中信研究
1.【策略】 “钱车之鉴”：债转股，是敌是友？—杨灵修，秦培景，陈乐天
市场对“债转股”的理解可能分3个阶段。对照上轮（98年）债转股的影响，第一阶段政策憧憬，市场大幅上涨；第二阶段逐步实施，预期兑现但行业进入阵痛期，指数震荡下行；第三阶段企业经营实质改善，市场进入上行通道。现如今，我们可能处于政策憧憬的第一阶段。但必须看到“债转股”给市场带来的潜在风险：依赖银行盈利来覆盖资本缺口恶化或增加系统性风险，政策预期兑现后，行业也进入阵痛期，市场有回调压力。最后，我们梳理债转股或给3类公司带来的投资机会。
2. 【传媒（VR）】虚拟现实，内容产业的视觉革命—郭毅，殷睿
VR到来，下一代计算平台呼之欲出，其硬件和用户体验的成熟普及将给内容产业方方面面带来技术革新，从而带来强劲的行业增长动力。在VR内容产业的高速增长过程中，具有优质内容制作能力和前沿技术储备的公司有望成为行业领先者，首次覆盖，给予VR内容行业“强于大市”评级。我们重点推荐三类公司：内容龙头类即具有优质的内容制作能力，且积极进行VR内容方向研发和布局的公司；投资布局类即积极布局VR产业链，将来有望向内容产业延伸的公司；优质创业类即优质新三板及一级市场优质VR内容公司。
3. 【纺织&轻工（电子发票）】“互联网+税务”方兴未艾，电子发票龙头起航—鄢鹏，鞠兴海
电子发票在以流转税为主的我国战略意义重大。于国家而言：通过信息化监管加强税控，保障税务安全；于企业而言：能节省成本，提升供应链效率，享受衍生服务。考虑到行业符合“互联网+税务”国家战略，空间大、发展快，5月全面营改增带来催化，首次给予行业“买入”评级。我们判断未来行业格局相对趋于集中，龙头应具备素质：1）优秀的业务根基（信息技术、税务财务经验）；2）相关政府部门（如省一级国税）认可，获得业务资质；3）客户认可，抢占市占率（营销和服务）。投资标的上看，我们重点推荐航天信息和东港股份。
4. 【电力设备及新能源】工业自动化：工业4.0，自动化企业任重而道远—王海旭
三条主线发掘成长标的：进口替代空间，成长市场技术壁垒，下游行业渗透和认知。受政策、需求双重拉动，精细、智能制造相关领域高速增长，工业互联相关领域更是处于爆发前期，成长期和导入期的细分领域是我们关注的重点。传统龙头和新进入者各有优势：本土龙头企业在技术壁垒上已有效突破，拥有自主知识产权；新进入者以需求为导向，依托深入的下游行业渗透形成核心竞争力。综合以上三个维度，我们重点推荐：汇川技术，安控科技和海得控制；并建议关注：川仪股份和华中数控。
1.【策略】坚持抓大放小，静候风格转换时机—秦培景，陈乐天，杨灵修
坚持抓大放小。经济预期向上而货币政策预期向下，这种预期边际变化影响之于配置的意义在于，业绩（EPS）稳定性和弹性相对于行业本身的高弹性（贝塔）更重要。建议周期、消费和成长三条主线中，前两条主线相对重配。具体来说，建议配置低估值、收入增长稳定的行业,亮马行业和个股组合都保持不变。
2.【债券（固定收益）】流动性变局下的股债双杀—联系人：明明、胡玉峰
在货币市场高杠杆叠加宏观审慎增强的局面下，资金波动或将加剧，短期流动性稳定性下降，二季度流动性或将继续困扰债市。因此，当前债市收益率水平远非见顶，反而可能是新一轮调整的底线。坚持债市弹簧市的观点，维持10年期国债收益率年内在2.8-3.4%区间波动的判断不变。
1.【先导智能（300450）】收购JOT切入苹果自动化—王少勃
先导主业竞争优势显著，考虑到JOT良好的行业属性，我们看好公司未来发展。预计公司2016~2018年本业EPS 0.61/0.89/1.08元，现价37.81元，对应3年PE62/42/35倍，估值合理。但考虑到JOT的业绩弹性，首次覆盖给予“增持”评级，目标价40元（2017年45x）。
2.【国机汽车（600335）】玉在璞中，业绩估值双升—许英博，陈俊斌，高登
