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港股科技还能涨吗?

港股科技还能涨吗? 国泰海通资产管理订阅号
2025-05-09
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从4月8日到5月7日,中证香港科技涨了19.86%,收复失地并开始冲刺新高。 尤其是“五一”期间,5月2日,港股比A股多开盘了一天,当天港股科技大涨3.12%。这天没有内地的资金参与,说明外资对港股转为大幅看好。
这是中证香港科技今年的第二波行情。从年初至4月6日,中证香港科技受中国资产重估逻辑带动,大涨25.39%。4月7日,受中美贸易战恶化预期的冲击,中证香港科技一天大跌17.87%,把年初的这波涨幅全跌回去了。
为什么贸易战恶化会对港股有这么大的冲击呢?
主要和港股的“二元结构”相关,也就是,内地的经济决定港股的基本面,外资(主要是美国资金)影响港股的流动性
具体地说,在港股上市的多是内地公司,内地互联网、芯片、房地产类公司。它们受中美贸易影响很大。比如,当对美出口减少,相关行业从业人员收入下降,减少买房和其他消费,将拖累互联网和房地产企业的基本面……所以,贸易战一开打,港股的盈利预期就降了。
从流动性角度,外资的成交大概占了港股成交额的40%-60%。受关税战影响,未来美国通胀抬头,大概率会拖累美联储降息,从而影响港股的资金供给。
因此,关税战的恶化,会让港股遭遇“戴维斯双杀”(盈利下行、流动性紧张),所以那天港股暴跌。
为什么港股之后又慢慢收复失地了呢?
两方面的原因。
1)国家队出手了。
4月8日,中央汇金明确自己“类平准基金”的定位,拿出真金白银买入港股在内的中国资产。
根据Wind的数据,4月南下资金净流入港股1800亿港元,日均净流入90亿。南下资金的流入,一定程度上对冲了外资的撤退。
2)关税战对中国经济的影响比预期的小。
面对美国的关税霸凌,中国积极应对,和欧洲电动车谈判取得积极进展,加强和周边国家的贸易、出台“出口转内销”政策等等。这些能部分抵消对美出口下滑的影响。
另外,美国已经受不了,事实上取消了电子产品的关税。4月11日,美国海关宣布对智能手机、电脑、芯片等电子产品豁免对等关税。虽然特朗普美名其曰,只是转移了关税类目……但明眼人都知道,这就是暂时取消的意思。
电子产品占中国对美出口25%左右,这一变化相当于,中国对美出口的1/4目前不受影响。
综上,关税战对中国经济的影响,目前可控。所以港股又往上涨了。
1、港股还能涨吗?
展望后市,港股还能涨吗?
从3方面说。
(1)货币方面
4月25日,政治局会议召开,重申适时降准降息,降息降准,虽迟必至。到时南下资金将加速流入港股,改善其流动性。
美国方面,虽然鲍威尔鹰派,但是随着关税政策生效,美国经济衰退概率增加,大概率6月份美联储会继续降息,外资会重新加配港股。
(2)基本面方面
这次中美关税战,中国的赢面更大。
外援方面,我们已经和欧洲、东南亚周边国家加强了贸易合作关系,所以承受能力增强。
美国方面,目前已有12州起诉特朗普的关税政策,白宫内部官员也争吵不断(例如,马斯克不赞成大加关税)……特朗普政府自身的压力越来越大,未来大概率会降低关税,和中国促成新的贸易协议。
就连特朗普自己也说,“对中国关税会大幅下降,但不会下降至零”。
这就是说,关税战方面,大概率陆续会有转机,到时港股的基本面将反转。
(3)科技方面
自今年2月DeepSeek横扫全球以后,资产市场就出现了“中国资产价值重估”的呼声。外资也用真金白银投票,积极买入中国资产。整个2月,中证香港科技大涨22.68%。
可见,科技发展对港股的影响越来越大。
二季度,科技发展依旧可能催化中国资产的科技行情。
一来,DeepSeek R2计划5月发布,到时很可能再催化一波科技行情。
二来,政策正在积极推动AI和产业的深度融合。例如,4月24日七部门发文推动“人工智能赋能医药全产业链”,AI应用的潜力越来越大。
综上,港股流动性方面改善潜力大,关税战也正在边际向好,AI引领科技处于爆发的前夕,目前配置港股正当时。
2、怎么投资港股呢?
最好的投资方法是聚焦主线
港股和A股不同,涨的时候不会雨露均沾,而是精准涨。
例如今年一季度,腾讯上涨19%,阿里大涨55%,中芯国际大涨45%,小米大涨43%,是拉动港股上涨的主要动力。
除去这些优秀的龙头股,港股今年其实表现平平。在2638只港股中,今年一季度有1274只是跌的,占比48%。
 换句话说,今年港股的牛市,其实是少数科技龙头股的牛市,和其它公司无关。
预计,未来港股的行情也是如此,少数公司的牛市。
为什么吗?
