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一位在行业研究中真正历练的研究者，亦是一位曾执掌研究团队多年的管理者，东方红资产管理基金经理蒋娜将自己深厚的研究功底转化为独特的投资智慧。她对成长的追求中沉淀着理性而务实的理念，不追求喧嚣的风口而是着眼于基本面真正的成长，不追求远期难以预测的前景，而是把握能被财报验证的业绩繁荣。
基金经理 蒋娜
作为一位证券从业13年、6年公募基金管理经验的老将，蒋娜拥有自己的典型风格。她是一位对财务报表要求较高的成长型选手，格外看重业绩的爆发。
她的这种成长投资理念，既能以敏锐的研究能力，提前捕捉成长之星冉冉升起的亮光，又能以严谨的标准，衡量其成长的真实成色与持续能力。因此她的组合兼具成长股的活力与估值的保护，这正是研究功力对于投资的正向反馈：用理性的火把，照亮成长的道路，每一步都力求踏在真实回报的土壤之上。
深厚研究积累向投资的转化
蒋娜的证券研究生涯始于博时基金，2012年从上海交大硕士毕业后开始担任传媒、互联网行业研究员，打下了扎实的研究基础。2016年她开始担任博时基金研究部副总经理，承担着团队管理和带教职能，研究能力圈也迅速扩大。
蒋娜从2016年8月开始管理公募基金，曾在博时管理过数只基金，还担任过社保组合的投资经理助理。“协助管理社保组合，所以我对机构客户比较了解，相对于其他成长型基金经理，我可能对回撤控制的要求更高、更为关注。”蒋娜表示。
由于在研究管理方面的出色表现，2022年蒋娜被东方红资产管理引入，这时正是东方红全力打造开放、多元、市场化投研体系，构建投研一体化平台之际。
长期的研究部门管理工作，帮助蒋娜大大拓展了能力圈范围。她对行业变化也更加敏感，并养成了根据研究成果进行行业交叉验证的习惯。工作中，她经常与年轻的研究员们沟通交流，更加了解现在投资者的选股框架、交易风格和市场偏好方面的变化，也能够更敏锐地发现新兴成长领域。
2025年1月4日，蒋娜重新担任基金经理，开始管理东方红多元策略混合基金（A类910017、B类010827、C类017494），2025年4月4日开始管理东方红内需增长混合基金（A类910028、B类012243）。9月8日至19日，拟由蒋娜担任基金经理的新基金——东方红研究精选混合基金（A类025428、C类025429）正式发行。
蒋娜管理前后东方红多元策略混合基金累计净值表现（蒋娜自2025年1月4日开始管理）：
注：数据来源基金管理人官网，经过托管行复核。其他基金历史业绩不代表未来表现及本基金业绩。蒋娜自2025年4月4日开始管理东方红内需增长混合基金（A类910028、B类012243），未满半年故不展示净值表现。
业绩爆发导向的成长型选手
成长是股票市场回报的恒久源泉。成长股投资之父菲利普·费雪在《怎样选择成长股》书中曾说：“我想要的公司，是那些在具有巨大市场潜力的领域内，其产品或服务有望带来显著销售额增长的公司。”沃伦·巴菲特也曾说过：“以合理的价格买入一家出色的公司，远胜于以便宜的价格买入一家合理的公司。”
蒋娜在投资中展现典型的成长风格，但她将自己定位为对财务报表要求较高的成长型选手，更看重业绩的实际爆发与财务数据的真实性、健康度。
与部分成长型基金经理看重企业远期空间和长期市值的视角不同，蒋娜重视“当期业绩的爆发”，业绩能否在报表端体现，而不那么在意“中远期定价”。她所管理的组合中，个股选择偏向“业绩爆发型股票”，即业绩能实现释放、且财务报表可清晰验证的标的，而非依赖远期预期定价的个股。
“不同成长型选手的偏好不同导致选择的行业会有差异。空间导向型选手更倾向选择空间更大、赔率更高的板块，今年机器人、低空经济等赛道体现出明显的此类投资范式。我作为业绩爆发导向型选手，今年优先选择 AI 板块作为主要布局方向。”蒋娜进一步解释。
