东方红市场月报
2026年4月
主要指数收益率
市场表现回顾
3月，海外地缘风险发酵叠加市场对流动性边际收紧的担忧升温，国内市场整体承压，但相较全球多数市场仍展现出一定韧性。主要指数中，仅红利指数录得正收益，上涨2.19%；中小盘及科创板块调整幅度居前，其中中证1000和科创50分别下跌10.99%和15.57%。在避险情绪升温的背景下，资金从前期涨幅较大的科技与周期板块撤出，转向高股息、低估值属性的防御性板块，市场风格也由此前的“政策与成长驱动”快速切换至“避险与确定性主导”。
数据来源：wind，申万大类风格指数，月度数据统计区间2026.3.1-2026.3.31，年初至今数据统计区间2026.1.1-2026.3.31。各指数代码如下：创业板指（399006）、沪深300（000300）、上证指数（000001）、恒生指数（HSI）、上证50（000016）、中证2000（932000）、中证1000（000852）、中证500（000905）、科创50（000688）、红利低波（H30269）、医药医疗（801274）、中证800价值（H30356）、金融地产（801276）、消费（801273）、先进制造（801272）、中证800成长（H30355）、周期（801271）、科技(TMT)（801275）。指数历史数据仅供展示，不代表未来表现，请投资者关注市场风险。
全球与中国经济
国内方面，1-2月经济数据实现“开门红”，主要体现在以下几个亮点：一是固定资产投资由负转正，1-2月同比增长1.8%，较去年全年-3.8%的增速明显改善；二是出口表现强劲，1-2月同比增长21.8%，春节错位效应与外需边际回暖共同形成支撑；三是价格指标持续改善，2月CPI同比涨幅升至近三年高位，PPI同比降幅连续收窄并实现环比上涨。在国际油价上行等因素带动下，PPI及GDP平减指数有望于二季度提前转正。海外方面，美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡运输中断，国际原油价格在2022年俄乌冲突之后再度升至100美元/桶以上。在高油价加剧通胀压力的背景下，美联储政策立场偏向鹰派，短期内大概率维持观望，二季度降息的可能性已基本被排除。
A股与港股市场
A股方面，4月市场有望逐步回归“以我为主”的运行逻辑，整体或进入震荡筑底与修复阶段。尽管后续地缘局势仍可能反复，但从历史经验看，地缘冲突对股市的影响往往遵循“短期剧震—钝化脱敏—回归基本面”的演绎路径。与此同时，财报季将成为4月市场运行的核心线索。随着上市公司财报陆续披露，4月也将进入全年业绩对股价表现解释力最强的阶段，业绩确定性预计将成为市场关注的焦点。港股方面，相较A股，港股对外部流动性环境更为敏感，短期内或继续承受海外流动性收紧预期带来的压力。美联储降息预期后移，欧洲、英国及日本等主要央行存在加息的可能，全球流动性环境趋紧对港股估值中枢构成一定压力。同时，美元走强带来的跨境资本虹吸效应仍在延续，港股流动性环境或较难出现明显改善。
行业展望
周期
3月，受全球地缘冲突影响，原油及能化产品大幅上涨、金属品种等则因流动性冲击出现显著回调。权益市场风险偏好承压、周期股板块内部能化与非能化板块走势呈明显反差。展望4月，地缘冲突尚未平息，短期或仍将对市场情绪形成扰动，其演变路径尚待观察。但我们对具有全球竞争力的中国制造业资产预期并不悲观，国内投资陆续开工，顺周期板块供给格局优化，资产价值重估过程虽有波折，但方向不改。
在外部不确定性仍然存在的背景下，银行板块凭借低估值与股息优势，有望提供相对收益；非银板块估值角度已处于超跌区间，但短期表现或仍受市场风险偏好影响。
消费
3月传统消费景气度环比1-2月有所回落，主要受现阶段消费的节日集中属性增强的因素影响。但相比2023-2025年，今年的消费韧性同比前几年有所改善，部分子行业比如餐饮供应链、酒店等高频数据相对稳定。股票层面，去年热度较高的新消费近期调整幅度较大，而传统消费结合基本面趋势和估值支撑，相对更占优。
制造
制造板块当前更多为结构性机会，需要精选个股。光伏板块，硅料持续下跌，一体化组件利润修复，产业链仍处于磨底阶段。户储公司短期订单维持强势，且受益于地缘风险，有望看到订单进一步上修。锂电板块，战争导致能源革命加速，欧洲和东南亚地区尤为明显。电车储能已在中美之外的区域加速渗透，看好锂电全年景气度。汽车行业在政策引导下逐步走出下行压力，可考虑关注逢低布局港股整车及精选A股汽配。
出海涌现出较多投资机会，可重点关注全球化深入布局和持续打造全球品牌的个股，如轮胎模具、发动机、高机、农机、轮胎等。传统能源受地缘风险影响，但新能源长期发展逻辑不改，户储、光伏、海风和直流电力设备公司或持续受益。军工内需方面仍需等待下半年十五五规划落地，业绩期板块风险较大。
科技
AI：硬件方面，海外AI景气度超预期，4月进入业绩验证期，叠加地缘不确定性扰动，配置上建议继续以能兑现利润的核心龙头为主，适度增配涨价与通胀链条，谨慎看待主题方向。此外可关注二线光模块、液冷的弹性标的变化。国内方面，看好大厂超预期带来产业链放量和 IDC 建设拐点的演绎。
计算机：国产大模型厂商产品力快速提升，调用量持续增长；年初在AI模型吞噬软件的叙事下，计算机公司的估值已普遍回调至合理区间。策略上，建议继续关注具备行业数据优势的AI应用和头部国产算力厂商。
传媒：继续看好头部游戏公司。从供给端看，今年腰尾部游戏公司新品减少，头部优势或进一步增强；叠加AI提效，作为内容行业中工业化程度最高的细分领域，游戏或成为最先实现降本增效的品类，拥有头部IP、玩法等公司的竞争优势有望扩大。
医药
医药板块呈震荡调整态势，医保收支压力下板块性机会需待观察、顺应产业趋势的方向选择更为重要。核心关注创新（创新药械/产业链）、出海（品牌/供应链）、医保免疫（院外/老龄化）方向
创新药：国内放量+出海兑现的产业趋势延续，Q1创新药BD金额有望再创新高、板块基本面强劲，Q2市场关注ASCO大会催化，由于2025年上涨较多，赔率有不确定性，2026年个股预期大于板块。建议重点关注有利润兑现的Pharma、管线存在预期差的Biotech，持续关注新兴技术方向（siRNA/AI制药等）；Biotech可能受宏观环境影响，Pharma的抗风险能力更强，配置顺位优先度更高。
CXO：创新药产业链底部反转明确，CDMO核心增量来自新产品+新业务，可关注地缘政治波动下的抄底机会，CRO建议左侧关注临床CRO。
医疗器械：或有望成为下一个困境反转的板块，建议关注具备科技属性的子方向（创新器械/脑机接口等），招投标数据的前置恢复积极、有望逐渐体现在板块业绩上，建议关注高景气/集采出清/出海加速的赛道以及创新器械。
中药：受消费环境和企业去库存影响处于调整期，但院外资产医保免疫+品牌属性仍在，可关注头部品牌中药公司。
