HALO、红利、确定性

金融市场从来都不缺乏波动，但波动的来源却各不相同。

2月28日以来，中东地缘风险急剧升级，霍尔木兹海峡成为全球关注焦点，油价应声而起，金银价格剧烈波动。大宗商品供应链的脆弱性，以前所未有的姿态横亘在所有人面前。

当前，全球地缘政治风险升级，资源民族主义抬头，全球大宗商品市场碎片化加剧。在这样动荡的周期中，拥抱具备稀缺性和确定性的资产，已成为全球投资者的普遍共识。

而正是这一共识，推动全球资本重新审视资产的内在价值，大量资金逐步流向那些具备坚实物理基础、能够产生稳定现金流的实物资产，即HALO交易。

所谓HALO，是“重资产、低淘汰”（Heavy Assets, Low Obsolescence）的首字母缩写。

这类企业拥有看得见、摸得着的实体产能，如矿山、管道、港口等等。它们的共同点是进入门槛高，且提供的产品或服务很难被AI等新技术快速颠覆。

本质上，HALO是在AI冲击和地缘冲突下对确定性的重估。在AI大模型可以轻易重写软件代码、生成各类数字内容的今天，那些“AI写不出来、算力算不出来”的物理实体，构成了现代经济绕不开的基座。

如果穿透HALO这个标签，去审视其底层的投资标的，会发现一个有意思的现象：HALO所倡导的理念，与红利策略其实存在很大的相关性。红利资产中较为重要的煤炭、石油、电力、公用事业、高速公路、港口航运等等，其实都是HALO的典型代表。

在2025年市场火热的时候，红利资产表现一般，看上去有点“躲牛市”。但站在当下来看，支撑红利策略的内生逻辑正在发生积极变化，且这些变化并非只是估值修复，更可能会重塑底层估值逻辑。

需求侧，传统资源型行业的资本开支逻辑正在重塑。过去资源型企业往往难逃“涨价-扩产-过剩-崩盘”的循环陷阱，但在“反内卷”政策引导与行业自我约束的共同作用下，这种循环逐渐被打破，很多企业开始更加注重股东回报和经营质量。

供给侧，AI时代带来了新的赋能。以电力等公用事业为例，随着全球AI算力中心的爆发式建设，使其成为AI产业链中不可或缺的“卖水人”。类似的逻辑也在很多红利资产中发酵，过去一些被认为稳定有余而成长不足的领域，正在AI浪潮的催化下，注入更多的想象空间。

大家可能也发现了，最近外资机构调研中国的新闻似乎在变多。这并不是错觉，外资机构参与中国资本市场的意愿和积极性明显提升。

Wind数据显示，截至2月28日，年内累计233家外资机构调研A股上市公司，调研总次数达到624次，其中摩根士丹利、贝莱德、高盛、花旗等知名机构的身影频频出现。

背后的核心逻辑可能主要是两点：一是确定性，二是稀缺性。

当全球市场仍受困于通胀反复和地缘博弈时，中国稳定的政策环境和庞大的内需市场，为上市公司提供了可预期的盈利基础，确定性较高。与此同时，在全球视角下，中国完备的制造业体系本身是一种广义的HALO资产，历经数十年沉淀下来的产业集群，在全球波动加剧的背景下显得更为稀缺。

国金证券近期发布的策略报告认为：“中国企业在对抗AI颠覆潜在冲击的能力相对更强。”“全球投资者可能会发现，自己苦苦寻找的不被颠覆的HALO资产，将广泛分布于中国市场中，中国资产的产能价值将具有不可替代性。”

这个逻辑对国内居民而言同样值得重视，在全球经济增速放缓和境外市场波动加大的当下，中国核心资产强大的内生增长韧性和日益完善的股东回报机制，值得本土投资者深度挖掘。而红利策略，则提供了一个性价比较高的切入点。

红利策略天然聚焦于那些现金流充沛、分红稳定、经营稳健的公司，这些企业不仅承接了中国资产的优质底色，更通过持续的股息回报，将企业盈利转化为投资者实实在在的现金流。

近日地缘政治事件冲击，红利资产确实表现出了较好的短期减震和避险属性。从2月28日至3月4日，东证红利低波指数涨跌幅为-0.47%，好于同期中证全指的-3.99%，而港股通高股息指数涨跌幅为-2.01%，好于同期恒生指数的-5.19%。而从更长的时间维度看，红利资产具有类似“长债+股指期权”属性，既能提供相对较高且相对稳定的分红回报，又能分享企业价值增长带来的资本利得，适合作为投资组合中重要的压舱石。

面对中国资产的重估与红利策略的中长期投资机遇，东方红构建了一套立体化的红利产品矩阵。这个矩阵通过各具特色、定位互补的红利产品，为不同风险偏好和配置需求的投资者提供了多样化的红利解决方案。

东方红中证东方红红利低波动指数基金（A类012708，C类012709，D类025518）深植于A股市场，通过科学的指标筛选，致力于挖掘A股市场上盈利较为稳定、预期股息率较高并具备低波动特征的红利股，为投资者提供了追求稳健红利回报的核心底仓选择。

东方红中证港股通高股息投资指数基金（A类024227，C类024228）将投资视野聚焦于港股市场，利用港股市场独特的估值体系和高股息特征，为投资者提供一键布局港股优质高股息资产的便捷工具。

东方红红利量化选股混合发起基金（A类021650，C类021651）作为一只可投资港股的主动量化产品，通过系统化模型动态优化和调整组合，为投资者提供一个全流程管理的红利配置工具。

这个产品矩阵的背后，是东方红量化团队对红利策略的深刻理解：在不确定的市场环境中，通过多维度的红利产品供给，帮助投资者更好地分享中国资产的长期价值。

资本市场的历史，总是在旧叙事的破灭与新共识的建立中交替前行。但无论当下流行什么叙事，投资的本质最终都要落脚于企业真实的造血能力与稳定的现金流回报上。

对中国红利资产而言，当下已经步入一个相对特殊的历史阶段。一方面，A股与港股中存在大量的优质红利标的，且目前估值的绝对数字并不高，具有较高的安全边际。另一方面，全球宏观的不确定性加剧，让“确定性”本身成为了昂贵的奢侈品，从而有望享受估值体系重塑带来的溢价。

当某种逻辑成为显性共识，最好的投资时机往往已经过去。然而红利策略的特殊之处在于，它的价值不只来自股价的上涨，更来自那些持续发放的分红、那些穿越周期的现金流。即便市场情绪起伏，底层的资产本身，依然在默默运转、争取持续创造回报。

在2026年的春天，关于中国红利资产的故事，翻开了新的一页。