因为基本面只支持主线牛。
今年内地经济的重点,大概率依旧是“产业升级”。
今年3月的官方制造业PMI为50.5%,比2月的50.2%高了0.3pct,非常好。
但是如果看分项的话就知道,3月的高景气的制造业PMI,主要是新质生产力贡献的。具体地说,3月装备制造业、高技术制造业 PMI 分别比2月大幅提升了1.2pct、1.4pct。
这就是说,虽说今年经济有压力,但我们保持了定力,依旧在抓住时机,积极搞产业升级。
所以预计港股中,部分和新质生产力相关的股票,大概率会迎来不错的盈利增长,为主线牛提供业绩支撑。
另一方面,AI依旧是少数公司的游戏。这是因为,虽然算力的成本下降了,但是AI依旧依然需要大投入。腾讯、阿里今年都计划为AI投资1000亿元以上,还嫌不够;小米今年计划投资70-80亿,才勉强够到入门的资格……所以AI的爆发,最受益的,还是少数有实力、押注AI的科技巨头
综上,港股虽大有潜力,但是聚焦科技主线才能赚大钱。
3、怎么聚焦科技主线?
教大家三个方法。
1)折衷的方案:买恒生科技。
恒生科技基本打包了所有香港科技股。所以投资它大体就等于投资香港科技板块。只是缺陷在于,不够聚焦。因为恒生科技里面也有很多非AI股,例如,恒科的第二大重仓股京东,权重为8.2%,但它基本只是一家纯电商,科技含量低。
所以,恒科可能无法充分受益于AI。当AI真正爆发的时候,恒科的涨幅会被一些非科技股拖后腿。
2)极致进攻的方案:直接买股票。
假如你相信阿里会成为国内AI的领头羊,那么,All in阿里;假如你觉得腾讯会赢,那么,All in腾讯……这样就能最大限度地抓住香港科技的这波AI机遇。
但是,这么做的风险在于,可能看错了,本金亏空
3)高性价比的方案:找一个科技含量更高、更聚焦AI的指数基金。
这么一来,就能最大限度地抓住AI的红利;同时,又不致于承担过大的“黑天鹅”风险。(基金买一堆AI股,不致于一个也不成吧?)
比如,跟踪中证香港科技指数的国泰君安中证香港科技指数发起 (QDII) A(022121)
中证香港科技指数聚焦50只市值较大、研发投入较高且营收增速较好的科技龙头,持仓占比最大的是3个行业,互联网龙头、先进制造、创新药。这些都是硬科技。
和恒生科技对比的话,这个指数降低了一些“科技含量低、或者估值高”的股票权重,例如,低科技含量的组装厂联想,不在中证香港科技里;科技含量低的京东,在中证香港科技里的权重只有1.7%;估值高的中芯国际,权重被大幅降为了4.6%。
所以,相对于恒生科技,中证香港科技不仅科技含量大幅提升,而且价值含量也大幅提升了
数据来源:Wind,截至2025年5月7日。
采用什么样的方式投呢?
科技资产最美妙的地方在于,涨的时候非常爽,基本都是大涨、暴涨;不好的地方是,跌的时候也挺凶猛。如果不幸买在了下行期,会很难受。
所以投资中证香港科技指数基金,我推荐三种方案。
1)如果你打算中长期持有,并且不介意较大的回撤,可以一次性买入。
投基金,最重要的是买对方向。方向买对了,即便短期可能回调,最终也会不断创新高。
港股科技,2024年10月8日开始回调,但调整了2个月以后就开始涨,不断创新高。
上面已经分析了,受益于美联储降息、内地新质生产力的发展、国内AI的爆发,港股科技的大方向,大概率是上涨。
2)定投。
如果你不愿意承担较大的回撤,想稳健一些,那么建议定投。
当港股科技跌多了,就多买一点;涨多了就不买;震荡的话就正常定投。
通过这种方式平滑买入成本,等到微笑曲线的右端,就可以获利了。
3)哑铃策略,均衡搭配。
如果觉得定投麻烦,可以和一些低风险资产均衡搭配,减少整体的波动。
这里推荐哑铃策略,具体操作为:
将进攻资产“港股科技”(比如国泰君安中证香港科技指数发起 QDII A(022121))和防御性资产“港股红利”(比如国泰君安中证港股通高股息投资指数发起 QDII A(023073)),搭配起来用哑铃策略进行配置。
这两年的市场风格很极端,要么进攻,涨科技;要么防御,涨红利。预计这种风格会在今年持续,哑铃策略也将是合适性比较好的方案。

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