国泰海通资管交易周报丨假期关税问题再度出现波折，市场整体反应温和

国泰海通资管

中央交易室

2026.2.24-2026.2.27

一、宏观市场

关注点：假期关税问题再度出现波折，市场整体反应温和。

债券市场年后首个交易日交投清淡，节前收益率连续下行比较多，节后开盘收益率小幅上移。

上周三，权益市场出现普涨行情，市场风险偏好有所提升，债券市场承压，各期限收益率上行约1.5 BP。

上周四，债券市场止盈情绪延续，基金理财等机构加速离场。日内地方债发行量接近1400亿元，供给压力对市场情绪构成明显压制，超长期国债收益率上行约 2BP。上周五，债券市场小幅修复，市场情绪有所企稳。

上周市场交投较为清淡，年后各机构交易人员陆续到岗，债券市场波动较为温和。本周需要关注重要会议带来的政策预期扰动带来的债券市场波动率的提升。

本周关注：

1.3月4日中国官方公布2月PMI数据

二、资金市场

（一）资金市场评述

上周为年后第一周且临近月末，年后第一天和第二天银行融出较少，因此资金相对偏紧，隔夜加权为1.45%以上，信用隔夜成交在1.6%以上。上周四开始逐步宽松，隔夜加权降至1.4%，且信用隔夜价格降至1.5%。最后一天跨月价格相对坚挺，银行非银价格多成交在1.55%-1.6%。

图表▼隔夜加权利率（ R001）

数据来源：wind资讯

公开市场操作方面，上周公开市场操作实现净回笼5774亿元。其中央行公开市场累计投放15250亿元逆回购，到期22524亿元逆回购。MLF净投放3000亿元，国库现金定存到期1500亿元。

图表▼央行公开市场操作

数据来源：wind资讯

（二）市场成交情况

隔夜日均成交量较节前基本一致，价格从1.40%涨至1.43%；7D日均成交量较节前增加1.1万亿元，价格从1.58%降至1.57%；14D成交量降至716亿元，价格从1.63%降至1.6%。

图表▼全市场成交（质押式回购）情况

数据来源：wind资讯

三、存单与存款市场

（一）存单市场

存单一级平均价格相较于上上周下行1bp，其中股份制存单利率较上上周下行3bp，国有行一级存单利率较上上周上行0.2bp。从期限来看，1M存单利率较上上周下行0.3bp，1Y存单利率较上上周下行3bp。

图表▼银行存单价格

数据来源：wind资讯

上周4个工作日有256只同业存单发行，实际发行量3562亿，发行量较上上周下降3000亿。

图表▼存单发行规模与利差

数据来源：wind资讯（统计剔除美元存单）

期限利差方面，上周发行数量较多的1年期和3个月存单的发行利差为8bp，较上上周下降2bp。主体利差方面，上周城商行和国股行同业存单利差为7.2bp，较上上周持平。

（二）存款市场

存款价格方面，各家银行吸收意愿有所变化，交行价格较上上周有明显抬升。近两周存款市场情况如下表所示：

图表▼银行存款价格

数据来源：国泰海通资管

四、现券市场

（一）债券一级市场

1、利率债

利率债发行方面，上周发行投标热度较上上周有所下降，热门券种20年期25农发清发07(增发28)，全场倍数5.48，边际倍数12.04；2年期25国开02(增30)全场倍数5.35，边际倍数1.29。上周利率债发行价格和机构投标情绪如下表所示：

图表▼利率债一级投标信息

数据来源：wind资讯

2、信用债

发行量方面，上周主要信用债发行总量较上上周减少了35.20%，为903.50亿元。其中：PPN发行减少86.54%；中票发行减少58.34%；公司债发行减少25.09%；短融发行减少6.77%；

从发行期限来看：1-3Y发行53.00亿，较上上周减少68.38%；1Y以内发行391.72亿，较上上周减少13.22%；3-5Y发行199.30亿，较上上周减少28.18%；5-10Y发行239.57亿，较上上周减少50.64%；大于10Y发行19.91亿，较上上周增加61.21%；

从主体评级来看：AA级发行22.81亿，较上上周减少81.14%；AA+级发行173.30亿，较上上周减少43.27%；AAA级发行704.39亿，较上上周减少26.97%； 

从发行方式来看：公募发行682.71亿，较上上周减少32.35%；私募发行220.79亿，较上上周减少42.66%；

3、本周待发行债券

截至上周四下午4点，本周利率债发行计划如下：

图表▼上周利率债发行信息

数据来源：wind资讯

计划本周发行且已上网信用债合计19只，计划发行规模126.7亿元，1Y以内的有1只（4亿元），1-3Y期5只（35.5亿元），3-5Y期12只（78.7亿元），大于5年的有1只（8.5亿元）。

（二）债券二级市场

1、利率债成交价格

上周短期限1年期国开债收益率下行1.82bp，3年期国开债收益率上行约1.97bp，5年期国开债收益率上行约2.89bp，长期限10年期国开债收益率上行约3.95bp。

截至上周五，3年期国债24附息国债01收益率约为1.3475%，较上上周上行1.75bp。10年期国债25附息国债22收益率约为1.8100%，较上上周上行2.9bp。 

截至2月26日，国债收益率短端长端皆上行，曲线走抖，10Y-1Y利差为50.16，较2月13日走扩2.87BP，处于近5年28.30%的历史分位。

2、信用债成交价格

信用债方面，各期限中短期票据和企业债到期收益率整体上行，中债中短期票据到期收益率1年期上行0.63bp，3年期上行0.88bp；企业债到期收益率1年期下行0.97bp，3年期上行2.75bp。

图表▼信用债市场走势

数据来源：wind资讯

撰稿：国泰海通资管中央交易室

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