维持公司2016/17/18年EPS为1.25/1.52/1.84元（2015年EPS为0.77元）。当前价17.54元，分别对应2016/17/18年14/12/10倍PE。公司原有主业见底回升，若融资租赁、平行进口等业务进展顺利，业绩仍有望超预期。同时，公司明确进行创新转型，是新能源汽车运营、汽车共享、二手车等主题的新增稀缺投资标的。此外，公司也是国企改革的核心标的，有望迎来业绩、估值的双升。结合行业平均估值水平，我们认为，公司合理估值为2016年20倍PE，目标价25元，维持“买入”评级。
3.【东阿阿胶（000423）】业绩略低于预期，看好“阿胶+”布局—田加强
公司作为中药滋补领域的龙头企业，衍生品市场拓展助力未来业绩快速增长，创新业务预期带来新看点。但结合2016年一季报业绩，下调公司2016/2017/2018年EPS预测至2.80/3.13/3.46元（原为2.88/3.24/3.61元）。当前股价对应2016/2017/2018年PE分别为17/15/14倍，参照中药板块可比公司估值水平给予2016年20倍PE，调整目标价至56.00元（原为66.50元），下调评级至“增持”。
4.【长春高新（000661）】一季报增长超预期，配股即将完成—田加强，曹阳
公司是国内生物药龙头，在基因重组大分子领域具有丰富的产品储备，考虑到一季报超预期和后续生物药增长加速，上调2016-2018年EPS预测至3.65/4.52/5.54元（原预测为3.55/4.24/5.13元），公司配股完成后将扩张疫苗产能、外延扩张和外部技术合作，主业增长回归常态，参考可比公司给予2016年35倍PE，对应目标价127.75元，维持“买入”评级。
5.【嘉事堂（002462）】业绩高速增长，阳光采购提供新机遇—田加强
公司作为区域医药商业龙头，持续创新商业模式，有望驱动新一轮业绩增长；考虑到增发摊薄以及新业务仍处投入期，下调公司2016-2018年EPS预测至1.00/1.35/1.76元（原2016-2017年EPS预测1.07/1.41元，新增2018年EPS预测）。参考可比公司估值并考虑公司业绩高增长，给予2016年48倍PE，对应目标价48.19元，维持“买入”评级。
6.【数字政通（300075）】优化经营结构，双主业加速转型—阳嘉嘉
于公司2015年实际盈利水平略低于预期，我们小幅下调公司2016-17年的盈利预测至0.66/0.90元（原预测0.70/0.96元），对应PE估值为35/25倍。我们认为，（1）公司主营业务“地上+地下”综合一体化建设及精细化运营的优势日趋明确，整体未来25%左右的稳定增长趋势有望保持；（2）智泊业务目前团队到位，产品成型，且B端合作生态已经在2015年在多个城市初具生态，智泊业务的成长潜力及估值弹性依旧明确。我们预计公司的智泊业务将在2016年内快速扩张至约3000个停车场，停车位约100万个。维持目标价28.80元，维持“买入”评级。
7.【光音网络（835505）】程序化收入快速增长，盈利能力大幅提升—胡雅丽
光音网络作为技术驱动型数字营销企业，有望深度受益于场景营销行业爆发。我们维持光音网络2016-17年EPS预测为3.56和5.71元，新增2018年预测7.61元。我们维持公司114元目标价（对应36亿元目标市值和2016年32X），维持“买入”评级。
8.【小白龙（831015）】多渠道营销推动收入增长，漫影游联动助力业绩发展—胡雅丽
小白龙立足于动漫玩具开发制作，目前正通过布局动漫内容创作谋求产业链纵向整合。根据2015年年报，公司满足创新层标准三。公司当前12.3元的股价和7.09亿元的市值对应2015年PE为26X。
9.【凯路仕（430759）】供应链优化提升竞争优势，双品牌双渠道带动业绩腾飞—胡雅丽
凯路仕依靠供应链优化，单价仅为同类产品的一半左右，未来还有望以价格优势加速抢占海内外运动休闲自行车市场份额，公司2016年总销量目标为70万辆。根据2015年年报，公司满足创新层所有标准。当前7.18元的股价和17.4亿元市值对应2015年PE为11X，建议关注。
10.【新大陆（000997）】识别支付高增长，数据运营转型持续—陈剑
