上周涉及跨年，资金价格波动较大，机构跨年需求旺盛，银行融出充足。机构7d融资量大幅从上上周的日均5000亿，上升至上周的1万亿以上；流动性方面，自周三下午起流动性更趋宽松，年内和跨年资金供给皆充足。近期央行公开市场操作接连实现净投放，释放央行呵护资金面、保持流动性合理充裕的信号。
关注2：倒数2个交易日资金价格下行，带动短端债券收益率下行
上周跨月资金价格周三开始持续下行，受此提振，短端保持向好态势，NCD和1年期以内政金债大幅下行，部分存单收益率下行仍超过10BP。长端债券看，上周10/30年也有所下行，曲线继续陡峭化走势。但是衍生品走势看，10/30年期国债期货出现顶背离，有价格见顶的迹象。跨年后重点要关注1. 市场继续围绕1月中旬降准降息政策的博弈 2. 配置资金的参与力度。
上周涉及跨年，资金价格波动较大，银行融出充足。自周三下午起流动性更趋宽松，年内和跨年资金供给皆充足。截至12月29日，隔夜加权1.83%，早盘押信用2.2%-3.4%；7d加权2.25 %，早盘押信用2.3%-3.3%。
图表▼隔夜加权利率（ R001）
公开市场操作方面，上周全口径公开市场操作净投放12570亿，其中央行公开市场累计投放19290亿逆回购，共到期6720亿元逆回购。全周央行公开市场操作如下表所示：
（二）市场成交情况
上周隔夜日均成交3.8万亿，比上上周减少2.8万亿，日均价格从1.75%下降至1.65%；7D日均成交量从4304亿上升至上周的10599亿，价格从2.17%上升至3.45%；14D成交量从上上周的3871亿下降至上周的1871亿，价格从3.7%下降至3.55%。上周全市场成交情况如下表所示：
上周进入借7天资金跨年阶段，跨月资金价格由高位持续下降，资金面逐步宽松。存单平均价格较上上周下降7bp，其中国有制存单利率下降7bp，农商行存单利率较上上周下降7bp。从期限来看，各期限存单利率均出现下降，其中1M存单利率下降11bp。从主体来看，农业银行存单利率变动幅度较大，1M存单利率较上上周下降20bp。
上周有472只同业存单发行，实际发行量5250亿，较上上周减少701亿。上周一级存单市场交投整体偏活跃，周二整体交投火热，6M募集超千亿，存单二级市场各期限成交收益率出现较大幅度下行。
期限利差方面，上周发行数量较多的1年期和3个月存单的发行利差为11bp，较上上周利差扩大7bp。主体利差方面，上周股份制银行和国有制银行存单利差为-1bp，较上上周下降1bp；城商行和国股行同业存单利差上升1bp至21bp。
上周进入借7天资金跨年阶段，跨月资金价格由高位持续下降，资金面逐步宽松。存款价格方面，各期限存款利率较上上周继续回落，下降幅度均值在5bp附近。其中，交通银行存款利率下降幅度最大，各期限利率均出现下降，其中6M和9M较上上周最高回落超过15bp。近两周存款市场情况如下表所示：
数据来源：国君资管
1、利率债
上周无利率债发行。
发行量方面，上周主要信用债发行总量较上上周减少了55.09%，为913.31亿元。其中：PPN发行减少53.69%；中票发行减少62.87%；企业债发行减少20.33%；公司债发行减少39.09%；短融发行减少66.40%；
从发行期限来看：1-3Y发行153.02亿，较上上周减少61.57%；1Y以内发行228.30亿，较上上周减少67.80%；3-5Y发行300.89亿，较上上周减少39.81%；5-10Y发行231.10亿，较上上周减少40.18%；
从主体评级来看：A+级发行20.00亿，较上上周增加185.71%；AA级发行137.13亿，较上上周减少48.93%；AA+级发行298.08亿，较上上周减少51.48%；AAA级发行452.10亿，较上上周减少60.40%；
从发行方式来看：公募发行601.58亿，较上上周减少58.04%；私募发行311.73亿，较上上周减少48.04%。
截至上周五下午4点，本周无利率债发行。
计划本周发行且已上网信用债合计32只，计划发行规模253.25亿元，1Y以内的有2只（9亿元），1-3Y期9只（62.4亿元），3-5Y期15只（112.35亿元），大于5年的有6只（69.5亿元）。
上周各期限利率债收益率较上上周下行，短期限1年期国开债收益率下行约14bp，3年期国开债收益率下行约11bp，5年期国开债收益率下行约6bp，长期限10年期国开债收益率下行约3bp。
截至周五下午4点，3年期国债活跃券收益率约为2.2850%，较上上周下行8.5bp，10年期国债活跃券收益率约为2.5750%，较上上周下行3.1bp。
数据来源：wind资讯
数据来源：wind资讯（截至周五下午 4 点）
信用债方面，各期限中短期票据和企业债到期收益率整体下行，中债中短期票据到期收益率平均下行9.4bp，企业债到期收益率平均下行9.2bp。
数据来源：wind资讯
信用债交易方面，短融交投情绪活跃，收益率震荡；中票交投情绪较为活跃，收益率日内震荡；企业债交投较为活跃，各类机构均有参与。
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