业微观分析，叠加对外部支持与限制因素的考量，严格区分投资级和投机级的标的。
最后，陈玄璇深剖两则真实案例，带领同学们复盘了典型信用风险事件，讲解了阿尔法标的信用资质分析方法。陈玄璇表示，面对近年来违约频发的市场，财务分析及压力测试对信用研究至关重要，如果想要将信用研究作为职业规划，同学们应不断夯实自身对企业偿债能力的研究。
持续迭代加强实践，深耕可转债研究
课程的下半场由东方红资产管理固定收益研究部研究员黄基力授课，为同学们介绍了可转债市场概况及其对于可转债投资策略的思考。
在介绍可转债基本要素时，黄基力认为可转债实际上内嵌多个期权，一定条件下可以按约定价格将债权置换为股权，是“债券中的股票”、可能为固收组合中贡献权益β；而因为兼具债性股性，也是应对市场不确定的好工具。随后，黄基力结合可转债价格和正股价格曲线，为同学们拆解了可转债各类指标及不同条款的影响，详细阐述可转债“攻守兼备”属性的来源。
接下来，黄基力通过对可转债市场的历史沿革、发行情况、存量规模、行业分布信息等进行详细说明，帮助同学们快速建立了对国内可转债市场的大致认知。过程中提到，随着政策发力助推、权益市场趋势回暖，二级市场对转债的研究需求总体呈上升趋势。
考虑到在场同学对职业规划的需求，黄基力结合自身经历，介绍了转债研究员的两大工作方向，一是基本面研究，二是定价。黄基力强调，转债研究员往往需要覆盖更广的行业和更多的标的数量，且可转债市场波动较大、定价模式常有变化，所以工作中更加需要持续学习与自我迭代。
课程的最后，同学们踊跃提问。两位老师与同学们就当下如何挖掘阿尔法标的、财务分析和压力测试如何实操等话题与学生们展开分享。重视调研、注重细节、勤于思考，并坚持长期阅读和学习，是两位老师对研究工作的心得感悟，也是对在场同学未来职业发展的寄语。
未来，东方红资产管理将继续以投资者需求为导向，充分发挥校企合作优势，创新探索“一司一省一高校”等投教活动的内容形式与开展路径，持续推进投教纳入国民教育体系。
