债市周报
2025.09.22-09.28
市场回顾
固收产品业绩表现
注：数据来源于Wind，口径截至2025/9/28。其中二级债基、中长期债基、短债基金、同业存单基金、货币基金分别对应万得混合债券型二级基金指数(885007.WI)、万得中长期纯债型基金指数(885008.WI)、万得短期纯债型基金指数(885062.WI)、万得同业存单基金指数(885045.WI)、万得货币市场基金指数(885009.WI)。债券利率上行，对应着债券价格下跌，意味着固收类产品的净值趋于震荡或下滑，投资收益下降。反之，债券利率下行，对应着债券价格上涨，意味着固收类产品净值上行，投资收益上升。基金净值上涨1BP=上涨0.01%。
债市回顾
9月第一周，债券市场宽幅震荡。第二周，由于《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》的影响，部分机构有避险行为，债券收益率快速上行。第三周，债券市场在新的顶部（10年国债1.82%，30年国债2.11%）和底部（10年国债1.75%，30年国债2.05%）之间宽幅震荡。第四周债券市场在缺少增量信息的情况下，延续了前一周的震荡走势，并未突破新的区间。
本周的周一、周二转债估值继续震荡下行，估值偏离收敛到2%以下，出现一定交易性机会，周三、周四转债估值迎来明显上行，周五在权益压制下有所降温，整周转债估值回到2.7%左右位置。
热点事件跟踪
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后市展望
债市展望
资金面
央行继续呵护，预计跨季资金面维持平稳，价格或略有升高。
利率债
利率债顶部维持在10Y国债1.82%，30Y国债2.11%。短期内主要是机构行为影响债券市场走势，继续关注机构对于费用新规的解读，以及央行是否会重启买债，和跨季资金投放情况。
信用债
信用债收益率水平对配置型机构具有价值，配置力量仍在，资金面宽松使得短端信用品种继续表现良好，建议对二级资本债和永续债更为谨慎。
转债
目前权益偏向高位窄区间震荡，但从转债历史而言，高位窄幅度震荡持续时间往往有限，权益波动幅度稍大即可打破。
债市策略展望
久期
久期继续保持在市场中性的位置，灵活运用久期交易以期获取超额收益。
资金
预计资金面平稳，维持适度杠杆。
信用
在控制信用风险的前提下，关注相对有票息的信用债。
转债
转债估值仍居高位，但可关注短期交易，通过自下而上或中观风格再平衡寻找结构性机会。