看好通过整合各业务领域资源实现数据闭环，积极拓展供应链金融等新业务的发展潜力。考虑公司地产业务去化进度后，我们下调股本摊薄后公司2016-17年EPS预测为0.54/0.69，新增2018年预测0.74元，维持“增持”评级。
11.【鄂武商A（000501）】业绩符合预期，改革落地开启新篇—周羽,晓芳
公司区域龙头地位稳固，门店店龄结构较好，净利率提升趋势明确；机制兑现匹配武汉自贸区政策将打开新兴业务转型空间，如跨境电商、金融、支付业务等。预计2016-18年收入增速为+1.8%/3.8%/4.6%，归属净利润增速为+6.2%/8.3%/9.1%；对应EPS为1.43/1.55/1.69元，给予2016年16x PE，目标价23元，维持“买入”评级。
12.【贵州茅台（600519）】上下求索，稳定而优秀—黄巍，陈梦瑶
公司Q1收入利润略超预期，且预收款再创新高，后期收入增长潜力大。大众需求夯实加之基建和通胀预期可能带来潜在增长点，飞天零售价有望在下半年旺季三年来重回1000元以上。此外，高端非标和系列酒的发力带来飞天以外上下拓展的空间。维持公司2016-2018年EPS预测13.67/15.27/16.79元（2015年为12.34元），维持“买入”评级。
13.【爱尔眼科（300015）】高增速符合预期，品牌影响力提升意义显著—田加强
公司做为国内最大的民营连锁专科医院，健全的激励体系有望保持高成长业绩。维持公司2016-2018年摊薄后EPS 0.60/0.83/1.16元的盈利预测不变，目标价39.00元，维持“买入”评级。
14.【平安银行（000001）】协同落地，转型推进—肖斐斐，向启
目标价14.8元。公司积极推进经营转型，依靠集团综合金融优势落实产业基金、互联网金融、行业事业部等，有助长效发展，上调2016/17年EPS至1.61/1.72元，现价对应PE为6.52X/6.12X，对应2016年0.91X PB。维持“买入”评级，目标价14.8元，对应2016年1.28X PB。
15.【凤凰传媒（601928）】净利小幅下降，加速智慧教育体系构建—郭毅，殷睿
考虑到公司传统业务在互联网媒体下的冲击，以及在线教育项目孵化进度，我们下调公司16-17年EPS为0.50/0.58（原预测为0.55/0.62），新增18年盈利预测0.68。当前价为11.34元，对应PE为23/20/17。考虑到公司估值由传统出版向在新媒体升级的趋势，我们给予公司30倍PE，按照2016年的预测业绩测算，目标价为15元。我们看好公司基于强大的K12教育内容输出能力，预计公司在线教育业务将快速发力，继续维持“买入”评级。
16.【好想你（002582）】告别转型阵痛，迎来腾飞之年—黄巍，陈梦瑶
调整好想你2016-2017年EPS预测0.40/0.62元，给予2018年EPS0.88元，目标价38元，维持“买入”评级。
17.【嘉事堂（002462）】业绩高速增长，创新模式逐渐放量
公司作为区域医药商业龙头，持续创新商业模式，北京阳光招标落地后有望驱动新一轮增长，维持2016-2018年EPS预测1.00/1.35/1.76元，参考可比公司估值并考虑公司业绩的高增速，给予公司2016年48倍PE，对应目标价48.19元，维持“买入”评级。
【电话会议】VR内容行业发展趋势解读
时间：2016年4月21日周四15:15-16:15
主持人：郭毅、肖俨衍
参会嘉宾：无限时空VR创始人 曾戈
【电话会议】工业自动化专题报告交流会
时间：2016年4月21日周四15:00-16:00
主持人： 邓永康
参会嘉宾：李小勇
【电话会议】TCL集团一季报交流会
时间：2016年4月21日周四15:00-17:00
主持人：家电 金星
嘉宾：公司董秘 廖骞先生携投资者关系团队及各业务线高管
【现场会议】中信证券“另类交易策略”主题沙龙
时间：2016年4月21日周四13:30-17:10
地点：深圳 中信证券大厦23层1号会议室
【现场会议】中信证券“票证无纸化”专题论坛
时间：2016年4月26日周二