成长行业的研究贵在“起步早”，在导入期早期，蒋娜就会启动跟踪研究，对AI行业的研究已有三年多时间。一方面对国内产业链相关公司进行前瞻性调研，进行实地考察、与公司管理层交流，了解企业技术储备、产能规划与经营现状；另一方面鉴于科技行业“国内外联动性强”的特性，持续跟踪海外行业变化，研究一手原版资料，比如海外互联网公司、云厂商的资本开支变化、每季度财报中透露的战略规划、业务进展、行业趋势等，通过海外动态反推国内产业链的潜在机会与风险。
过去三年蒋娜对AI的持续跟踪，一直关注两个关键问题：一是AI行业需求是否为真正的需求，而非概念性需求；二是行业能否从导入期顺利进入稳定成长期。2025年AI板块真正进入“报表兑现期”，一、二季度起，AI 产业链中的特定环节（如PCB、光模块）上市公司，率先在财务报表中体现业绩爆发，验证了前期跟踪的逻辑。
“通过三年多的跟踪，我对AI行业的长期成长性与空间形成了比较确定的判断，不会因短期波动而动摇。当市场因短期担忧产生质疑时，反而可以找到更舒服的买点，实现逆向布局。”蒋娜表示。
因此，蒋娜在今年接手基金产品后，开始布局AI板块，既满足业绩爆发确定，业绩落地后估值与业绩匹配度更清晰，又满足估值可理解，完全契合她的成长股投资框架。从她所管理的基金今年一、二季度持仓可以看出，精准地把握到AI成长爆发的机遇。
东方红多元策略混合基金2025年一季报前十大重仓股：
东方红多元策略混合基金2025年二季报前十大重仓股：
注：数据来源于基金2025年一季报和二季报。注：持仓数据来自产品定期报告，不代表任何形式的个股推荐。仅用于介绍基金经理投资风格之用，不代表未来持仓情况。
重视行业真实需求与周期位置
基于多年对成长股的研究经验，蒋娜总结出：成长股选择的首要前提是判断“真实需求与需求空间”，这是区分真成长与伪成长的根本，需长期跟踪与动态验证，避免误判需求的持续性。
从过去三年跟踪验证来看，蒋娜认为，AI需求具备“真实性+高强度”特征。人们的工作和生活中会高频使用AI，订单需求落地持续，行业进展超预期。而有些之前宣称“高成长”的新消费领域，比如二三十元的高价雪糕，初期被赋予较大成长空间，但最终验证为伪需求；部分小众产品，比如部分虚拟现实设备、特定按摩仪，未触及核心刚需，需求难以持续放大。
“对消费品、TMT等贴近生活的行业，我们可以通过体验和使用来判断需求的真实性，优先选择符合衣食住行刚需、提升生产效率或生活体验的行业，比如‘外卖’需求的本质是人们追求便捷的本能，外卖行业的规模远超之前市场预期。”蒋娜分析。
在此基础上，蒋娜提炼出成长股选择的重要原则，优先选择“能成长为大行业”的赛道。若行业本身规模小，即使其中的龙头公司从10亿市值涨到100亿市值，也难以对基金组合形成显著贡献。“大级别成长机会”需满足“行业规模潜力大”、“产业链条长”两大核心特征，典型行业如苹果产业链、光伏、电动汽车、AI等。行业规模天花板高，能支撑多家公司成长为大市值标的，单个龙头标的即可对组合产生显著正向贡献；产业链链条长，结构机会多，每个环节都可能存在高成长标的。
行业所处的周期位置也很重要，蒋娜偏好“早期、低渗透率”的行业。行业渗透率处于0—20%阶段时，成长空间大、需求扩张速度快。在行业周期早期或刚进入业绩兑现期，上下游产业链中仍有大量未被充分挖掘的公司，存在“从黑马到白马”的成长机会。
在确认需求真实且空间可观、并明确行业周期位置后，蒋娜会按“行业核心环节”到“公司竞争力”的顺序来筛选股票。第一步，寻找行业核心环节，优先聚焦两类环节：一是瓶颈环节，行业发展中供给相对紧缺、制约整体扩张的环节，如AI产业链中的PCB、光模块，在需求爆发期曾是产能瓶颈，这类环节具备更强的议价权与业绩弹性；二是高价值环节，在产业链利润分配中占比更高、技术壁垒更强的环节。第二步，筛选竞争力最强的公司，进一步评估公司的竞争优势，如技术实力、产能储备、客户资源等，以及潜在成长能力与应对行业变化的灵活性。
