“改变世界，我想试试。”
从五年前因“魔童”标签被世人不解的委屈无奈，到喊出“我命由我不由天”后的勇敢无畏，再到高呼着“若前方无路，我便踏出一条路”的坚韧果敢，哪吒一路走来跌跌撞撞，却一直向前。
在投资的世界中，波动与不确定性也常有，而红利资产也在市场的大浪淘沙中，凭借稳定性和防御性，展现了顽强的生命力。近年来，随着市场内外部变化加剧，高分红、高股息的资产更加受到市场的认可，红利资产也成为了“当红炸子鸡”。
虽说红利投资已经火了一段时间，但是到底什么是红利？它到底为什么“红”？今天，东方小红想与您一起回顾红利资产的来时路。
一、前世：首批股息的诞生
现代股票市场始于1602年的阿姆斯特丹证券交易所，当时的荷兰东印度公司（以下简称为VOC）开始了首次股票交易。尽管该公司在贸易方面拥有令人难以置信的垄断地位，VOC始终受到股东对管理层资本分配不善和股利政策不满的批评。
世界上第一位卖空者艾萨克·勒梅尔（Isaac Le Maire），从1609年开始就持续公开写信对VOC管理层提出三点批评并要求公司整改：债务水平上升阻碍股利支付、董事会不愿听取投资者的意见、董事以损害股东利益的方式中饱私囊。然而勒梅尔的要求遭到了VOC的抵制，随后这位激进的投资者对VOC进行了空头突袭和卖空活动。
为了反击卖空，VOC终于在1610 年首次考虑支付股利。但第一笔股利是以香料的形式支付的，股东们仅收到了价值相当于名义资本75%的肉豆蔻，且不是一次性支付。直到1612年，投资者才收到了现金股利。
因此更多的股东像勒梅尔一样对VOC的管理提出控诉。终于在1623年，该公司才在新章程中规定了加强监督、定期审计和更频繁的股息支付来满足投资者的要求，规律性的现金股息支付就此孕育。
自17世纪首次发行股息至今，股息仍是向股东返还资本的一种有效机制，大量策略将股息作为投资关键选择的考虑，如股息增长、股息质量等。虽然策略的类型随着时间的推移不断演变，但股息作为投资者提供公司整体运作情况映射的理念数百年来未曾改变。就像约翰·伯尔·威廉姆斯在《投资价值理论》（1938）里写到的一样，投资所获得的宝藏不在于一次性的巨大收益，而在于那些能够年复一年为我们带来稳定股利的小甜蜜：
建设果园是为了获得果实，
喂养蜜蜂是为了获得蜂蜜；
购买股票是为了获得股利。
二、今生：红利逻辑成策略
股息为何如何重要？
美国传奇投资者、基本面指数投资策略的创始者罗伯特·阿诺特（Robert Arnott）在2003年发表的一篇题为《股利与三种阻碍功能》的论文回答了这个问题。
他认为股利不仅在通货膨胀、增长即价值水平变化中分别起到缓冲的作用，还能减少通货膨胀、增长以及价值水平变化的综合影响。他分析了从1802年截至2002年以来200年的美国股市的回报，并发现这段时间股市的年复合回报率为7.9%。
拆解这7.9%发现，股息回报率贡献了占大头的5%，而其他三个“小矮子”，估值水平上升、通货膨胀和股息实际增长回报率分别贡献了剩下的0.6%、1.4%和0.8%。也就是说，股息回报率远超过其他所有来源的回报，甚至可以将股息回报率看作是我们预期股市实际回报率的主要来源。
图：股息与“三个小矮人”：1802-2002年美国股票投资100美元的增长
值得一提的是，美国市场在1987年爆发股灾，股票价值全线下跌。而美国联邦基金目标利率也自1989年2月开始大幅下滑，投资者获得的无风险收益不断降低。面对股票市场大幅震荡和债券收益持续下行的市场，美国迈阿密的一位基金经理迈克尔·奥希金斯（Michael O'Higgins）在1991年提出了“狗股”策略（The Dogs of the Dow）：每年年初从道琼斯工业平均指数的30家成分股中挑选出股息率最高的10家公司进行投资。
这种策略认为股息率较高的股票往往被市场低估，因此具有较高的潜在上升空间（注：在美国俚语中，dog往往带有“低估”的含义，例如underdog）。通过把握高股息的资产较为稳定的股息收入和潜在的资本增值，即使在市场下跌时也能保持一定的收益水平。这种策略后来也就演变成了今天的红利策略，成为当下投资市场的热点。随着近年来，国内市场无风险利率中枢下移、投资者风险偏好降低，高股息股票迎来较好投资时机。以沪深两市中现金股息率高、分红稳定、具有一定规模及流动性的100只股票构成的中证红利指数为例，近十年来，该指数的年度股息率水平持续位于3.5%-6.5%区间，稳定优于中证全指股息率1%-2.3%水平。
数据来源：Wind，数据区间2014.1.1-2024.12.31，中证红利指数（代码：000922）；中证全指（000985），指数的过往表现并不预示其未来表现，也不构成对基金业绩表现的保证。
三、红利再投资的复利奇迹
股息作为公司向股东分配利润的一种方式，不仅为投资者提供直接的现金回报，还可以作为一种评估公司价值和前景的工具。复利产生的效应也在股息回报中起到重要作用。
当投资者选择股利再投资时，每次股利发放都会增加投资者持股的数量，进而增加下一次股利的总额。这种不断积累的正循环过程就是复利效应在股利再投资中的体现。
就像投资大师巴菲特将投资比作“滚雪球”：要找到一块比较湿的雪（能获得更高复利的投资产品）和一条足够长的斜坡（复利需要时间来发挥其魔力），最后将获得一个巨大的雪球（复利奇迹）。
这种“利滚利”的股利再投资策略，就是利用复利效应获取一种超越时间的加速度。从A股市场来看，分红是真金白银的企业盈利分配，如果采用红利再投资的方式进行“滚雪球”，有助于进一步获取超额收益。以沪深300指数为例，红利及再投资带来的回报占近十年来的收益来源的四成有余，可见在跌宕的市场转换间，红利及再投资收益在长期提供了稳健而持续的收益来源。
数据来源：Wind，数据区间2014.1.1-2024.12.31，沪深300指数（000300），指数的过往表现并不预示其未来表现，也不构成对基金业绩表现的保证。价格波动收益为沪深300指数涨跌幅，沪深300红利及再投资收益=沪深300全收益指数-沪深300指数。
哪吒的成长并非一蹴而就，《哪吒之魔童闹海》爆红并非运气、全球登顶并非神话。五年里，对每一个人物、镜头和细节的“死磕”，或许才是这部作品接住泼天流量的秘密。如饺子导演所说，“好东西只能慢慢磨”。
对于普通投资者而言，慢慢地分红，静静地跑赢，紧跟红利的策略是一种投资哲学，也是应对市场周期变化的一种解题思路。红利投资的魅力在于它的长期性和稳定性，尤其是在低利率时代，红利资产的吸引力愈发凸显。在投资的道路上，只有秉持着长期持有的信念，才能真正领略到红利策略所带来的无限可能。
