当投资焦点转回国内，服务消费成为值得布局的板块之一- 大数跨境

国泰海通资产管理订阅号

2026-03-09

近期，中东地缘政治紧张局势持续升级，原油价格剧烈波动，引发全球资本市场大幅震荡。投资者普遍担忧：油价上涨是否会推升通胀、压制消费，进而冲击全球经济复苏进程？

我们认为，这固然是值得关注的外部变量，但更应清醒地认识到——短期扰动不改长期趋势，外部波动难掩内生逻辑。历史经验表明，地缘冲突对市场的冲击多为脉冲式、短期性的，真正决定资产长期走向的，始终是本国经济结构与产业变迁的内生动力。当市场情绪被外部事件牵动时，恰恰是回归基本面、审视长期逻辑的较好布局窗口。

那么，当前中国经济的长期逻辑是什么？答案正在2026年的政策组合拳中显现。

一、政策定调：服务消费成为扩内需主战场

2026年政府工作的首要任务是“着力建设强大国内市场”。报告全文中，共有33次提及“消费”、41次提及“投资”，均创近十年间之最。更值得关注的是政策思路的变化——不再是简单的短期刺激，而是通过制度性安排激发消费内生动力。

3月6日经济主题记者会进一步明确了政策路径：

证监会主席吴清表示，将在创业板增设更加精准、更为包容的上市标准，积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业上市；
商务部部长王文涛透露，将从办活动、出政策、优场景三方面持续打造“购在中国”品牌，出台离境退税2.0版等增量政策。

从2025年至今，中央已形成一整套政策组合拳：“提振消费专项行动——服务消费提质惠民行动——扩大服务消费——金融/假期/入境消费制度配套”，使服务消费从“补充项”上升为扩内需的主战场。

二、服务消费已成为新的增长主力

2026年的消费政策并非短期性强刺激，而是围绕服务消费展开的结构性布局。这一系列政策是对既有趋势的确认与放大：中国消费正由"物质满足"转向"情绪价值与服务体验"。

从国际经验看，美国、日本在人均GDP越过一定门槛后，服务消费增速持续高于商品消费；我国的最终消费率在2010年左右见底，然后开始缓慢地提升。相比而言，主要成熟发达经济体地最终消费率处于75-83%之间，远高于我国当前地56-57%水平。即便不考虑我国经济仍保持中速增长，内循环发力空间仍旧巨大。

图：中国与主要发达国家地区最终消费率走势

（来源：Wind，最终消费率=居民和政府最终消费支出/GDP）

从国内数据看，第三产业对GDP贡献率早已超过第二产业，2025年我国居民人均服务性消费支出占比已达46.1%，接近居民消费"半壁江山"。

人口结构变化更提供了双重动力——Z世代追求快乐消费与兴趣消费，老龄化社会催生医疗保健、陪伴式服务等适老需求。服务消费，已然成为新消费时代的主战场。

在政策连续加码下，2025年服务零售额同比增长5.5%，显著快于商品零售增长3.8%，服务消费支出占居民消费支出比重升至46.1%，2025年上半年人均服务性消费支出6504元、同比增长4.9%，占比45.5%，已成为拉动消费增长的核心力量。

三、服务消费的细分投资方向

服务消费中，出行链、线下体验场景、县域消费市场、银发经济有望成为未来消费增长的重要方向。具体来看，投资机会主要集中在以下细分领域：

1）出行链：受益于春秋假、错峰休假等制度安排增加居民消费时间供给，包括航空、酒店、景区、OTA、免税等；

2）体验型消费：包括IP、游戏、体育、演出、餐饮、新零售、康养等体验型消费潜力；

3）银发经济：医疗保健、康养旅游、财富管理等。

内需增长点已从传统商品消费向服务消费、新消费场景延伸，相关板块当前整体拥挤度较低，配置性价比逐步提升。国泰海通品质生活（A：016130；C：016131）聚焦这一方向，助力投资者把握服务消费结构性机遇。

产品Q&A：国泰海通品质生活混合型发起式证券投资基金

1、基金经理简介

基金经理范杨，拥有14年以上证券从业经验，经历多轮完整产业周期，擅长细分赛道长期跟踪与自下而上比较优势选股，坚持GARP投资理念，追求长期可持续回报。

2、基金的投资策略

采用“GARP+边际交易”策略：以合理价格买入成长，结合预期差框架，在低市场预期+景气边际向上的行业中精选个股，注重资产质量和治理，追求alpha与beta的共振。

3、基金目前的主要投资方向

产品目前聚焦于服务消费与新消费场景。

4、历史业绩表现

截至2025年末，国泰海通品质生活A自成立以来跑赢申万消费风格指数21.99%，跑赢中证消费指数39.75%。基金成立以来每一年均跑赢中证消费指数和申万消费指数，多时段最大回撤低于同类指数。

5、适合的投资者

适合认可消费结构转型、看好服务消费长期趋势、愿意承受一定波动以换取超额收益的投资者；不适合追求短期刺激、偏好传统商品消费周期的投资者。

国泰海通品质生活混合型发起式证券投资基金

A类：016130 C类：016131

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