东方红市场月报
2026年3月
主要指数收益率
市场表现回顾
2月行情呈现“先抑后扬”态势，月初市场消化特朗普提名沃什为下届美联储主席引发的政策担忧，全球风险资产普遍承压。2月中旬及春节后，地缘局势升温驱动“涨价逻辑”成为交易主线，且相关领域由有色金属向油气、化工、建材等泛周期领域扩散。主要宽基指数表现分化，小盘风格显著占优，中证2000与中证1000分别上涨+4.8%和+3.7%，领涨宽基指数；科创50和港股表现相对落后。受AI叙事变化影响，市场结构发生显著切换，先进制造与周期板块接棒成为2月领涨方向。
数据来源：wind，申万大类风格指数，月度数据统计区间2026.2.1-2026.2.28，年初至今数据统计区间2026.1.1-2026.2.28。各指数代码如下：中证2000（932000）、中证1000（000852）、中证500（000905）、上证指数（000001）、沪深300（000300）、上证50（000016）、创业板指（399006）、科创50（000688）、恒生指数（HSI）、先进制造（801272）、周期（801271）、科技(TMT)（801275）、中证800价值（H30356）、红利低波（H30269）、消费（801273）、医药医疗（801274）、中证800成长（H30355）、金融地产（801276）。指数历史数据仅供展示，不代表未来表现，请投资者关注市场风险。
全球与中国经济
国内方面，1-2月虽处于宏观数据“真空期”，但出口高频数据显示外需韧性超预期。1月制造业PMI虽小幅回落，但生产端价格回暖，高技术产业高技术产业发展态势良好，经济发展的“提质增效”特征日益显现。1月PPI环比上涨0.4%，涨幅超出市场预期，并创下近三年来的最高水平，同比增速转正的窗口逐步临近，最快有望在二季度实现。海外方面，特朗普依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）加征关税的措施被判违宪，未来其以关税为工具进行极限施压的能力或受到制约，海外政策的可预测性有所增强；此外，伊朗局势仍是影响全球风险资产的关键变量。美伊冲突导致霍尔木兹海峡航运受阻，短期内可能推升油价，进而对全球风险资产形成阶段性扰动。
A股与港股市场
A股方面，震荡慢牛格局或未改，整体市场走势或仍将体现“以我为主”的状态。随着两会临近，稳增长与产业政策导向有望进一步明确。两会后，流动性驱动的春季躁动阶段或将逐步让位于以业绩为核心的定价逻辑。伴随年报与一季报密集披露期的到来，市场关注点或将向基本面回归，业绩稳健的板块有望获得超额收益。PPI交易预计是上半年重要主线之一，在需求修复、战略储备及“反内卷”政策驱动下，上半年PPI上行具备较高确定性，PPI-CPI剪刀差走阔或将持续利好周期板块及“涨价链”。此外，关税压力边际缓和，利好中国对美出口链及海外供应链。港股方面，短期受地缘冲突对全球流动性和风险偏好的冲击，但特朗普潜在的访华行程或成为中资股估值修复的重要催化剂，或将改善市场风险溢价。
行业展望
周期
2月周期板块中大部分金属在经历1月份加速上冲之后进入波动收敛、价格整固阶段，权益市场对应的周期股也步入了震荡调整的阶段，部分涨价落地的化工品表现相对更稳健。展望3月，随着两会召开将形成新的财政预期，以及春节后各项工程的逐步开工，对国内定价的顺周期板块或将逐步乐观起来，有望第一次迎来供需关系的转变，从而开启新一轮周期的资产价值重估。
城商行板块在更加积极的投放与业绩目标指引下，股价有望企稳回升；监管“慢牛”引导下，市场更关注主题性、结构性机会，非银板块尚需等待一季报业绩催化。
消费
春节期间消费表现呈现分化，服务消费方向的旅行、餐饮等表现好于预期，院线表现低于预期。整体呈现出环比进一步恢复的情况。结构层面，延续“K型分化”消费趋势，高端消费以及低线城市和性价比消费仍然保持较高景气度。
制造
制造板块当前更多为结构性机会，需要精选个股。光伏关注“无银化”大趋势持续兑现，关注光伏设备收益于SpaceX的增量投资，及晶科等对SpaceX的技术授权模式。3月锂电排产景气度较好，持续关注能涨价且位置较低的环节。需求端，汽车以旧换新补贴在各省逐步落地，尽管短期需求承压，但在政策引导下，行业正走出通缩螺旋，可考虑关注港股整车及精选A股汽配的机会。出海涌现出较多投资机会，可重点关注全球化深入布局和持续打造全球品牌的个股，比如轮胎模具、发动机、挖机、轮胎、海外AIDC方向等。关注全球电力设备和海风行业发展，国内海缆和直流电力设备公司或持续受益。军工为独立板块，关注造船板块相关机会；建议继续关注商发阶段性进展；内需考虑继续等待“十五五”规划落地。
科技
AI: 海外景气度延续，模型迭代继续加速，策略上建议重点关注新进入厂商进展（PCB）及新技术趋势（CoWop/NPO/CPO/AEC/3.2T/液冷）以及涨价通胀环节（CCL及上游设备材料、光纤等光器件、高端被动），GTC大会期间建议重点关注CPO等催化，但需注意短期交易风险，国内可关注超节点及IDC建设趋势。
消费电子: 谨慎看待存储对需求冲击影响，关注安卓中低端砍单风险落地，等待第二曲线的龙头公司的超跌机会。
半导体: 可继续关注国内存储及先进制程扩产，以及国产算力超节点带来的投资机遇。
计算机: 行业上，国产大模型厂商产品力快速提升，调用量持续增长；策略上，继续关注AI应用，特别是AI在办公、金融和多模态等场景的落地；短期建议关注AI多模态领域的进展，以及头部软件公司的需求复苏情况。
传媒: 策略上继续关注游戏行业和AI相关的内容产业，建议更关注头部游戏厂商的优质内容供给节奏，以及AI技术对于游戏厂商的降本增效作用。AI漫剧受益于制作效率大幅提升，产业有望加速发展。
医药
医药板块呈震荡调整态势，医保收支压力下板块性机会需待观察，顺应产业趋势的方向选择更为重要。核心关注创新（创新药械/产业链）、出海（品牌/供应链）、医保免疫（院外/老龄化）方向。
创新药：国内放量+出海兑现的产业趋势延续，Q1创新药BD金额有望再创新高、板块基本面强劲。但由于2025年上涨较多，赔率有不确定性，2026年个股预期大于板块。建议重点关注有利润兑现的Pharma、管线存在预期差的Biotech，持续关注新兴技术方向（siRNA/AI制药等）。
CXO：创新药产业链底部反转明确，CDMO核心增量来自新产品+新业务、可关注地缘政治波动下的抄底机会，CRO建议左侧关注临床CRO。
医疗器械：或有望成为下一个困境反转的板块，建议关注具备科技属性的子方向（创新器械/脑机接口等），招投标数据的前置恢复积极、有望逐渐体现在板块业绩上，建议关注高景气/集采出清/出海加速的赛道、以及创新器械。
中药：受消费环境和企业去库存影响处于调整期，但院外资产医保免疫+品牌属性仍在，可关注头部品牌中药公司。
