周四临近收盘，市场的降息降准传言再起，30y强势下行2.5bps，10y下行2bp，短端也收复全部失地转涨，各期限抢券行情疯狂。从国债和地方债发行来看，1月的资金扰动因素仍较多，流动性缺口不容乐观，降准的必要性在提升。
上周大行融出稳定，股份制和城农商也有所扩张，但随着央行omo巨额回笼，非银隔夜价格维持较高位置，又出现银行、非银分层情况。本周临近税期，叠加春节前居民取现需求旺盛，资金情况密切关注央行逆回购的投放力度。
中国12月官方制造业PMI为49，低于临界点，预期49.5，前值49.4，制造业景气水平有所回落；12月官方非制造业PMI为50.4，预期50.5，前值50.2，高于临界点，非制造业扩张有所加快。
1.1月10日 央行金融数据公布
2.1月12日 CPI、PPI数据公布
上周市场资金价格波动较小，隔夜加权价格在1.70-1.75区间波动，整体资金面均衡偏松。截至1月5日，隔夜加权1.73%，早盘押信用2.3%-2.5%；7d加权2.18 %，早盘押信用2.4%-2.75%。
图表▼隔夜加权利率（ R001）
公开市场操作方面，市场资金价格波动较小，隔夜加权价格在1.70-1.75区间波动，整体资金面均衡偏松。截至1月5日，隔夜加权1.73%，早盘押信用2.3%-2.5%；7d加权2.18 %，早盘押信用2.4%-2.75%。
（二）市场成交情况
上周隔夜日均成交6.99万亿，比上上周增加3.20万亿，日均价格从1.65%上升至1.72%；7D日均成交量从10599亿下降至上周的7422亿，价格从3.45%下降至2.15%；14D成交量从上上周的1871亿下降至上周的609亿，价格从3.55%下降至2.30%。上周全市场成交情况如下表所示：
上周为跨年后第一周，资金维持分层状态，银行隔夜利率融出偏多，非银隔夜融出较少价格偏贵。存单平均价格较上上周下降28bp，其中国有制存单利率下降27bp，农商行存单利率较上上周下降40bp。从期限来看，各期限存单利率均出现下降，其中1M存单利率下降51bp。从主体来看，杭州银行存单利率变动幅度较大，1M存单利率较上上周下降90bp。
上周有201只同业存单发行，实际发行量566.6亿，较上上周减少4713.4亿。上周一级存单市场受工作日到期影响，交投整体清淡；存单二级市场各期限成交收益率出现上行趋势。
期限利差方面，有201只同业存单发行，实际发行量566.6亿，较上上周减少4713.4亿。上周一级存单市场受工作日到期影响，交投整体清淡；存单二级市场各期限成交收益率出现上行趋势。
上周为跨年后第一周，资金维持分层状态，银行隔夜利率融出偏多，非银隔夜融出较少价格偏贵。存款价格方面，各期限存款利率较上上周继续大幅回落，下降幅度均值在19bp附近。其中，华夏银行存款利率下降幅度最大，各期限利率均出现大幅下降，其中3M较上上周最高回落50bp。近两周存款市场情况如下表所示：
数据来源：国君资管
1、利率债
利率债发行方面，为跨年后第一周，资金维持分层状态，银行隔夜利率融出偏多，非银隔夜融出较少价格偏贵。存款价格方面，各期限存款利率较上上周继续大幅回落，下降幅度均值在19bp附近。其中，华夏银行存款利率下降幅度最大，各期限利率均出现大幅下降，其中3M较上上周最高回落50bp。近两周存款市场情况如下表所示：
数据来源：wind资讯
发行量方面，上周主要信用债发行总量较上上周增加了90.56%，为1768.96亿元。其中：PPN发行增加244.40%；中票发行增加178.64%；企业债发行减少32.22%；公司债发行减少6.98%；短融发行增加170.49%；
从发行期限来看：1-3Y发行228.69亿，较上上周增加49.45%；1Y以内发行670.85亿，较上上周增加193.85%；3-5Y发行495.43亿，较上上周增加55.85%；5-10Y发行322.59亿，较上上周增加40.81%；大于10Y发行51.40亿；
从主体评级来看：AA级发行233.29亿，较上上周增加70.12%；AA+级发行630.89亿，较上上周增加101.51%；AAA级发行900.78亿，较上上周增加99.24%；
从发行方式来看：公募发行1308.51亿，较上上周增加115.72%；私募发行460.45亿，较上上周增加43.12%。
截至上周五下午4点，本周利率债计划发行2只，总计划发行规模为130亿元。
图表▼本周利率债发行信息
计划本周发行且已上网信用债合计33只，计划发行规模263.8亿元，1Y以内的有1只（20亿元），1-3Y期9只（56.4亿元），3-5Y期16只（115亿元），大于5年的有7只（72.4亿元）。
上周各期限利率债收益率较上上周上行，短期限1年期国开债收益率上行约7bp，3年期国开债收益率上行约7bp，5年期国开债收益率上行约3bp，长期限10年期国开债收益率上行约3bp。
截至周五下午4点，3年期国债活跃券收益率约为2.29%，较上上周上行0.5bp，10年期国债活跃券收益率约为2.516%，较上上周下行3.9bp。
数据来源：wind资讯
数据来源：wind资讯（截至周五下午 4 点）
信用债方面，各期限中短期票据和企业债到期收益率整体上行，中债中短期票据到期收益率平均上行1.7bp，企业债到期收益率平均上行0.2bp。
数据来源：wind资讯
信用债交易方面，短融交投情绪活跃，收益率震荡；中票交投情绪较为活跃，收益率日内震荡；企业债交投较为活跃，各类机构均有参与。
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