地点：北京 中信证券大厦
【现场会议】中信证券“人工智能”产业研讨会
时间：2016年4月27-28日（周二-周三）
地点：北京 四季酒店、中信证券大厦
【交通运输】智能物流装备千亿市场，分拣最耀眼—刘正
智能物流装备是智慧物流的基础，广泛应用于工业生产、商业配送和快递电商等领域。制造业+快递电商双轮驱动智能物流装备发展，预计2020年市场规模超1400亿元，CAGR 23%，看好成长性最佳的智能分拣子行业，首次覆盖给予子行业“强于大市”评级。结合公司产品技术、订单、市值，推荐永利股份和东杰智能。（20160328）
【“孩童消费产业”专题（医疗篇）】健康成长，医路相伴—田加强
我们认为在二胎催化、技术进步、需求升级和政策支持下，我国婴童医疗产业消费模式将不断升级。辅助生殖方面，我们认为技术牌照和品牌效应将是这个行业最核心的竞争力，建议重点关注通策医疗。NIPT方面，我们看好较早布局该领域，拥有渠道、品牌和成本优势的龙头企业，建议重点关注达安基因、迪安诊断等。儿童药和婴童医疗器械方面，建议重点关注山大华特、亚宝药业、葵花药业、济川药业和戴维医疗等。（20160329）
【策略】《宏观股事》：经济好，股市牛？别忘了有三个前提—陈乐天，秦培景，杨灵修
复苏阶段看好股票，美林时钟有三个前提：一是企业盈利恢复增长；二是利率持续保持在较低水平；三是复苏之前股票已跌至具备投资价值。如果这次经济复苏了，A股是否能持续上涨？我们认为很难：一是受制于金融周期下半场，经济好转难以带动企业盈利显著恢复；二是目前的低利率水平难以保持较长时间；三是目前A估值仍然较高。（20160420）
【债券】产业债个券信用风险预警：2016，还有多少雷区需要淌过—联系人：明明，胡玉峰
短期反弹压力大，君子不立危墙之下。目前高等级信用利差仍处历史低位，违约频发加剧资产配置压力。就信用策略而言，各种脆弱的信仰在现实的违约面前都不堪一击。君子不立危墙之下，谨小慎微，短久期、中高等级、回避过剩产能行业雷区方为上策。（20160414）
【债券（可转债）】2016Q2市场展望：底线思维再确认，转债可博弈—联系人：明明，胡玉峰
转债可博弈，精选两类标的组合。再次重申我们在年度策略中对全年转债市场的判断“先填估值的坑，后赚正股的钱”，我们认为二季度也许是今年第一个可以明确赚钱的时间段，虽不期待大富大贵但是相比一季度的“杀估值”二季度将会有明显的改观，特别是部分个券可能会给予投资者惊喜。（20160414）
【债券】货币政策2.0：“资产荒”遇上资金紧，高杠杆债牛花期有多长？—联系人：明明，胡玉峰
当前市场不缺钱，资金面紧张源于货币市场的高杠杆；长期看非银金融机构持有资金量减少，“资产荒”将逐步消退，而对资金的渴求将越来越强；短期内流动性风险无忧，但三、四季度面临较大流动性风险。随着经济逐步企稳，监管层对基本面下行风险的关注将让位于金融风险，当前债市收益率水平远非见顶，反而是新一轮调整的底线。（20160419）
【财务估值】业绩承诺：是否对我承诺了太多—林小驰
总体而言，业绩承诺不达标事件总体累计超额收益在120个交易日内达-15%；分版块数据显示，中小板和创业板公司业绩承诺不达标事件累计超额收益为主板公司的两倍；研究业绩承诺连续不达标事件对股价影响发现，业绩承诺连续不达标事件的后续年份累计超额收益在120个交易日内达-14.7%，持续负效应明显。（20160414）
【通信】商业WiFi千亿市场春心萌动—陈剑
WiFi是移动互联网的重要入口，将开启千亿市场空间。我们从产业链、竞争壁垒和商业模式等方面进行深入研究，重点推荐两条投资主线：1、深耕移动出行场景、拥有优质渠道资源的WiFi运营平台，重点关注三变科技。2、具备专业技术能力、提供整体解决方案的WiFi设备厂商，重点推荐WiFi设备龙头星网锐捷。（20160414）
【商业地产】总量过剩，精细管理创新模式，政策机遇，三条主线混业优先—陈聪
