债 券 市 场
债市方面，债券市场维持震荡。中东局势仍然复杂多变，伊朗新任最高领袖上任后保持强硬，地缘冲突向长期化演进。市场的通胀、滞涨叙事逐渐升温。监管加强同业活期监管，短端相对受益。出口保持强势，通胀超出预期。
基本面方面，出口和通胀数据均超出预期。2月CPI同比1.3%（+1.1pct），创近37个月以来新高，环比升至1%（+0.8pct）。PPI同比降幅收窄至-0.9pct（+0.5pct），环比持平于0.4%，延续近29个月新高。二者均显著超我们和市场预期，CPI超预期主要源于低估了服务类消费价格上涨的幅度，PPI可能源于价格传导的滞后性，2月有色采选和加工行业价格仍有韧性。1-2月进出口增速远超市场预期，出口（以美元计价）累计同比增长21.80%（+15.2pct），进口累计同比增长19.80%（+14.1pct）。春节效应是二者读数显著抬升的主要拉动力量，此外出口还受到美欧需求改善、出口退税政策调整下的抢出口效应等的影响。
流动性和政策方面，央行3个月买断式逆回购有所缩量。金融时报报道：“此次买断式逆回购减量续作，体现了央行货币政策操作更为灵活精准。据业内专家介绍……货币政策工具的操作量服务于利率调控目标，未来也不用过多关注。”此外，市场关注同业活期监管，尤其是在媒体报道后，市场开始交易同业活期存款加强监管。银行或通过购买短债、发行存单的方式补足资产、负债缺口，短端相对受益。
整体来看，从去年年底到两会，市场预期经历了两个收敛：一是政策稳增长预期的收敛，从去年年末到两会，市场从政策发力到政策延续的预期转变；二是开门红预期的收敛。政策与开门红的预期差落脚到机构行为上，就是大行信贷偏弱，存款好于贷款，配置力量较强。目前市场预期收敛，收益率走势已经体现了这一点：存单利率从去年1.65%一线回落至1.55%，10年国债从1.90%回落到1.80%左右。财政、货币增量均不足。目前货币政策缺位，资金与存单利率难以大幅下行，制约收益率下限。
股 票 市 场
股市方面，上周大盘弱势震荡，沪指跌0.7%，收于4100点下方。全A日均成交缩量近1500亿，回落至2.5万亿水平。重要指数多数下跌，科创50领跌、跌幅近3%，北证50跌幅靠前；新能源权重带动下创业板指逆势走强，涨幅达2.5%，中证红利亦涨幅靠前。本周全球主要市场多数下跌，中国资产表现相对韧性。万得全A小幅下跌，港股恒指跌超1%，恒生科技反弹。
板块方面，本周油气替代能源类领涨，包括煤炭、新能源，农业、银行、公用等避险红利品种/低位方向跑出超额，化工方向出现轮动切换，科技方向GTC相关有所表现但整体缩圈，AI电力行情也出现分歧缩圈。小金属、军工、半导体、油服设备等跌幅居前，更多是因为资金面不接力、风险偏好下降导致跷跷板效应增强。具体来看煤炭、电力设备、建筑装饰、公用事业、银行领涨，国防军工、石油石化、综合、有色金属、传媒领跌。
权益市场受海外风险的溢出影响，当前处于宏观预期调整阶段，市场需要对年内的政策路径进行重新锚定，由于短期受海外“地缘+通胀+关税”共振影响，避险情绪升温，市场风险偏好在3月或难以快速修复。
从国内看，开年以来经济数据稳中向好。出口数据迎来开门红，我国1-2月出口6565.8亿美元，同比增速大超预期回升至21.8%，远高于市场3.8%的一致预期，贸易顺差为2136.2亿美元。对主要贸易伙伴出口表现均不弱，体现了我国制造业能力优势与全球制造业周期上行的共振。此外，物价环境温和回暖，2月CPI、核心CPI同环比均显著回升，且环比均超出季节性，春节错位和服务消费的走强是主要拉动。PPI同比降幅收窄，地缘风险、AI算力需求拉动下，PPI同比改善。整体来看，外需虽然超预期上行，但国内需求仍处于缓慢修复过程中，仍需关注潜在稳增长政策的出台节奏。
从海外看，最新2月美国CPI同比增加2.4%，核心CPI同比增加2.5%，均符合市场预期且持平前值，延续温和表现。但当前市场更关注美伊冲突升级背景下原油价格大幅上行，及其对后续通胀带来的潜在影响。
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