国君资管交易周报丨7月多个经济数据不及预期，经济复苏趋势放缓

国君资管 · 中央交易室

2024.8.12-2024.8.16

一、宏观市场

关注1：债市超跌反弹，市场波动加剧。

周一债券市场延续上上周的下跌行情。长端方面，交易盘抛售更加激烈，7Y国债上行5.8BP，10Y国债上行4BP，30Y国债上行4.5BP。国债期货市场大幅杀跌，30年国债期货下跌约1.10%。周二开始债券市场情绪有所好转，在流动性边际改善的预期下，各期限国债收益率开始下行，尾盘在社融数据公布后，收益率进一步下行。

目前，债券市场忌惮央行卖出债券操作，对于市场波动的敏感度加剧，社融数据的疲软依旧支撑债券配置的需求。

关注2：出口有韧性，进口显著超预期。

8月15日，国家统计局公布2024年7月经济数据，工业增加值同比增5.1%，预期增5%，前值增5.3%；固定资产投资累计同比增3.6%，预期增3.9%，前值增3.9%；社零同比增2.7%，预期增3.1%，前值增2%。

7月极端天气和自然灾害对经济运行形成一定影响，同时国内需求侧压力进一步向生产端进行传导，7月工业增加值增速继续回落。地产方面，库存仍在不断增加，新房、二手房房价同比降幅仍在扩大，且土地成交依然低迷，导致固定投资增速不及预期。餐饮增速低于预期、烟酒消费同比增速大幅降低是影响社零增速不及预期的主要原因。

本周关注：

1.8月20日公布1年期和5年期贷款市场报价利率（LPR）

二、资金市场

（一）资金市场评述

上周资金面整体收紧，周一到周四大行和股份制银行融出缩量，非银融出正常，周五资金全面趋松，加权价格有所下降，周五隔夜加权1.75%，隔夜押信用维持在1.90%左右，7d押信用1.88-1.93%。

图表▼隔夜加权利率（ R001）

数据来源：wind资讯

公开市场操作方面，上周全口径公开市场操作实现净投放11226.1亿元，其中央行公开市场累计投放15449亿元逆回购，共到期4222.9亿元逆回购。

图表▼央行公开市场操作

数据来源：wind资讯

（二）市场成交情况

上周隔夜日均成交5.37万亿，比上上周增加0.27万亿，日均价格从1.75%上升至1.90%；7D日均成交量从7610.59亿下降至上周的7249.57亿，价格从1.89%上升至1.92%；14D成交量从上上周的573.95亿下降至上周的522.50亿，价格从1.88%上升至1.94%。

图表▼全市场成交（质押式回购）情况

数据来源：wind资讯

三、存单与存款市场

（一）存单市场

上周资金面整体收紧，周一到周四大行和股份制银行融出缩量，非银融出正常，周五资金全面趋松，加权价格有所下降，周五隔夜加权1.75%，隔夜押信用维持在1.90%左右，7d押信用1.88-1.93%。存单平均价格较上上周上升3bp，其中股份制存单利率上行7bp，城商行存单利率上行8bp。从期限来看，1M存单利率较上上周上行7bp，1Y存单利率较上上周上行不到3bp。从主体来看，农业银行1Y存单利率较上上周上行超过6bp。

图表▼银行存单价格

数据来源：wind资讯

上周5个工作日有326只同业存单发行，实际发行量3755亿，发行量较上上周上升300亿。上周存单二级方面，周一各期限存单收益率整体呈现明显上行趋势，周二到周四整体呈现震荡下行趋势。

图表▼存单发行规模与利差

数据来源：wind资讯（统计剔除美元存单）

期限利差方面，上周发行数量较多的1年期和3个月存单的发行利差为14bp，较上上周利差扩大2bp。主体利差方面，上周城商行和国股行同业存单利差为8bp，与上上周利差扩大2bp。

（二）存款市场

存款价格方面，上周平均存款利率较上上周上升超过8bp，具体来看，华夏银行3M存款价格较上上周最多上升13BP。近两周存款市场情况如下表所示：

图表▼银行存款价格

数据来源：国君资管

四、现券市场

（一）债券一级市场

1、利率债

利率债发行方面，上周发行投标热度较上上周有所下降，热门券种2年期24进出02(增12)，全场倍数7.9250，边际倍数6.6667；3年期24进出03(增15)，全场倍数6.6133，边际倍数7.7778。上周利率债发行价格和机构投标情绪如下表所示：

图表▼利率债一级投标信息

数据来源：wind资讯

2、信用债

发行量方面，上周主要信用债发行总量较上上周减少了6.85%，为2760.58亿元。其中：PPN发行减少20.41%；中票发行减少0.46%；企业债发行减少5.66%；公司债发行减少10.20%；短融发行减少11.91%；

从发行期限来看：1-3Y发行150.90亿，较上上周增加48.73%；1Y以内发行564.14亿，较上上周减少9.19%；3-5Y发行637.52亿，较上上周增加25.80%；5-10Y发行1131.72亿，较上上周减少15.01%；大于10Y发行276.30亿，较上上周减少31.37%； 

从主体评级来看：AA级发行181.13亿，较上上周增加7.46%；AA+级发行556.31亿，较上上周减少26.17%；AAA级发行2003.14亿，较上上周减少1.82%；

从发行方式来看：公募发行2266.29亿，较上上周减少8.31%；私募发行494.29亿，较上上周增加0.47%。

3、本周待发行债券

截至上周五下午4点，本周利率债计划发行4只，总计划发行规模为550亿元。

图表▼本周利率债发行信息

计划本周发行且已上网信用债合计37只，计划发行规模367.15亿元，1Y以内的有1只（10亿元），1-3Y期4只（19.15亿元），3-5Y期10只（118.5亿元），大于5年的有22只（219.5亿元）。

（二）债券二级市场

1、利率债成交价格

上周短期限1年期国开债收益率上行约7.03bp，3年期国开债收益率上行约7.37bp，5年期国开债收益率上行约5.27bp，长期限10年期国开债收益率上行约2.35bp。

截至周五下午4点，3年期国债活跃券收益率约为1.7550%，较上上周上行5.75bp，10年期国债活跃券收益率约为2.1725%，较上上周下行1.25bp。

截至8月15日，国债收益率短端上行，长端上行，曲线走平，10Y-1Y利差为68.39，较8月9日变动-7.03BP，处于近5年56.19%的历史分位。

图表▼上周利率债活跃券价格信息

数据来源：wind资讯（截至周五下午 4 点）

2、信用债成交价格

信用债方面，各期限中短期票据和企业债到期收益率整体上行，中债中短期票据到期收益率1年期上行6.7bp，3年期上行5.44bp；企业债到期收益率1年期上行7.7bp，3年期上行5.45bp。

图表▼信用债市场走势

数据来源：wind资讯

信用债交易方面，短融交投情绪活跃，收益率震荡；中票交投情绪较为活跃，收益率日内震荡；企业债交投较为活跃，各类机构均有参与。

撰稿：国泰君安资管中央交易室

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