当然成长股的投资并不容易，信息平权加速了市场共识的形成，部分公司可能在一两个月内实现一倍以上涨幅，等市场形成共识后再买入，难度非常大。为应对“共识快、波动大”的市场环境，蒋娜通常会选择至少三四个“逻辑独立、阶段不同”的大行业进行配置。不同行业的周期位置与市场热度存在差异，可形成风险对冲，平抑组合波动。比如当AI行业处于高热度时，其他行业如消费、高端制造可能处于低关注、低估值的安全区间。个股方面，由于行业初期阶段难以确定谁是真龙头，她会适当分散一些，等行业发展成熟一些，个股会更集中。
把握“新周期、新客户、新产品”叠加的投资机会
在蒋娜对新兴行业的挖掘中，同时满足“新周期、新客户、新产品”三大条件堪称最优质的投资机会，三者叠加能形成长期成长空间和强业绩弹性。
1
新周期
“新周期”意味着行业从低渗透率向高渗透率突破，此时行业整体需求呈爆发式增长，企业无需过度依赖个体竞争力，即可享受行业扩张带来的贝塔红利，且这种红利持续时间长、确定性高。
2
新客户
“新客户”尤其是行业内的核心客户，往往代表全新的需求场景与增量市场，新客户的合作不仅能带来订单量的直接提升，更能通过绑定龙头客户获得技术背书、进入更广阔的产业链生态，实现从小客户依赖到大客户驱动的跃迁，成长天花板大幅抬高。
3
新产品
“新产品”通常对应更高的技术壁垒、更优的产品结构或更高的附加值，能帮助企业摆脱原有产品同质化竞争、盈利承压的困境，实现量价齐升。
蒋娜进一步分析，在新周期中，新产品可精准匹配新客户的需求，形成“产品-客户-周期”的正向循环，成为业绩爆发的直接驱动力。新周期提供了行业整体向上的安全垫，降低个体企业的成长风险；新客户打开了增量市场，避免企业在存量市场中内卷；新产品保障了盈利弹性，让企业在新周期中获得更高的利润空间。这类企业往往能在行业变革中实现“从黑马到白马”的跨越，有望为组合带来显著的超额收益。
如何在成长行业早期挖掘到好的标的？蒋娜认为，企业家的认知与行动是决定公司能否抓住机会的核心因素。真正能抓住爆发性机会的上市公司，其企业家往往具备“强趋势判断力”，能坚定认可行业成长逻辑，并在需求尚未完全爆发时，提前两三年投入资源，即便短期面临产能先行、需求滞后的压力，仍能坚持产业布局。本轮AI需求爆发中，那些业绩与市值大幅增长的公司，本质是企业家提前布局产能、坚定看好趋势的结果，其“逆周期投入”的魄力成为关键竞争优势。
以蒋娜持仓中的某PCB龙头公司为例，其管理层对AI趋势长期笃定并提前行动。在AI需求尚未爆发、行业仍处导入期时，公司便坚定投入高端PCB产能，尽管前期因产能先行、需求滞后，公司曾出现业绩承压，但管理层未动摇投入方向。在AI需求爆发、行业扩产潮下，该公司的核心壁垒体现在“提前锁定资源和客户先发优势”。高端 PCB 扩产依赖日本核心设备，而这类设备存在供给瓶颈，该公司已提前与日本主要设备厂商锁定未来2-3年的设备订单。而其他 PCB 企业面临两大障碍，一是进入海外龙头供应链需通过长期技术测试与产能爬坡，二是设备采购需排队，设备交付周期长，难以快速响应需求。
9月8日至19日，拟由蒋娜担任基金经理的新基金——东方红研究精选混合基金（A类025428、C类025429）正式发行。
对于未来，蒋娜表示：“全球利率环境和产业趋势，均有利于今年A股市场风格从价值转向成长。我们期待慢牛，无论是对于权益市场信心的恢复，还是对于居民资产配置转移到股市都更为有利。”
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