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霍尔木兹海峡承担着20%的全球石油运输总量，可谓全球能源的咽喉命脉。
自2月28日美以伊战事爆发以来，霍尔木兹海峡的进展持续牵动国际资本市场情绪，对全球资金流向与风险定价产生显著影响。
在这波冲击之下，全球资本市场遭遇集体回调，上证指数在数周内回吐了年初积累的涨幅，市场情绪由年初的乐观迅速转向谨慎。
本质上，本轮下跌是外部突发冲击与宏观流动性预期共振导致的避险情绪释放。而在短期情绪出清后，各国市场的后续表现将由其底层经济结构的韧性来决定。
美联储的两难
地缘冲突直接导致油价飙升，迅速推高了全球制造业成本预期，并在供应链端构成潜在的供给冲击。
3月19日，美联储宣布将基准利率目标区间维持在3.5%至3.75%不变，符合市场预期。后续公布的点阵图显示，美联储官员维持2026年降息一次、2027年降息一次的预测。在当天记者会上，美联储主席鲍威尔表示中东局势发展的影响尚不明朗，将密切关注各项风险，现在判断对经济影响的范围和持续时间还为时过早。
从议息会议结果来看，美联储选择优先对抗通胀，暂停降息。
中金公司分析认为，100美元是关键“分水岭”。如果油价长期维持在这一高位，例如持续到三四季度仍在100-110美元，那高油价就会部分抵消因为去年下半年高基数导致今年下半年的通胀下行，使得下半年降息的概率也明显减少。
图：美国CPI同比高点情景分析
数据来源：Bloomberg、中金公司研究部
局势的发展或取决于冲突的持续时间。如果美以伊战事在短期内平息，油价冲高回落，可以为美联储在下半年降息创造条件。若冲突长期化导致油价长期高位运行，可能让美联储未来的政策路径充满了变数。
实际上，随着市场对担忧情绪日益加剧，有很多人已经在谈论美联储加息的可能性。
美联储政策立场的转变，对全球权益资产构成了直接压力。根据现金流折现模型，无风险利率的维持高位或下行预期落空，将压制长久期资产的估值，尤其是对利率变化更为敏感的科技成长板块。
外部扰动下的内生稳定性
在中长期维度下，影响资产价格的并不是冲击本身，而是冲击对基本面的实际穿透。
尽管外部环境风高浪急，但中国资产有坚实的底层支撑，在全球范围内具有较好韧性，可以把外部波动更多地留在价格层、减弱对增长的侵蚀。
本轮危机的核心压力是能源成本，它考验着各国的能源结构的独立性与安全性。与许多高度依赖中东石油的亚洲经济体不同，中国长期以来构建能源进口多元化，具备了更充足的战略缓冲。
煤炭作为我国主体能源，自给率非常高，能够在国际油价飙升时提供稳定的替代支撑。而光伏、风电、新能源汽车等新能源产业的快速发展，又进一步降低了对单一化石能源进口的刚性需求。
图：2025年中国能源消费结构
数据来源：lowcarbonpower
据《2025年国内外石油石化市场回顾与展望》预测，2026年我国能源消费总量63.5亿吨标煤，国内能源产量53.7亿吨标煤，能源自给率提升至84.6%。
从宏观周期来看，与欧美经济体面临通胀抬头+利率高企的滞胀风险不同，中国当前正处于低通胀+温和复苏的宏观环境。国内物价水平保持稳定，不存在高通胀对货币政策的掣肘，这为人民银行实施“以我为主”的货币政策提供了充足空间。
产业结构上，依托全球最完整的工业体系，中国形成了覆盖广泛、配套完善的全产业链优势。这种深层次的韧性，不仅确保了国内供应链的自主可控，更在全球地缘格局演变与供应链重构中，构筑起难以替代的竞争壁垒与比较优势。
当“安全”成为全球资本配置的核心考量时，中国资产所呈现出的确定性、低风险属性便愈发珍贵，既能为国际资本有效对冲外部波动风险，也持续吸引着追求长期价值与稳健避险的全球资金流入。
结语
风起于青萍之末，浪成于微澜之间。
近期市场的回调，是全球资产在地缘政治与流动性预期变化下的一次压力测试。对于中国资产而言，产业优势构筑的护城河与经济复苏的内生动力，有望在全球资本再配置过程中获得更高的溢价。
随着“四月决断”窗口临近，市场定价框架或将从预期驱动切换到现实定价，基本面因素的权重预计将显著抬升。在外部不确定性丛生的当下，具有稳定现金流、受益于国内大循环、以及符合产业升级方向的资产，其长期配置价值有望在波动中逐步凸显。
参考材料：
中金公司《美联储还能再降息吗？》
中国石油集团经济技术研究院《2025年国内外石油石化市场回顾与展望》
