一、宏观研判
（一）海外：12月降息不确定性增加
美国就业数据超预期：11月20日晚美国公布 9 月非农就业数据，均高于市场预期。美国9月新增非农就业11.9万，高于预期值5万，前两月合计下修3.3万。失业率4.4%，略高于预期值和前值4.3%，连续3个月上升。非农数据一定程度上加剧了12月降息的不确定性。英伟达三季报业绩亮眼：2026财年第三季度，公司实现营业收入570亿美元，同比增长62%，环比增长22%；实现净利润319亿美元，同比增长65%，环比增长21%。英伟达2026财年第三季度高速的营收同比增长以及对下一季度营收持续同比大幅增长的预期，表明全球AI算力需求持续旺盛。
（二）国内：经济总体保持稳健
社融增速放缓：10 月末社融存量/M2/人民币贷款同比+8.5%/+8.2%/+6.5%，社融增速较上月（+8.7%）小幅回落，流动性有望继续保持充裕水平；M2-M1 剪刀差为 2pct，较去年9 月大幅收窄，表明更多资金转化为活期存款，释放出企业生产经营活跃度提升、个人投资消费需求回暖等积极信号。16只科技主题基金同日获批，硬科技板块有望迎来更多资金：11月21日，16只科技主题基金集中获批，其中部分产品为上报当日即获批。近期，市场对AI产业是否过热的讨论升温，多家机构对科技板块的长期投资价值依然看好。科技主题基金的密集获批，随着这些基金后续发行成立，将为科技板块带来更多资金。既为培育新质生产力提供了稳定的资本供给，也为长期看好中国科技产业的投资者，提供了风格清晰的专业投资工具。华为发布 AI 容器技术Flex:ai：11月21日下午，华为在上海举办“2025 AI 容器应用落地与发展论坛”，会上正式发布并开源了创新 AI 容器技术 Flex：ai，直面算力利用效率低下难题。目前，行业内算力资源的平均利用率仅为 30%至 40%，据华为介绍，华为Flex:ai通过算力切分技术，将单张 GPU/NPU 算力卡切分为多份虚拟算力单元，切分粒度精准至 10%。此技术实现了单卡同时承载多个 AI 工作负载，在无法充分利用整卡算力的 AI 工作负载场景下，算力资源平均利用率可提升 30%。
二、A股市场展望：短期美元流动性收紧导致快速回撤，整体看好大盘成长
三、基金投资策略
（一）行业板块
（二）指数配置
备注：科创50、中证1000、国证2000、科创综指市盈率(TTM)为指数发布以来的分位数
来源：Wind,数据截至2025年11月24日
（三）策略选择
四、适合当下市场的产品列表
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