公司是国内最大的财务及管理软件开发商，2019年度国内企业级SaaS市场占有率第一、中国企业云服务及应用软件市场第一、财务云及工业云第一，用友精智工业互联网平台荣获工信部“2019年十大跨行业跨领域工业互联网平台”。
公司继财务软件和ERP管理软件之后，目前进入3.0战略时期，形成了以用友企业云服务为核心，云服务、软件、金融服务融合发展的战略布局。公司累计服务企业超过600万家，超过60%的中国500强企业与公司建立了合作关系，深厚的客户积累及技术优势，为公司成功战略转型奠定了基础。
2019年公司收入增速有所放缓，主要是由于监管收紧导致互联网投融资业务主动收缩，以及部分传统软件业务被云业务所取代，尤其是中小型客户，表明公司云转型顺利，伴随云业务持续爆发增长，2020年收入占比将快速提升至30%以上，传统软件下滑对收入增长的抵消作用将逐渐减弱，公司整体业绩有望持续稳定增长。
分项来看，软件业务小幅萎缩，主要受部分业务转云冲击；云业务持续爆发增长，符合转型公司的一般规律，有望保持高增速；支付业务替代了互联网投融资，成为金融业务增长的主要动力。
基于云业务的特征，公司累计注册及付费用户保持快速增长，付费率稳步提升且成长空间巨大。报告期内，大中型企业云服务收入18.2亿，增长124%，小微企业云服务收入1.46亿，增长289%，参考赛富时、SAP等国际巨头转型经历，公司云业务极具成长潜力，也是公司长期逻辑所在。
大型企业业务：公司提供用友NCC和创新云服务，基于云原生架构，支持公有云、私有云、混合云灵活部署模式，面向汽车、金融、烟草、广电和电信等行业提供服务，报告期内成功签约华新丽华、中免集团、厦门航空等一大批大型集团企业。
中型企业业务：公司提供云服务套件YonSuite，聚焦服务、流通、制造等行业的数字化应用，提供“营销、制造、采购、财务、人力、办公、平台”融合一体、支持企业社会化商业的云服务。
小微企业业务：由控股子公司畅捷通提供服务，全面打通小微企业的人、财、货、客管理，整合财务、进销存、协同办公等应用，主要服务包括好会计、好生意、易代账等产品，成功入驻华为云、阿里云等平台。
2011--2015期间，公司传统业务发展进入瓶颈期，同时积极投入云转型，2016年开始公司云业务持续爆发，进入新的发展阶段。
转型期间毛利率变化不大，但是由于云业务研发投入持续加大，且前期推广费用较高，导致净利润率暂时低估，目前期间费用率已出现持续下滑。
负债率表面较高，但若扣除云业务形成的大量预收，实际财务负债率仅20%左右。
盈利预测：公司云转型期间，研发及期间费用率短期偏高，导致利润率被暂时低估，收入增长更能反映公司成长性，因此建议采用PS估值；2019年收入增速有所放缓，但伴随云业务对传统软件的快速替代，整个市场空间是在增加，公司云转型顺利，营收有望维持稳定增长。另外，由于公司下游客户主要集中在国内B端，疫情对业绩影响较小，且工业互联网作为新基建的重要部分，长期有望受益于B端数字化加速。
估值测算：回溯公司过去五年历史估值，尤其是2016年转型以后，基于转型成功的预期（已实现），公司估值区间逐渐提高，考虑行业平均估值情况，给予其2020年PS弹性区间5—10倍，目前股价已较为充分反映2020年业绩，但是从长期看，当前估值仍不算高，公司仍具备长期投资价值。
风险因素：云转型低于预期；传统软件、互联网投融资业务萎缩超预期。
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