债市周报
2026.01.26-02.01
市场回顾
固收产品业绩表现
注：固收产品业绩表现数据来源于Wind，口径截至2026.02.01。其中二级债基、中长期债基、短债基金、同业存单基金、货币基金分别对应万得混合债券型二级基金指数(885007.WI)、万得中长期纯债型基金指数(885008.WI)、万得短期纯债型基金指数(885062.WI)、万得同业存单基金指数(885045.WI)、万得货币市场基金指数(885009.WI)。债券利率上行，对应着债券价格下跌，意味着固收类产品的净值趋于震荡或下滑，投资收益下降。反之，债券利率下行，对应着债券价格上涨，意味着固收类产品净值上行，投资收益上升。基金净值上涨1BP=上涨0.01%。
债市回顾
本周央行开展17615亿元逆回购操作，有11810亿元逆回购到期，净投放5805亿元；此外有2000亿元MLF到期，开展了1500亿元国库定存。本周资金面迎来跨月，央行通过逆回购净投放、国库定存、以及上周的MLF超额续作，有效对冲了税期及月末因素的影响，市场流动性保持平稳。
本周外部地缘扰动频发，黄金、白银冲高跳水，股市震荡回调，债市走势分化。周一，央行公开市场净回笼叠加临近跨月，资金面整体偏紧，股市震荡下跌，中短债偏弱，超长端走强。周二，权益市场走低后再度回升，对债市构成一定压制，债市情绪走弱，现券收益率集体上行，超长端领跌。周三，港股等表现亮眼，午后债市多头情绪渐长，券商自营买盘增加，收益率下行。隔夜美联储FOMC会议宣布基准利率维持不变，符合市场预期。周四，跨月资金面稳中偏松，中短债走强，超长债受股市、商品等压制表现偏弱。隔夜美伊地缘局势、美联储主席人选预期等冲击市场情绪，商品、美股等盘中巨震。周五，盘初全球资本市场避险情绪升温叠加权益跳水，引发债市普涨，午后股指走低后回升转震荡，超长端利率上行，短债偏强。隔夜特朗普提名由凯文·沃什担任美联储新主席；周六公告1月PMI为49.3%，再度降至荣枯线以下，需求边际回落。全周来看，10年期国债活跃券（250016）收益率下行2BP至1.81%，30年国债活跃券（2500006）上行1BP至2.26%。10-1年期限利差收窄、30-10年期限利差走阔，信用利差整体收窄。
转债方面，权益市场整体震荡下行，行业及市值风格部分切换回归蓝筹；可转债正股加权指数当前更靠近中小盘风格，本周偏弱势，下跌2.64%，中证转债指数全周下跌2.61%。
后市展望
债市展望
资金面
尽管接下来一周将正式进入春节前流动性敏感窗口，但在央行明确的呵护态度下，预计将通过公开市场灵活操作熨平波动。
利率债
股市“慢涨”的信号明确，对债市的压制减轻。但长端利率已触及震荡区间的下沿，短期下行空间有限，由多转空的风险开始酝酿，交易策略宜适当转向防守，但中期逻辑尚无变化，债市深度调整的风险仍不大。
信用债
信用利差进一步压缩至历史低位，但考虑到资金面预计保持平稳，杠杆套息策略对于中短信用债仍为占优策略，但不适宜过度下沉。5年左右的长端信用债或受益于近期摊余债基的集中开放，可适当博弈5/3年的期限利差压缩。
转债
平价层面中期趋势仍看好，但转债正股加权指数短期动量偏弱，结合当前边际资金属性，需保持一定谨慎。
核心关注
周四将公布欧央行主要再融资利率，关注欧元区货币政策基调。周五将公布美国1月非农数据，关注美国就业市场表现。周日关注日本众议院选举。此外，关注1月我国央行买债规模，美联储新主席政策主张、伊朗地缘局势等。
债市策略展望
久期
久期继续保持在市场中性的位置，灵活运用久期交易策略力争获取超额收益。
杠杆
预计资金面平稳，维持适度杠杆。
信用
在控制信用风险的前提下，关注相对有票息的信用债，当前信用利差重回相对低位，不适合信用过度下沉。
转债
配置层面，考虑整体高位+高波动偏低配的观点不变。战术层面，需考虑组合风险收益要求，若对回撤要求较高，建议降低溢价暴露，降低强赎风险暴露；对高价高溢价标的，保持交易的警惕性。