根据三条主线，推荐招商蛇口，嘉宝集团和新城控股。整体而言，商业地产供应偏大，优质企业并不多。我们推荐拥有丰富商办物业开发经验，具备庞大一线城市综合业态土地储备的招商蛇口；引入光大控股作为战略投资者，参与商办物业房地产金融业务的嘉宝集团；以及积累商场运营能力，又不沉淀过多资金，保持公司现金流整体平衡，规模快速成长的新城控股。（20160418）
【石化&化工】原油冻产未达成，投资由周期转向成长—黄莉莉，张樨樨，卢博森
4月17日，产油国冻产会议未达成一致。结果超出市场预期（市场预期达成软约束协议）。我们判断：1）OPEC仅伊朗、沙特可能提高产出；2）俄罗斯其实际产量增长很难；3）市场化供给者，美国页岩油减产速度超预期，北海原油也在面临投资不足下的自然递减。维持油价判断WTI16-17年34/40美元/桶。（20160418）
【石化&化工】盐改渐近，墙内企业面临大洗牌—王喆，黄莉莉，韩益平
近期，盐改政策不断发酵，大概率将于最近落地。新政主要激活已经持牌企业的活力，包括放开批发和价格等核心要素。在此基础上，我们认为在产品和市场上已经提前进行布局的企业将存在较大的成长空间，建议重点关注新都化工、云南盐化和井神股份。（20160419）
【电子】日本强震，关注半导体国产替代主题—王少勃
此次地震事件为我国半导体产业核心环节国产化敲响警钟。按照本次事件相关度，建议关注以下类别上市公司的的主题投资机会：第一类是提供产业上游大硅片和制造/封测配套化学品（清洗液/电镀液）的公司，建议关注上海新阳；第二类是建设本土自主半导体产线、配套超净厂房和半导体生产设备类的公司，建议关注太极实业(超净车间建设) 、七星电子(生产刻蚀设备)；第三类是与日本相关企业有竞合关系的封测类公司：长电科技/通富微电/华天科技；第四类是传感器产业链相关配套企业，建议关注晶方科技、硕贝德。（20160418）
【纺织&轻工（互联网彩票）】 “互联网+彩票”大势所趋，“渠道&内容”优者胜出—鄢鹏，鞠兴海
彩票关系到福利/体育事业重要发展，公益金贡献在财政体系中所扮演角色也日益重要。考虑到中长期互联网放开大势所趋，短期6-8月的大型体育赛事盛宴从需求端带来有效催化，我们首次给予互联网彩票 “强于大市”评级。渠道和彩种是彩票产业链核心，能充分借助互联网技术，在渠道端通过优质、专业化的服务聚集流量，在产品内容端能持续推陈出新打造护城河的龙头有望胜出。我们从渠道（服务）/内容（彩种）/大产业链三维度综合选股，重点看好港股亚博科技控股、华彩控股，美股500彩票网，A股鸿博股份、东港股份、莱茵体育等。（20160420）
【计算机】营利性民办改革预期有望升温，关注民办教育投资趋势机会—阳嘉嘉
受益与长期政策指引与内外升级因素驱动，我们看好国内民营教育的长线投资机会。从市场空间看，幼教/K12/职业教育将是3000/2500/10000+亿的市场格局。考虑到国家财政的支持与行业的属性，幼教市场的整合趋势与重度垂直模式应当是该领域的最优选择，而K12与职教市场的线上教育空间升级应当是此领域的最佳投资方向。综合A股上市公司的资本实力、教育资源禀赋与战略规划布局，我们重点推荐标的如下：幼教的整合龙头——资本+品牌双精的威创股份；K12在线教育龙头——技术+流量组合双优的立思辰；向在智能教育装备转型的潜在龙头——触摸技术+渠道丰富的汇冠股份。（20160420）
【中国重汽（000951）】受益重卡行业复苏，国企改革值得期待—许英博，陈俊斌，高登
考虑重卡行业触底回升，上调公司2016/17/18年EPS至0.88/1.03/1.19元（原2016/17年EPS为0.72/0.76元，新增2018年EPS）。当前价18.60元，对应2016/17/18年21/18/16倍PE。考虑公司当前市值仅78亿元，账面未分配利润接近30亿元，实际PB仅1倍左右；考虑公司业绩和估值均处于历史低位，重卡行业景气向上，国企改革预期提升公司估值；结合行业平均估值水平，我们认为，公司合理估值区间为有效PB 1.5-1.8倍。上调公司评级为“买入”，目标价25元。
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