上周各期限收益率涨跌互现，总体变化不大，债券收益率保持窄幅震荡格局。上上周五地产政策公布后，市场呈现出观点的分歧。周二，短端由于税期走款等原因，资金面边际有所收敛，2-5Y国债普遍上行0.25-0.5BP，10Y国债一度上行1BP，尾盘情绪转好基本收平，30Y国债基本收平。
市场对未来经济基本面的预期目前仍在摇摆，地产政策频出的背景下，债券市场对长端依然保持谨慎。
4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.7%，社会消费品固定资产投资同比增长4.2%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长8.9%。4月主要经济数据除了工业生产外均有所回落，其中消费数据仍然受到基数的影响持续下滑，房地产投资仍偏弱，但部分数据已出现了改善信号。
本周关注：
1.5月31日公布PMI数据
上周市场依旧较为宽松，非银供给非常充足，信用分层越来越淡化，质押信用与利率融资基本无价差。截至5月17日，隔夜加权1.75%，早盘押信用1.8%；7d加权1.80%，早盘押信用1.8%-1.95%。
图表▼隔夜加权利率（ R001）
公开市场操作方面，上周全口径公开市场操作实现净回笼20亿元，其中央行公开市场累计投放100亿元逆回购，共到期120亿元逆回购。
（二）市场成交情况
上周隔夜日均成交5.3万亿，与上上周增加1000亿，日均价格从1.78%上升至1.80%；7D日均成交量从6657亿下降至上周的5892亿，价格从1.83%上升至1.84%；14D成交量从上上周的465亿上升至上周的1281亿，价格从1.86%上升至1.90%。
存单平均价格较上上周基本没有变化，其中国有制存单利率上升1.2bp，其余类型存单利率变化不足1bp。从期限来看，1Y存单利率较上上周基本没有变化，而1M存单利率较上上周下降6bp。从主体来看，农业银行9M存单利率较上上周上升3bp。
上周有598只同业存单发行，实际发行量10065亿，较上上周增加1676亿。上周二级方面，周一各期限收益率窄幅波动，周二至周四各期限收益率整体呈现下行-上行-再下行的走势。
期限利差方面，上周发行数量较多的1年期和3个月存单的发行利差为17bp，较上上周利差下降少于1bp。主体利差方面，上周股份制和国有行同业存单利差为4bp，较上上周减少1bp。
存款价格方面，上周浙商未有存款报价，平均存款利率上升1.5bp，交通银行存款价格普遍上升5bp。近两周存款市场情况如下表所示：
数据来源：国君资管
1、利率债
利率债发行方面，上周发行投标热度较上上周有所下降，热门券种3年期24进出03(增5)，全场倍数5.89，边际倍数2.02；7年期24农发清发07(增发8)，全场倍数4.76，边际倍数1.00。上周利率债发行价格和机构投标情绪如下表所示：
数据来源：wind资讯
发行量方面，上周主要信用债发行总量较上上周增加了74.77%，为2653.08亿元。其中：PPN发行增加380.00%；中票发行增加50.58%；公司债发行增加136.76%；短融发行增加51.71%；
从发行期限来看：1-3Y发行188.44亿，较上上周增加18.06%；1Y以内发行825.71亿，较上上周增加56.33%；3-5Y发行619.58亿，较上上周增加119.46%；5-10Y发行692.35亿，较上上周增加47.97%；大于10Y发行327.00亿，较上上周增加308.75%；
从主体评级来看：AA级发行140.62亿，较上上周增加69.63%；AA+级发行514.42亿，较上上周增加103.71%；AAA级发行1982.04亿，较上上周增加68.40%；
从发行方式来看：公募发行2203.40亿，较上上周增加71.67%；私募发行449.68亿，较上上周增加91.75%。
截至上周五下午4点，本周利率债计划发行3只，总计划发行规模为190亿元。
计划本周发行且已上网信用债合计39只，计划发行规模240.29亿元，1Y以内的有0只（0亿元），1-3Y期7只（37.3亿元），3-5Y期16只（99.69亿元），大于5年的有18只（103.3亿元）。
上周短期限1年期国开债收益率下行约0.95bp，3年期国开债收益率下行约1bp，5年期国开债收益率下行约1.15bp，长期限10年期国开债收益率下行约0.25bp。
截至周五下午4点，3年期国债活跃券收益率约为1.9400%，较上上周上行2bp，10年期国债活跃券收益率约为2.3100%，较上上周上行0.25bp。
截至5月23日，国债收益率短端长端皆下行，曲线走抖，10Y-1Y利差为69.78，较5月16日走扩1.11BP，处于近5年61.66%的历史分位。
数据来源：wind资讯（截至周五下午 4 点）
信用债方面，各期限中短期票据和企业债到期收益率整体下行，中债中短期票据到期收益率平均下行2.94bp，企业债到期收益率平均下行2.68bp。
数据来源：wind资讯
信用债交易方面，短融交投情绪活跃，收益率震荡；中票交投情绪较为活跃，收益率日内震荡；企业债交投较为活跃，各类机构均有参与。
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