近期A股持续走弱，市场关注应对策略与风险控制之道。投资者如何在复杂的环境下，通过合理的资产配置穿越牛熊、行稳致远？2024年，宏观经济与股债市场将如何演绎？
1月19日，“2024年君行中国”深圳站VIP客户专场交流活动圆满结束，活动邀请国泰君安资管权益研究部总经理苏旺兴、固定收益投资部(私募)副总经理赵博阳、固定收益投资部投资经理张秦斌、基金投资部(私募)投资经理孙成、权益研究部研究员何晶亮，与投资者分享后市观点和资产配置思路，上百位投资者参与了此次交流活动。
苏旺兴 | 国泰君安资管权益研究部总经理
13年证券从业经验，上海交通大学安泰管理学院企业管理硕士。曾在国泰君安资管研究部和上投摩根基金绝对收益部从事10年买方投研工作，历任研究员、投资经理和副总经理；在安信证券研究所从事2年卖方工作，荣获两次新财富和数次金牛奖。
国泰君安资管权益研究部总经理苏旺兴分享主题为《2024年权益市场展望与泛权益资产配置建议》。展望2024年，苏旺兴指出国内宏观经济软着陆可期，或将迎来缓慢复苏。政策已于去年底提前发力，2023年四季度增发1万亿国债，这是二十年以来首次年底增发国债提高预算，信号意义较大。不过中央经济工作会议提出“以进促稳”，短期内出现政策强刺激的概率较小。
2024年A股或将震荡向上。从企业盈利来看，去年三季度盈利迎来连续九个季度后的首次转正，市场业绩底已经确立。业绩拐点后，市场通常震荡向上。底部反转的半导体产业链、电动车配套产业链、医药板块或值得关注。业绩预期向好的电力、家电、纺织制造可能迎来良好表现。出口链也值得继续跟踪关注。
从股债性价比来看，当下A股资产已在高性价比区间。相比美股，A股的上涨分布并不均衡，牛短熊长，但是在较短的牛市区间内市场往往有较明显的抬升，因此在A股投资中保持在场非常重要。从2007年6124点至今，上证指数的形态是一个底部不断抬升的大“L”型，反映的是中国经济摆脱房地产依赖、进行新旧动能转换的过程。随着尾部风险的有效释放，中国经济或将迎来新一轮增长。即使参考全球股市最极端的历史情形，A股当下也已处于高性价比状态，投资者需要的只是挖掘品种和耐心等待。
赵博阳 | 国泰君安资管固定收益投资部(私募)副总经理
12年证券期货从业经验，其中8年固定收益投资经验。香港城市大学数学系本科，香港科技大学金融工程硕士。投资风格稳健，关注长期稳定的绝对收益。历任研究员、投资经理、信用投资团队主管、副总经理，资产管理规模超500亿。
国泰君安资管固定收益投资部（私募）副总经理赵博阳的分享主题为《机构企业资金配置建议》。他介绍了国泰君安资管的泛固收投资方案，并与大家分享了债券市场最新观点。
国泰君安资管的泛固收配置方案总体而言可分为两类：纯债策略与固收增强策略。在纯债策略中，团队高度重视信用风险管理，目前已建立扎实成熟的信用研究体系。产品在2022年底债市大跌中回撤控制较好，具有良好的市场风险应对能力。纯债类产品封闭期类型较多，投资者可根据自身情况，灵活选择标准化产品或机构定制产品。固收增强策略则提供了低利率下的收益补充，增强方式较为多元，常见方式如叠加可转债或量化选股策略。
展望2024年，一方面数据显示总需求依然处在“磨底”阶段，宏观环境对债市偏有利，货币政策放松可期，债市大趋势还未逆转，短期内或维持偏强震荡；另一方面当前债市绝对收益率处于相对低位，期限利差与等级利差均已压缩至极低水平，债市做多的赔率相对较低。当前收益率曲线较为平坦，长端收益率的进一步下行需要配合短端收益率打开下行空间。具体信用品种方面，随着城投债收益率快速下行，银行二永为代表的金融债相对价值凸显，同时关注基本面支撑较强的周期产业品种。海外方面，美联储3月降息的可能性不高，短期美债收益率可能出现反弹。
张秦斌 | 国泰君安资管固定收益投资部投资经理
12年证券从业经验，中国人民大学金融工程硕士。历任中国银行上海总部金融市场部、江铜国际贸易有限公司、中国民生银行总行金融市场部，担任自营交易员。先后从事商品、外汇和债券交易，在境内外债券市场均有丰富投资经验,管理资产规模50亿元。
国泰君安资管固定收益投资部投资经理张秦斌分享主题为《2024年债券市场展望与大类资产配置建议》，对2024年国内宏观经济与债市走向进行了展望。
