“固收+”遇上量化思维 如何更清晰地追求风险与收益的平衡？

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东方红汇裕债券基金（A类026055、C类026056）为二级债基，拟任基金经理余剑峰对资产定价和风险溢价有长期研究，擅长将量化配置思维运用于“固收+”产品的投资管理。

东方红汇裕债券基金（A类026055、C类026056）为二级债基，运用量化配置思维，以债券资产为主，股票、可转债等资产为辅，力争保持稳健风格。

债券、可转债、境内上市股票、港股通股票、公募基金、债券回购、银行存款、同业存单、货币市场工具、资产支持证券、国债期货、信用衍生品等。

1、投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%。

2、投资于股票、股票型基金、计入权益类资产的混合型基金等权益类资产与可转债、可交债的比例合计为基金资产的5%-20%。（其中，投资于境内股票资产的比例不低于基金资产的5%，投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。）

3、投资于公募基金的比例不超过基金资产净值的10%。

中债新综合财富指数收益率×80%+中证800指数收益率×12%+恒生指数收益率（经汇率估值调整）×3%+银行活期存款利率(税后)×5%

东方红汇裕债券基金在资产配置方面，通过严谨的大类资产配置，使得股票、基金部分的行业暴露在宏观因子上和债券形成一定对冲，力求降低组合整体波动率。

在债券个券选择方面，综合运用久期控制、期限结构配置、市场比较、相对价值判断、信用风险评估等方法严控风险；在股票和转债之间，优先选择估值性价比更优的品种进行配置；在个股选择方面，注重估值的安全边际和持仓比例的相对分散；在日常运作方面，密切关注宏观变量及组合运行状态的变化情况，并适时对组合进行优化调整，力争在做好风险管理的基础上，运用多样化的投资策略努力实现基金资产的稳定增值。

量化配置思维运用于“固收+”产品，东方红资产管理固收团队力争提供给投资者更优的投资体验。团队会设定清晰的最大回撤目标，通过量化模型反推组合所能承担的风险资产比例，将回撤控制前置化、纪律化。

东方红汇裕债券基金的拟任基金经理余剑峰，浙江大学管理学博士，拥有8年证券从业经验，4年基金管理经验。曾在申万宏源研究所、国泰君安研究所担任分析师，在量化多因子和资产配置研究领域，建立了适用于国内大类资产的配置体系与量化增强策略。2020年余剑峰加入东方红资产管理，负责风险管理与资产配置研究，2021年7月开始管理公募基金。

对“固收+”产品的细分定位，关键是“以回撤目标定波动率”。因为投资者对“最大回撤”的要求往往比“波动率”更明确，因此需将回撤约束转化为可量化的波动率上限。

管理着数只量化配置思维“固收+”产品的基金经理余剑峰博士对此有深入研究，开发出“最大回撤控制模型”。通过每日监控组合回撤与波动率变化，动态调整股债比例，力争使波动率不超过上限，从机制上避免回撤突破预设要求，最终实现产品清晰稳健的风险收益定位。

量化配置思维“固收+”产品通过清晰的风险控制与稳健的收益挖掘，力争为投资者提供相对“低波动”的持有体验。

余剑峰对这类“固收+”产品的风险管理的核心是：以波动率稳健为目标的动态调整。他通过动态调整股债仓位与债券久期，力求实现目标风险稳定，最终提升客户持有体验。在风险管理中，他构建了“事前、事中、事后”的全链条防控体系，通过主动干预确保组合风险可控。

在构建资产配置框架时，余剑峰注意选取能代表股债市场风险溢价的宽基指数，这样能取得较好的股债对冲效果。然后采用目标波动率模型，根据产品风险特征设定股债比例，在股票增强和债券增强策略的基础上，追求实现符合风险目标的资产配置。

在债券增强方面，核心逻辑是“先控风险，再求超额”。主要通过“关键期限久期模型”来控制风险，追求超额收益主要来自于高流动性债券的骑乘策略。

在股票增强策略方面，余剑峰基于量化思维开展多因子研究，股票增强的核心是“风险控制下的超额收益获取”。

对量化配置思维“固收+”产品，组合优化的核心为“在目标风险下提升收益率”。余剑峰对组合优化的目标聚焦于提升夏普比率。如果夏普比率在各时间段保持相对稳健，就可能在目标风险下实现更优收益。

提高夏普比率的实践路径包括多种，比如股债对冲与子策略增强，利用股债低相关或负相关性，在高仓位下降低整体波动，本身就是高夏普比率策略；加入与股债相关性低的子策略，如转债 Long Gamma 策略，通过多策略叠加且风险分散，推动组合更接近有效前沿；股票组合的分散化可以降低非系统性风险，突破单一行业分类，覆盖更多细分产业与风格，避免行业集中风险。

当下东方红资产管理已经建立了较丰富的量化配置思维“固收+”产品线，其中由基金经理余剑峰管理时间超过一年的基金有3只。他自2021年7月9日开始管理东方红明鉴优选定开混合基金（009842），2023年2月15日开始管理东方红安盈甄选一年持有混合基金（A类012683、C类012684），2024年4月30日开始管理东方红慧鑫甄选6个月持有混合基金（A类020358、C类020359）。

在银河证券基金研究中心发布的《中国公募基金长期业绩榜单》中，截至今年11月30日，东方红明鉴优选定开混合近三年收益率同类基金排名第6（排名6/315),近一年收益率同类排名第16（排名16/315）。

注：数据来自基金2025年三季报，截至2025.9.30，基金历年年度业绩详见文末注释。基金的过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。

在不确定的资本市场中，追逐风口或许能带来一时激昂的浪花，但真正的财富航程是漫长的，需要的是结构坚韧精密、能从容穿越风浪的大船。量化配置思维“固收+”产品，将量化风险管理思维融入产品管理，以科学严谨的体系进行多元资产配置。