张秦斌指出，当前对海外经济的判断或仍有变数，中央财政加杠杆的力度是决定2024年国内经济的核心变量。近两年房地产需求下降具有超调成分，但地产周期实质企稳仍需交付风险和房价风险出清，仍需关注地产投资的滞后性下行压力。出口方面，对外需仍需保持谨慎。制造业方面，PPI及企业利润或迎来小幅增长。消费方面，服务业/汽车消费增速可能出现回落。
展望2024，全年债市可能呈现上有顶下有底行情，节奏可能先弱后强。上半年因通胀数据和财政预期主导，利率中枢可能小幅上行；阶段性资金扰动值得关注；在融资需求层面，真实融资需求趋弱，对长债收益率有下拉作用；通胀层面，今年国内通胀的中性假设是小幅回暖，利率上行空间或将可控。
孙成 | 国泰君安资管基金投资部(私募)投资经理
7年证券从业经验，上海财经大学学士,纽约大学硕士。2018年加入国泰君安证券资产管理公司，曾任全球宏观对冲基金 MARTO CAPITAL数据分析师。擅长多资产配置框架和量化基金投资管理。
国泰君安资管基金投资部(私募)投资经理孙成分享主题为《如何建立5%-10%收益目标的策略配置与基金组合》。孙成首先指出策略配置的重要性。接下来，他按照大家对投资收益率的预期，分类对配置策略进行了阐述。
对于需求5%年化收益的投资者来说，他建议从风险度量出发，进行策略选择。因为相比收益特征，各类策略的风险特征具有更高的稳定性，相对更容易预测和度量。固定收益策略、套利策略、市场中性策略等Alpha类策略波动较小，较为贴合需求，但策略的有效性情况需跟踪关注。
对于需求10%~15%年化收益、且能承受高波动的投资者来说，此时Beta类策略——如管理期货、股票多头等值得考虑，可与Alpha类策略叠加使用，同时量化指增适合震荡市环境，是一个能够挖掘Alpha、积累投资安全垫的工具。但需要注意Beta类策略背后反映的是宏观风险因子，因此具有周期性，投资期限也应合理拉长。
对于需求5%~10%年化收益、能承受5%~8%波动、且投资期限在2~3年的投资者来说，以风险预算模型为基础的战略资产配置，能够有效将组合波动控制在目标范围之内，从风险维度上确保组合不在单一资产上有过多的敞口暴露。
在选定投资策略后，如何进行具体的标的筛选和资金配置？在组合配置上，孙成分享了聚类分析方法，能够对全市场标的进行有效的筛选分类。最后在投后跟踪体系中，孙成强调了对母基金和子基金的系统化监控。
何晶亮 | 国泰君安资管权益研究部研究员
14年金融从业经验，其中8年私人银行业务经验。曾担任四大行私人银行投资策略负责人，对于宏观经济、资产配置、财富传承有着独特见解。
国泰君安资管权益研究部研究员何晶亮分享主题为《变与不变——当前环境下资产配置之道》。何晶亮指出资产配置是在个人无法确定特定资产变化趋势情况下，让整体资产贬值慢一点、投资风险可控的有效方式。资产配置通过同时持有相关性较低的资产，使得下跌的部分可由上涨的部分加以弥补，从而缓解投资组合的整体波动。具体的资产配置策略无好坏之分，投资者需依据自身的资产负债、年龄和投资经验等维度加以选择。
时代发展及技术变革催生市场环境的诸多变化，叠加投资品种及信息扩容，以往投资经验将面临挑战，如何秉持初心践行适合自身投资策略至关重要。投资者应关注投资底层逻辑，通常来说，长周期拐点及非共识观点才会有投资机遇，关注新旧动能转换中孕育的投资机会。
股票研究需要强大的研究资源和研究团队支持，机构投资者相较个人投资者有显著的信息优势。并且由于我国机构投资者占比逐步提升，个人投资者获利的难度将不断加大。基金投资会由专业机构帮助投资者进行标的筛选与动态配置，因此对于个人投资者来说，相比买股票，买基金或许是更有效率的选择。
在基金投资中，公募基金和私募基金各有优劣，押宝过往业绩优异基金不是明智之举，如果投资者想要省心配置基金，可以选择FOF类产品或咨询专业管理机构。震荡市场环境下采取基金定投策略较为适宜，定投策略核心在于“低买高卖”，需要阶段性的获利了结，波动性较大的资产或更适合定投。同时，投资者应通过选定专业的合作伙伴、机构擅长的业务领域和与自己理念相合的客户经理来进行资产配置，把专业的事情交给专业的人，对市场保持敬畏之心，怀揣信心并保持耐心。
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